Apa itu Alpha?
"Alpha" (huruf Yunani α) adalah istilah yang digunakan dalam berinvestasi untuk menggambarkan kemampuan strategi untuk mengalahkan pasar, atau itu "tepi." Alpha dengan demikian juga sering disebut sebagai "pengembalian berlebih" atau "tingkat pengembalian abnormal, " yang mengacu pada gagasan bahwa pasar efisien, dan karenanya tidak ada cara untuk secara sistematis mendapatkan pengembalian yang melebihi pasar luas secara keseluruhan. Alpha sering digunakan bersamaan dengan beta (huruf Yunani β), yang mengukur keseluruhan volatilitas atau risiko pasar luas, yang dikenal sebagai risiko pasar sistematis.
Alpha digunakan dalam keuangan sebagai ukuran kinerja, menunjukkan ketika strategi, pedagang, atau manajer portofolio telah berhasil mengalahkan pengembalian pasar selama beberapa periode. Alpha, sering dianggap sebagai pengembalian aktif atas investasi, mengukur kinerja investasi terhadap indeks pasar atau benchmark yang dianggap mewakili pergerakan pasar secara keseluruhan. Kelebihan pengembalian investasi relatif terhadap pengembalian indeks patokan adalah alpha investasi. Alpha mungkin positif atau negatif dan merupakan hasil dari investasi aktif. Beta, di sisi lain, dapat diperoleh melalui investasi indeks pasif.
Alpha biasanya digunakan untuk menentukan peringkat reksa dana aktif serta semua jenis investasi lainnya. Ini sering direpresentasikan sebagai angka tunggal (seperti +3.0 atau -5.0), dan ini biasanya mengacu pada persentase yang mengukur kinerja portofolio atau dana dibandingkan dengan indeks acuan yang direferensikan (yaitu, 3% lebih baik atau 5% lebih buruk).
Analisis alfa yang lebih dalam mungkin juga termasuk "Jensen alpha." Alfa Jensen mempertimbangkan teori pasar model penetapan harga aset modal (CAPM) dan memasukkan komponen yang disesuaikan dengan risiko dalam perhitungannya. Beta (atau koefisien beta) digunakan dalam CAPM, yang menghitung pengembalian yang diharapkan dari suatu aset berdasarkan beta tertentu dan pengembalian pasar yang diharapkan. Alpha dan beta digunakan bersama oleh manajer investasi untuk menghitung, membandingkan, dan menganalisis pengembalian.
Berdagang Dengan Alpha
BREAKING DOWN Alpha
Alpha adalah satu dari lima rasio risiko teknis yang populer. Yang lainnya adalah beta, standar deviasi, R-squared dan rasio Sharpe. Ini semua adalah pengukuran statistik yang digunakan dalam teori portofolio modern (MPT). Semua indikator ini dimaksudkan untuk membantu investor menentukan profil pengembalian risiko dari suatu investasi.
Manajer portofolio aktif berupaya menghasilkan alpha dalam portofolio yang terdiversifikasi, dengan diversifikasi dimaksudkan untuk menghilangkan risiko yang tidak sistematis. Karena alpha mewakili kinerja portofolio relatif terhadap tolok ukur, sering dianggap mewakili nilai yang ditambahkan atau dikurangkan oleh manajer portofolio dari pengembalian dana. Dengan kata lain, alfa adalah pengembalian investasi yang bukan merupakan hasil dari pergerakan umum di pasar yang lebih besar. Dengan demikian, alfa nol akan menunjukkan bahwa portofolio atau dana melacak dengan sempurna dengan indeks patokan dan bahwa manajer belum menambah atau kehilangan nilai tambahan apa pun dibandingkan dengan pasar luas.
Konsep alfa menjadi lebih populer dengan munculnya dana indeks beta pintar terkait dengan indeks seperti indeks Standard & Poor's 500 dan "Wilshire 5000 Total Market Index. Dana ini berupaya untuk meningkatkan kinerja portofolio yang melacak subset sasaran dari pasar.
Terlepas dari keinginan besar alpha dalam portofolio, banyak tolok ukur indeks berhasil mengalahkan manajer aset sebagian besar waktu. Sebagian karena semakin tidak adanya kepercayaan dalam pemberian nasihat keuangan tradisional yang disebabkan oleh tren ini, semakin banyak investor yang beralih ke penasihat online pasif yang murah (sering disebut robo-advisors) yang secara eksklusif atau hampir secara eksklusif menginvestasikan modal klien ke dalam dana pelacakan indeks, alasannya adalah bahwa jika mereka tidak dapat mengalahkan pasar, mereka juga dapat bergabung.
