Daftar Isi
- Ekonomi Tiongkok
- Mengoreksi Aliran Mata Uang Sendiri
- Kebutuhan Tiongkok akan Renminbi yang Lemah
- PBOC dan Inflasi Tiongkok
- Penggunaan Cadangan USD oleh Tiongkok
- Dampak China Membeli Utang AS
- USD sebagai Mata Uang Cadangan
- Perspektif Risiko untuk AS
- Perspektif Risiko untuk Tiongkok
- Garis bawah
China terus mengakumulasi sekuritas Perbendaharaan AS selama beberapa dekade terakhir. Pada Mei 2019, bangsa Asia memiliki $ 1, 11 triliun, atau sekitar 5%, dari utang nasional AS $ 22 triliun, yang lebih banyak dari negara asing lainnya
Ketika perang perdagangan antara kedua ekonomi meningkat, para pemimpin di kedua sisi mencari persenjataan finansial tambahan. Beberapa analis dan investor khawatir China akan melakukan pembalasan terhadap Treasury ini dan bahwa persenjataan kepemilikannya akan mengirim suku bunga lebih tinggi, berpotensi menghambat pertumbuhan ekonomi.
Pertanyaannya adalah, apakah Cina - pusat manufaktur terbesar di dunia dan ekonomi yang didorong ekspor dengan populasi yang berkembang - berusaha "membeli" pasar AS melalui akumulasi utangnya, atau apakah ini kasus penerimaan paksa? Artikel ini membahas bisnis di balik pembelian utang AS AS yang berkesinambungan.
Ekonomi Tiongkok
Cina terutama merupakan pusat manufaktur dan ekonomi yang didorong ekspor. Data perdagangan dari Biro Sensus AS menunjukkan bahwa China telah menjalankan surplus perdagangan besar dengan AS sejak 1985. Ini berarti bahwa Tiongkok menjual lebih banyak barang dan jasa ke AS daripada AS menjual ke Cina. Eksportir Cina menerima dolar AS (USD) untuk barang-barang mereka yang dijual ke AS, tetapi mereka membutuhkan Renminbi (RMB atau yuan) untuk membayar pekerja mereka dan menyimpan uang secara lokal. Mereka menjual dolar yang mereka terima melalui ekspor untuk mendapatkan RMB, yang meningkatkan pasokan USD dan meningkatkan permintaan untuk RMB.
Bank sentral Tiongkok (People's Bank of China - PBOC) melakukan intervensi aktif untuk mencegah ketidakseimbangan antara dolar AS dan yuan di pasar lokal. Ini membeli kelebihan dolar AS yang tersedia dari eksportir dan memberi mereka yuan yang dibutuhkan. PBOC dapat mencetak yuan sesuai kebutuhan. Secara efektif, intervensi oleh PBOC ini menciptakan kelangkaan dolar AS, yang membuat tingkat USD lebih tinggi. Cina karenanya mengakumulasi USD sebagai cadangan devisa.
Mengapa China Membeli Obligasi Negara AS?
Mengoreksi Aliran Mata Uang Sendiri
Perdagangan internasional yang melibatkan dua mata uang memiliki mekanisme koreksi diri. Asumsikan Australia mengalami defisit transaksi berjalan, yaitu Australia mengimpor lebih banyak daripada mengekspor (skenario 1). Negara-negara lain yang mengirim barang ke Australia dibayar dolar Australia (AUD), sehingga ada pasokan besar AUD di pasar internasional, yang menyebabkan AUD terdepresiasi nilainya terhadap mata uang lainnya.
Namun, penurunan AUD ini akan membuat ekspor Australia lebih murah dan impor lebih mahal. Secara bertahap, Australia akan mulai mengekspor lebih banyak dan mengimpor lebih sedikit, karena mata uangnya yang bernilai lebih rendah. Ini pada akhirnya akan membalikkan skenario awal (skenario 1 di atas). Ini adalah mekanisme koreksi diri yang terjadi di perdagangan internasional dan pasar valas secara teratur, dengan sedikit atau tidak ada intervensi dari otoritas mana pun.
