Ada banyak strategi yang melibatkan penggunaan berjangka untuk meningkatkan pengembalian. Mayoritas strategi ini meningkatkan pengembalian ke portofolio Anda dengan meningkatkan eksposur Anda terhadap volatilitas. Banyak dari teori-teori ini didasarkan pada teori pasar yang efisien dan menggunakan metode yang kompleks untuk mengukur volatilitas, korelasi dan pengembalian berlebih bersama dengan variabel-variabel lain untuk membangun portofolio yang sesuai dengan toleransi risiko investor tertentu sambil mengoptimalkan pengembalian teoritis. Ini bukan salah satu dari strategi itu. Baca terus untuk mengetahui cara lain menghasilkan pengembalian lebih tinggi tanpa mengubah profil risiko portofolio Anda.
TUTORIAL: Futures 101
Alpha, Apa Itu?
Alpha adalah apa yang akan dianggap "pengembalian berlebihan." Dalam persamaan regresi, satu bagian menggambarkan seberapa besar pergerakan pasar menambah pengembalian portofolio Anda; sisa pengembalian dianggap alpha. Ini adalah cara yang terukur untuk mengukur kemampuan manajer untuk mengungguli pasar. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Memahami Pengukuran Volatilitas .)
Melanggar peraturan
Di bidang keuangan, risiko biasanya diyakini berkorelasi positif dengan pengembalian. Strategi ini merupakan pengecualian dari aturan itu. Portofolio besar yang memiliki saham indeks, seperti indeks S&P 500, dapat dimanipulasi untuk mewakili alokasi ekuitas asli dengan modal lebih sedikit yang dialokasikan untuk posisi itu. Kelebihan modal itu dapat diinvestasikan dalam obligasi atau obligasi Treasury AS (mana saja yang cocok dengan horizon waktu investor) dan digunakan untuk menghasilkan alpha bebas risiko.
Ingatlah ini, portofolio harus memiliki setidaknya satu posisi inti dengan produk yang sesuai tersedia di pasar berjangka agar strategi ini dapat diimplementasikan. Strategi ini tidak akan dianggap manajemen aktif, tetapi memang memerlukan beberapa pemantauan jika terjadi panggilan margin, yang akan kita bahas lebih detail nanti. (Untuk lebih lanjut, lihat Memperbaiki Portofolio Anda Dengan Alpha Dan Beta .)
Portofolio Uang Tunai Tradisional
Untuk memahami strategi ini, Anda harus terlebih dahulu memahami apa yang kami tiru. Di bawah ini kita akan memeriksa portofolio tradisional, dan agak dialokasikan secara konservatif.
Misalkan kita memiliki portofolio $ 1 juta dan kami ingin mengalokasikan portofolio ini untuk mencerminkan campuran dari 70% obligasi Treasury AS dan 30% dari pasar ekuitas keseluruhan. Karena S&P 500 adalah pengukur yang agak akurat untuk pasar ekuitas secara keseluruhan dan memiliki produk yang sangat likuid di pasar berjangka, kami akan menggunakan S&P 500.
Ini menghasilkan $ 700.000 dalam obligasi AS dan $ 300.000 dalam saham S&P 500. Kita tahu bahwa obligasi Treasury AS menghasilkan 10% per tahun, dan kami berharap S&P 500 akan terapresiasi sebesar 15% di tahun mendatang.
Kami dapat menambahkan pengembalian individual ini dan melihat bahwa pengembalian kami untuk portofolio ini adalah $ 115.000, atau 11, 5%, pada portofolio selama setahun.
Mengontrol Sesuatu yang Besar dengan Sesuatu yang Kecil
Mengetahui bagaimana prinsip-prinsip dasar kontrak berjangka bekerja sangat penting untuk memahami bagaimana strategi ini bekerja. (Untuk penjelasan dasar tentang masa depan, lihat Dasar-dasar Derivatif Lumbung .)
Ketika Anda mengambil posisi berjangka senilai $ 100.000, Anda tidak perlu memasang $ 100.000 untuk dapat melihatnya. Anda hanya perlu memegang sekuritas tunai atau hampir tunai di akun Anda sebagai margin. Setiap hari perdagangan, posisi $ 100, 000 Anda ditandai ke pasar dan keuntungan atau kerugian dari posisi $ 100, 000 itu diambil dari atau ditambahkan langsung ke akun Anda. Margin adalah jaring pengaman yang digunakan rumah pialang Anda untuk memastikan bahwa Anda memiliki uang tunai yang diperlukan setiap hari jika terjadi kerugian. Margin ini juga memberikan keuntungan untuk menyiapkan strategi penghasil alfa kami dengan memberikan eksposur ke posisi $ 1 juta semula tanpa harus menggunakan modal $ 1 juta untuk melakukannya. (Untuk informasi lebih lanjut, lihat tutorial Perdagangan Margin .)
Menerapkan Strategi Kami
Di posisi pertama kami, kami mencari alokasi aset 70% obligasi Treasury AS dan 30% saham S&P 500. Jika kita menggunakan futures untuk mengekspos diri kita ke posisi besar dengan jumlah modal yang jauh lebih kecil, tiba-tiba kita akan memiliki sebagian besar modal asli kita yang tidak teralokasi. Mari kita gunakan situasi di bawah ini untuk memberi nilai pada skenario ini. (Meskipun margin akan bervariasi dari satu negara ke negara lain dan di antara broker yang berbeda, kami akan menggunakan tingkat margin 20% untuk menyederhanakan hal-hal.)
