Apa itu Tukar Kupon Nol?
Zero coupon swap adalah pertukaran arus kas di mana aliran pembayaran suku bunga mengambang dilakukan secara berkala, karena akan berada dalam pertukaran vanili biasa, tetapi di mana aliran pembayaran suku bunga tetap dibuat sebagai satu lump-sum pembayaran pada saat swap mencapai jatuh tempo, bukan secara berkala selama masa swap.
Pengambilan Kunci
- Zero coupon swap adalah pertukaran arus kas tetap-untuk-mengambang, tetapi di mana sisi tetap dari swap dibayarkan sebagai satu jumlah sekaligus ketika kontrak mencapai jatuh tempo. Sisi variabel dari swap melakukan pembayaran berkala, seperti yang akan terjadi pada swap plain-vanilla. Karena kaki tetap dibayar sebagai lump sum, menilai swap kupon nol melibatkan menentukan nilai sekarang dari arus kas menggunakan suku bunga tersirat dari kupon kupon nol itu.
Dasar-dasar dari Swap Nol Kupon
Zero coupon swap adalah kontrak derivatif yang dibuat oleh dua pihak. Satu pihak melakukan pembayaran mengambang yang berubah sesuai dengan publikasi masa depan dari indeks suku bunga (misalnya LIBOR, EURIBOR, dll.) Di mana kurs tersebut dibandingkan. Pihak lain melakukan pembayaran ke pihak lain berdasarkan tingkat bunga tetap yang disepakati. Tingkat bunga tetap terikat pada obligasi nol kupon, atau obligasi yang tidak membayar bunga untuk masa pakai obligasi, tetapi diharapkan untuk melakukan satu pembayaran tunggal pada saat jatuh tempo. Akibatnya, jumlah pembayaran dengan tarif tetap didasarkan pada tingkat kupon nol swap. Pemegang obligasi pada akhir leg tetap dari zero coupon swap bertanggung jawab untuk melakukan satu pembayaran pada saat jatuh tempo, sementara pihak pada akhir leg mengambang harus melakukan pembayaran berkala selama masa kontrak swap. Namun, swap tanpa kupon dapat disusun sedemikian rupa sehingga pembayaran dengan bunga mengambang dan mengambang dibayar sekaligus.
Karena ada ketidaksesuaian pada frekuensi pembayaran, pihak terapung menghadapi tingkat risiko gagal bayar yang substansial. Pihak lawan yang tidak menerima pembayaran sampai akhir perjanjian menimbulkan risiko kredit yang lebih besar daripada dengan pertukaran vanili biasa di mana pembayaran suku bunga tetap dan mengambang disepakati untuk dibayarkan pada tanggal-tanggal tertentu dari waktu ke waktu.
Menilai Penukaran Nol Kupon
Menilai zero coupon swap melibatkan penentuan nilai sekarang dari arus kas menggunakan kurs spot (atau zero coupon rate). Kurs spot adalah suku bunga yang berlaku untuk obligasi diskonto yang tidak membayar kupon dan hanya menghasilkan satu arus kas pada tanggal jatuh tempo. Nilai sekarang dari setiap kaki tetap dan mengambang akan ditentukan secara terpisah dan dijumlahkan bersama. Karena pembayaran dengan tarif tetap telah diketahui sebelumnya, menghitung nilai sekarang dari leg ini sangat mudah. Untuk mendapatkan nilai sekarang dari arus kas dari suku bunga mengambang, kurs maju yang tersirat harus dihitung terlebih dahulu. Kurs forward biasanya tersirat dari kurs spot. Kurs spot berasal dari kurva spot yang dibangun dari bootstrap, sebuah teknik yang menunjukkan urutan kurs spot (atau zero-kupon) yang konsisten dengan harga dan hasil pada obligasi kupon.
Variasi dari pertukaran kupon nol ada untuk memenuhi kebutuhan investasi yang berbeda. Reverse zero coupon swap membayar pembayaran lump-sum tetap di muka ketika kontrak dimulai, mengurangi risiko kredit untuk pihak yang membayar mengambang. Di bawah zero coupon swap yang dapat ditukar , pihak yang dijadwalkan menerima jumlah tetap pada tanggal jatuh tempo dapat menggunakan opsi tertanam untuk mengubah pembayaran lump-sum menjadi serangkaian pembayaran tetap. Pembayar mengambang akan mendapat manfaat dari struktur ini jika volatilitas menurun dan suku bunga relatif stabil untuk menurun. Juga dimungkinkan untuk pembayaran kurs mengambang dibayarkan secara sekaligus dalam pertukaran kupon nol di bawah pertukaran kupon nol.