Kebutuhan Tiongkok akan Renminbi yang Lemah
Strategi China adalah mempertahankan pertumbuhan yang dipicu ekspor, yang membantunya dalam menciptakan lapangan kerja dan memungkinkannya, melalui pertumbuhan yang berkelanjutan seperti itu, untuk menjaga populasi besar yang terlibat secara produktif. Karena strategi ini bergantung pada ekspor (sebagian besar ke AS), Cina memerlukan RMB untuk terus memiliki mata uang yang lebih rendah dari USD, dan dengan demikian menawarkan harga yang lebih murah.
Jika PBOC berhenti mencampuri — dengan cara yang dijelaskan sebelumnya — RMB akan mengoreksi diri dan menghargai nilainya, sehingga membuat ekspor Tiongkok lebih mahal. Ini akan menyebabkan krisis besar pengangguran karena hilangnya bisnis ekspor.
Cina ingin menjaga barang-barangnya tetap kompetitif di pasar internasional, dan itu tidak dapat terjadi jika RMB menghargai. Oleh karena itu, menjaga RMB rendah dibandingkan dengan USD menggunakan mekanisme yang telah dijelaskan. Namun, ini mengarah pada tumpukan besar USD sebagai cadangan devisa untuk China.
Strategi PBOC dan Inflasi Tiongkok
Meskipun negara-negara lain yang padat karya dan digerakkan oleh ekspor seperti India melakukan tindakan serupa, mereka melakukannya hanya dalam batas terbatas. Salah satu tantangan utama yang dihasilkan dari pendekatan yang telah digariskan adalah bahwa hal itu mengarah pada inflasi yang tinggi.
Cina memiliki kontrol ketat yang didominasi negara pada ekonominya dan mampu mengelola inflasi melalui langkah-langkah lain seperti subsidi dan kontrol harga. Negara-negara lain tidak memiliki tingkat kontrol yang begitu tinggi dan harus menyerah pada tekanan pasar dari ekonomi yang bebas atau sebagian-bebas. Selain itu, Cina, sebagai negara yang kuat, dapat menahan tekanan politik dari negara pengimpor lain, yang biasanya tidak layak dalam kasus negara lain. Sebagai contoh, Jepang harus menyerah pada tuntutan AS pada 1980-an, ketika mencoba untuk mengekang nilai tukar JPY terhadap USD.
Penggunaan Cadangan USD oleh Tiongkok
Cina memiliki sekitar US $ 3, 103 triliun pada Juli 2019. Seperti AS, Cina juga mengekspor ke daerah lain seperti Eropa. Euro membentuk tahap kedua terbesar cadangan devisa Tiongkok. Cina perlu menginvestasikan stok besar seperti itu untuk mendapatkan setidaknya tingkat bebas risiko. Dengan triliunan dolar AS, Cina telah menemukan AS. Surat berharga obligasi untuk menawarkan tujuan investasi teraman bagi cadangan devisa Cina.
Beberapa tujuan investasi lainnya tersedia. Dengan simpanan Euro, Cina dapat mempertimbangkan untuk berinvestasi dalam utang Eropa. Kemungkinan, bahkan stok dolar AS dapat diinvestasikan untuk memperoleh pengembalian yang relatif lebih baik dari utang Euro.
Namun, China mengakui bahwa stabilitas dan keamanan investasi lebih diprioritaskan daripada yang lainnya. Meskipun Zona Euro telah ada selama sekitar 18 tahun sekarang, masih tetap tidak stabil. Bahkan tidak pasti apakah Zona Euro (dan Euro) akan terus ada dalam jangka menengah hingga panjang. Oleh karena itu, pertukaran aset (utang AS ke utang Euro) tidak dianjurkan, terutama dalam kasus di mana aset lain dianggap lebih berisiko.