Anda sekarang memiliki:
- $ 700.000 dalam obligasi Treasury AS $ 60.000 dalam margin yang mengekspos kita pada saham S&P 500 senilai $ 300.000 melalui berjangka ($ 60.000 adalah 20% dari $ 300.000)
Kita sekarang dibiarkan dengan bagian yang tidak terisi dari portofolio kita senilai $ 240.000. Kita dapat menginvestasikan jumlah sisa ini dalam obligasi Treasury AS, yang secara inheren bebas risiko, dengan hasil tahunan mereka saat ini 10%.
Ini membuat kami memiliki portofolio $ 1 juta dolar yang memiliki $ 940.000 obligasi AS dan $ 60.000 dialokasikan untuk margin untuk berjangka S&P 500. Portofolio baru ini memiliki risiko yang sama persis dengan portofolio kas asli. Perbedaannya adalah bahwa portofolio ini mampu menghasilkan pengembalian yang lebih tinggi!
- $ 940.000 dalam obligasi Treasury AS menghasilkan 10% = $ 94.000 $ 300.000 (dikendalikan oleh margin berjangka $ 60.000 kami) dari saham S&P 500 naik sebesar 15% untuk menghasilkan pengembalian $ 45.000 Total keuntungan kami adalah $ 139.000, atau 13, 9%, pada total portofolio kami.
Keuntungan dari portofolio kas asli kami hanya 11, 5%; oleh karena itu, tanpa menambahkan risiko apa pun, kami telah menghasilkan pengembalian tambahan, atau alfa, sebesar 2, 4%. Itu mungkin karena kami menginvestasikan sisa, tidak dialokasikan, portofolio kami dalam sekuritas bebas risiko atau, lebih khusus, obligasi Treasury AS.
Kemungkinan Masalah
Ada satu masalah besar dengan strategi ini: bahkan jika investor benar tentang di mana S&P 500 akan berada dalam waktu satu tahun, dalam tahun itu, harga indeks dapat terbukti sangat fluktuatif. Ini dapat menyebabkan panggilan margin. (Untuk bacaan terkait, lihat Apa artinya ketika saham di akun saya telah dilikuidasi? )
Misalnya, dengan menggunakan skenario kami di atas, anggaplah bahwa dalam kuartal pertama, S&P 500 turun ke tingkat di mana investor harus membayar sebagian dari marginnya. Sekarang, karena kita memiliki tingkat margin 20%, sejumlah modal harus dialokasikan kembali untuk menjaga agar posisi ini tidak disingkirkan. Karena satu-satunya sumber modal lain yang diinvestasikan dalam obligasi AS, kita harus melikuidasi sebagian obligasi AS untuk merealokasi modal yang diperlukan agar margin kita tetap 20% dari total nilai masa depan. Tergantung pada besarnya drawdown ini, ini dapat memiliki efek material pada pengembalian keseluruhan yang dapat diharapkan dalam situasi ini. Ketika S&P mulai naik dan margin yang dialokasikan melebihi 20%, kita dapat menginvestasikan kembali hasil dalam tagihan Treasury jangka pendek, tetapi dengan asumsi kurva hasil normal dan cakrawala investasi lebih pendek, kita masih membuat lebih sedikit di AS, bagian Treasury dari portofolio daripada yang kita lakukan jika strategi berjalan sesuai rencana dan S&P kurang stabil.
Aplikasi lain
Ada beberapa cara agar strategi ini dapat digunakan. Manajer yang mengepalai dana indeks dapat menambahkan alfa ke pengembalian dana mereka dengan menggunakan strategi ini. Dengan menggunakan futures untuk mengendalikan jumlah aset yang lebih besar dengan jumlah modal yang lebih kecil, palungan dapat berinvestasi dalam sekuritas bebas risiko atau memilih saham individu yang menurutnya akan menghasilkan pengembalian positif untuk menambahkan alpha. Meskipun yang terakhir menghadapkan kita pada risiko istimewa baru, ini masih merupakan sumber alpha (keterampilan manajer).
Intinya
Strategi ini khususnya dapat bermanfaat bagi mereka yang ingin mensimulasikan pengembalian indeks yang diberikan tetapi ingin menambahkan tingkat perlindungan dari alpha (dengan berinvestasi adalah sekuritas bebas risiko) atau bagi mereka yang ingin mengambil risiko tambahan dengan mengambil pada posisi yang mengekspos mereka terhadap risiko istimewa (dan potensi imbalan) dengan memilih masing-masing saham yang mereka rasa akan menghasilkan pengembalian positif. Kebanyakan indeks berjangka memiliki nilai minimum $ 100.000, sehingga (di masa lalu) strategi ini hanya dapat digunakan oleh mereka yang memiliki portofolio lebih besar. Dengan inovasi kontrak yang lebih kecil seperti The S&P 500 Mini®, beberapa investor yang kurang memiliki kemampuan sekarang dapat menerapkan strategi yang dulu hanya tersedia bagi investor institusi.