Selain itu, karena sebagian besar penasihat keuangan "tradisional" membebankan biaya, ketika seseorang mengelola portofolio dan menjaring alpha nol, itu sebenarnya merupakan sedikit kerugian bersih bagi investor. Sebagai contoh, anggaplah bahwa Jim, penasihat keuangan, membebankan biaya 1% dari nilai portofolio untuk jasanya dan bahwa selama periode 12 bulan Jim berhasil menghasilkan alpha 0, 75 untuk portofolio salah satu kliennya, Frank. Sementara Jim memang membantu kinerja portofolio Frank, biaya yang dibebankan Jim melebihi alpha yang ia hasilkan, sehingga portofolio Frank mengalami kerugian bersih. Untuk investor, contoh ini menyoroti pentingnya mempertimbangkan biaya dalam hubungannya dengan pengembalian kinerja dan alpha.
Hipotesis Pasar Efisien (EMH) mendalilkan bahwa harga pasar menggabungkan semua informasi yang tersedia setiap saat, sehingga sekuritas selalu dihargai dengan baik (pasar efisien). Oleh karena itu, menurut EMH, tidak ada cara untuk secara sistematis mengidentifikasi dan mengambil keuntungan salah harga di pasar karena mereka tidak ada. Jika mispricing diidentifikasi, mereka dengan cepat arbitraged pergi dan pola anomali pasar yang persisten yang dapat dimanfaatkan cenderung sedikit dan jauh di antara keduanya. Bukti empiris yang membandingkan pengembalian historis reksa dana aktif relatif terhadap tolok ukur pasifnya menunjukkan bahwa kurang dari 10% dari semua dana aktif dapat memperoleh alfa positif selama periode waktu 10 tahun lebih plus, dan persentase ini turun begitu pajak dan biaya diambil mempertimbangkan. Dengan kata lain, alfa sulit didapat, terutama setelah pajak dan biaya. Karena risiko beta dapat diisolasi dengan diversifikasi dan lindung nilai berbagai risiko (yang datang dengan berbagai biaya transaksi), beberapa telah mengusulkan bahwa alpha tidak benar-benar ada, tetapi itu hanya merupakan kompensasi untuk mengambil beberapa risiko yang tidak dilindungi nilai yang belum diidentifikasi atau diabaikan.
Mencari Investasi Alpha
Seluruh semesta investasi menawarkan berbagai sekuritas, produk investasi, dan opsi penasehat untuk dipertimbangkan investor. Siklus pasar yang berbeda juga memiliki pengaruh pada alfa investasi di berbagai kelas aset. Inilah sebabnya mengapa metrik pengembalian risiko penting untuk dipertimbangkan dalam hubungannya dengan alpha.
Ini diilustrasikan dalam dua contoh historis berikut untuk ETF pendapatan tetap dan ETF ekuitas:
IShares Convertible Bond ETF (ICVT) adalah investasi pendapatan tetap dengan risiko rendah. Ini melacak indeks yang disesuaikan disebut Bloomberg Barclays US Convertible Cash Pay Bond> Indeks $ 250MM.
ICVT memiliki standar deviasi tahunan yang relatif rendah yaitu 4, 72%. Tahun-ke-tanggal, pada 15 November 2017, pengembaliannya adalah 13, 17%. Indeks Agregat AS Bloomberg Barclays memiliki pengembalian 3, 06% dibandingkan periode yang sama. Oleh karena itu, alpha untuk ICVT adalah 10, 11% dibandingkan dengan Bloomberg Barclays US Aggregate Index dan untuk risiko yang relatif rendah dengan standar deviasi 4, 72%. Namun, karena indeks ikatan agregat bukanlah patokan yang tepat untuk ICVT (seharusnya indeks Konversi Bloomberg Barclay), alfa ini mungkin tidak sebesar yang dipikirkan sebelumnya, dan pada kenyataannya mungkin disalahpahami karena obligasi konversi memiliki profil jauh lebih berisiko daripada ikatan vanila polos.