Kelas aset lainnya seperti real estat, saham, dan Treasury negara lain jauh lebih berisiko dibandingkan dengan utang AS. Uang cadangan valas bukanlah uang cadangan untuk dipertaruhkan dalam sekuritas berisiko karena menginginkan hasil yang lebih tinggi.
Pilihan lain untuk China adalah menggunakan dolar di tempat lain. Sebagai contoh, dolar dapat digunakan untuk membayar negara-negara Timur Tengah untuk pasokan minyak. Namun, negara-negara itu juga perlu menginvestasikan dolar yang mereka terima. Secara efektif, karena penerimaan dolar sebagai mata uang perdagangan internasional, setiap pasokan dolar pada akhirnya berada di cadangan devisa suatu negara, atau dalam investasi teraman - surat berharga Treasury AS.
Satu lagi alasan bagi Cina untuk terus membeli US Treasurys adalah besarnya defisit perdagangan AS dengan China. Defisit bulanan adalah sekitar $ 25-35 miliar, dan dengan jumlah uang yang besar itu, Treasurys mungkin merupakan pilihan terbaik yang tersedia untuk Cina. Membeli Treasurys AS meningkatkan pasokan uang dan kelayakan kredit China. Menjual atau menukar Treasurys semacam itu akan membalikkan keuntungan ini.
Dampak China Membeli Utang AS
Utang AS menawarkan surga teraman bagi cadangan devisa Tiongkok, yang secara efektif berarti Tiongkok menawarkan pinjaman kepada AS sehingga AS dapat terus membeli barang-barang yang dihasilkan Tiongkok.
Oleh karena itu, selama Cina terus memiliki ekonomi yang didorong oleh ekspor dengan surplus perdagangan yang besar dengan AS, ia akan terus menumpuk dolar AS dan utang AS. Pinjaman Cina kepada.US, melalui pembelian utang AS, memungkinkan AS membeli produk-produk Cina. Ini adalah situasi yang saling menguntungkan bagi kedua negara, dengan keduanya saling menguntungkan. Cina mendapat pasar yang sangat besar untuk produk-produknya, dan AS mendapat manfaat dari harga ekonomis barang-barang Tiongkok. Di luar persaingan politik mereka yang terkenal, kedua negara (mau atau tidak mau) terkunci dalam keadaan saling bergantung yang menguntungkan keduanya, dan yang kemungkinan akan berlanjut.
USD sebagai Mata Uang Cadangan
Secara efektif, Cina membeli "mata uang cadangan" saat ini. Sampai abad ke -19, emas adalah standar global untuk cadangan. Itu digantikan oleh pound sterling Inggris. Hari ini adalah US Treasurys yang dianggap paling aman.
Terlepas dari sejarah panjang penggunaan emas oleh banyak negara, sejarah juga memberikan contoh di mana banyak negara memiliki cadangan pound sterling (GBP) yang sangat besar di era pasca-Perang Dunia II. Negara-negara ini tidak bermaksud membelanjakan cadangan GBP mereka atau berinvestasi di Inggris tetapi mempertahankan pound sterling murni sebagai cadangan aman. Namun, ketika cadangan itu dijual, Inggris menghadapi krisis mata uang. Ekonominya memburuk karena kelebihan pasokan mata uangnya, yang mengarah ke suku bunga tinggi. Akankah hal yang sama terjadi pada AS jika China memutuskan untuk melepas kepemilikan utangnya di AS?
Yah, perlu dicatat bahwa sistem ekonomi yang berlaku setelah era WW-II mengharuskan Inggris untuk mempertahankan nilai tukar tetap. Karena pengekangan tersebut dan tidak adanya sistem nilai tukar yang fleksibel, penjualan cadangan GBP oleh negara lain menyebabkan konsekuensi ekonomi yang parah bagi Inggris. Karena dolar AS memiliki nilai tukar variabel, bagaimanapun, setiap penjualan oleh negara mana pun yang memegang besar Utang AS atau cadangan dolar akan memicu penyesuaian neraca perdagangan di tingkat internasional. Cadangan AS yang dibongkar oleh Cina akan berakhir dengan negara lain atau akan kembali ke AS
Dampak bagi China dari pembongkaran seperti itu akan lebih buruk. Kelebihan pasokan dolar AS akan menyebabkan penurunan nilai tukar USD, membuat penilaian RMB lebih tinggi. Ini akan meningkatkan biaya produk-produk Cina, membuat mereka kehilangan keunggulan harga kompetitifnya. Cina mungkin tidak mau melakukan itu, karena tidak masuk akal secara ekonomi.
Jika China (atau negara lain yang memiliki surplus perdagangan dengan AS) berhenti membeli Departemen Keuangan AS atau bahkan mulai menimbun cadangan devisa AS-nya, surplus perdagangannya akan menjadi defisit perdagangan - sesuatu yang tidak diinginkan oleh ekonomi yang berorientasi ekspor, seperti yang akan mereka lakukan. lebih buruk sebagai hasilnya.
Kekhawatiran yang sedang berlangsung tentang meningkatnya kepemilikan China atas Departemen Keuangan AS atau ketakutan Beijing untuk mencampakkannya tidak pantas dilakukan. Bahkan jika hal seperti itu terjadi, dolar dan surat utang tidak akan hilang. Mereka akan mencapai lemari besi lainnya.
Perspektif Risiko untuk AS
Meskipun kegiatan yang sedang berlangsung ini telah menyebabkan Cina menjadi kreditor bagi AS, situasi bagi AS mungkin tidak seburuk itu. Mengingat konsekuensi bahwa Tiongkok akan menderita karena menjual cadangan ASnya, Cina (atau negara lain mana pun) kemungkinan akan menahan diri dari tindakan tersebut. Sekalipun China akan melanjutkan penjualan cadangan ini, AS, sebagai ekonomi bebas, dapat mencetak sejumlah dolar sesuai kebutuhan. Ini juga dapat mengambil tindakan lain seperti Quantitative Easing (QE). Meskipun mencetak dolar akan mengurangi nilai mata uangnya, sehingga meningkatkan inflasi, itu sebenarnya akan menguntungkan utang AS. Nilai pembayaran riil akan turun secara proporsional ke inflasi - sesuatu yang baik untuk debitur (AS), tetapi buruk bagi kreditor (Cina).
Meskipun defisit AS. Dolar telah meningkat, risiko gagal bayar AS pada utangnya praktis tetap nol (kecuali jika keputusan politik untuk melakukannya dibuat). Secara efektif, AS mungkin tidak perlu Cina untuk terus membeli utangnya; sebaliknya Cina lebih membutuhkan AS, untuk memastikan kemakmuran ekonominya yang berkelanjutan.
Perspektif Risiko untuk Tiongkok
Cina, di sisi lain, perlu khawatir tentang meminjamkan uang kepada negara yang juga memiliki wewenang tanpa batas untuk mencetaknya dalam jumlah berapa pun. Inflasi tinggi di AS akan memiliki efek buruk bagi China, karena nilai pembayaran riil ke China akan berkurang dalam kasus inflasi tinggi di AS. Disengaja atau tidak, Cina harus terus membeli utang AS untuk memastikan daya saing harga untuk China. ekspor di tingkat internasional.
Garis bawah
Realitas geopolitik dan ketergantungan ekonomi seringkali mengarah pada situasi menarik di arena global. Pembelian utang AS AS yang terus menerus adalah salah satu skenario yang menarik. Itu terus meningkatkan kekhawatiran tentang AS menjadi negara debitur bersih, rentan terhadap tuntutan negara kreditor. Kenyataannya, bagaimanapun, tidak separah kelihatannya, karena jenis pengaturan ekonomi ini sebenarnya merupakan win-win untuk kedua negara.