WisdomTree Dana Dividen Pertumbuhan Kualitas AS (DGRW) adalah investasi ekuitas dengan risiko pasar yang lebih tinggi yang berupaya berinvestasi dalam ekuitas pertumbuhan dividen. Kepemilikannya melacak indeks yang disesuaikan yang disebut Indeks Pertumbuhan Dividen Kualitas Kualitas WisdomTree AS.
Ini memiliki standar deviasi tahunan tiga tahun sebesar 10, 58%, lebih tinggi dari ICVT. Pengembalian tahun ke tanggal pada 15 November 2017 adalah 18, 24% yang lebih tinggi dari S&P 500 pada 14, 67%, sehingga memiliki alfa 3, 57% dibandingkan dengan S&P 500. Tapi, sekali lagi, S&P 500 mungkin bukan tolok ukur yang tepat untuk ETF ini, karena saham pertumbuhan yang membayar dividen adalah bagian yang sangat khusus dari keseluruhan pasar saham, dan bahkan mungkin tidak termasuk 500 saham paling berharga di Amerika.
Contoh di atas menggambarkan keberhasilan dua fund manager dalam menghasilkan alpha. Namun, bukti menunjukkan bahwa tingkat manajer aktif untuk mencapai alpha dalam dana dan portofolio di seluruh jagat investasi tidak selalu berhasil. Statistik menunjukkan bahwa selama sepuluh tahun terakhir, 83% dana aktif di AS gagal mencocokkan tolok ukur yang mereka pilih. Para ahli mengaitkan tren ini dengan banyak penyebab, termasuk:
- Meningkatnya keahlian para penasihat keuangan. Kemajuan dalam teknologi keuangan dan perangkat lunak yang dimiliki para penasihat. Peluang yang meningkat bagi calon investor untuk terlibat dalam pasar karena pertumbuhan Internet. Proporsi investor yang semakin menyusut mengambil risiko dalam portofolio mereka, dan semakin banyak uang yang diinvestasikan untuk mengejar alfa
Pertimbangan alfa
Sementara alpha telah disebut "cawan suci" dari investasi, dan karena itu, menerima banyak perhatian dari investor dan penasihat, ada beberapa pertimbangan penting yang harus dipertimbangkan ketika menggunakan alpha.
1. Perhitungan dasar alfa mengurangi total pengembalian investasi dari tolok ukur yang sebanding dalam kategori asetnya. Perhitungan alpha ini terutama hanya digunakan terhadap tolok ukur kategori aset yang sebanding, seperti yang disebutkan dalam contoh di atas. Oleh karena itu, ini tidak mengukur kinerja ETF ekuitas versus tolok ukur pendapatan tetap. Alfa ini juga paling baik digunakan ketika membandingkan kinerja investasi aset serupa. Dengan demikian, alpha dari ETF ekuitas, DGRW, relatif tidak sebanding dengan alpha dari ETF pendapatan tetap, ICVT.
2. Beberapa referensi untuk alpha dapat merujuk ke teknik yang lebih maju. Jensen alpha mempertimbangkan teori CAPM dan langkah-langkah penyesuaian risiko dengan memanfaatkan tingkat bebas risiko dan beta.
Saat menggunakan perhitungan alpha yang dihasilkan, penting untuk memahami perhitungan yang terlibat. Alpha dapat dihitung menggunakan berbagai tolok ukur indeks yang berbeda dalam kelas aset. Dalam beberapa kasus mungkin tidak ada indeks yang sudah ada sebelumnya yang cocok, di mana penasihat kasus dapat menggunakan algoritma dan model lain untuk mensimulasikan indeks untuk tujuan perhitungan alpha komparatif.
Alpha juga dapat merujuk pada tingkat pengembalian abnormal pada sekuritas atau portofolio melebihi apa yang akan diprediksi oleh model ekuilibrium seperti CAPM. Dalam hal ini, model CAPM mungkin bertujuan untuk memperkirakan pengembalian bagi investor di berbagai titik di sepanjang perbatasan yang efisien. Analisis CAPM dapat memperkirakan bahwa suatu portofolio harus menghasilkan 10% berdasarkan profil risiko portofolio. Jika portofolio benar-benar menghasilkan 15%, alpha portofolio akan menjadi 5, 0, atau + 5% dari apa yang diperkirakan dalam model CAPM.
