Dalam analisis arus kas terdiskonto (DCF), baik model pertumbuhan abadi atau exit multipel cenderung tidak memberikan estimasi nilai terminal yang akurat secara akurat. Pilihan metode penghitungan nilai terminal mana yang akan digunakan sebagian bergantung pada apakah investor ingin memperoleh estimasi yang relatif lebih optimis atau estimasi yang relatif lebih konservatif. Secara umum, menggunakan model pertumbuhan abadi untuk memperkirakan nilai terminal membuat nilai lebih tinggi.
Analisis DCF adalah metode evaluasi ekuitas yang umum. Analisis DCF bertujuan untuk menentukan Net Present Value (NPV) perusahaan dengan memperkirakan arus kas bebas masa depan perusahaan. Proyeksi arus kas bebas dilakukan pertama kali untuk periode perkiraan tertentu, seperti lima atau 10 tahun. Bagian dari analisis DCF ini lebih cenderung menghasilkan estimasi yang cukup akurat, karena jelas lebih mudah untuk memproyeksikan tingkat pertumbuhan dan pendapatan perusahaan secara akurat untuk lima tahun ke depan daripada 15 atau 20 tahun ke depan.
Namun, struktur penghitungan NPV menggunakan analisis DCF membutuhkan proyeksi arus kas di luar periode perkiraan awal yang diberikan juga. Perhitungan kedua ini menghasilkan nilai terminal. Tanpa menyertakan perhitungan kedua ini, seorang analis akan membuat proyeksi tidak masuk akal bahwa perusahaan akan berhenti beroperasi pada akhir periode perkiraan awal. Perhitungan nilai terminal merupakan bagian penting dari analisis DCF karena nilai terminal biasanya menyumbang sekitar 70 hingga 80% dari total angka NPV.
Namun, perhitungan nilai terminal pada dasarnya bermasalah. Selama periode waktu yang lebih lama, ada kemungkinan lebih besar bahwa kondisi ekonomi atau pasar - atau keduanya - dapat secara signifikan bergeser sedemikian rupa sehingga secara substansial berdampak pada tingkat pertumbuhan perusahaan. Keakuratan proyeksi keuangan cenderung berkurang secara eksponensial karena proyeksi dibuat lebih jauh ke masa depan.
Ada dua metode utama yang digunakan untuk menghitung nilai terminal. Model pertumbuhan abadi mengasumsikan bahwa tingkat pertumbuhan arus kas bebas pada tahun terakhir periode perkiraan awal akan berlanjut tanpa batas ke masa depan. Meskipun proyeksi ini tidak dapat sepenuhnya akurat, karena tidak ada perusahaan yang tumbuh pada tingkat yang persis sama untuk periode masa depan yang tak terbatas, namun proyeksi ini merupakan proyeksi yang cukup dapat diterima dari nilai terminal karena didasarkan pada kinerja historis perusahaan. Model pertumbuhan abadi biasanya memberikan nilai terminal yang lebih tinggi daripada alternatif, keluar dari beberapa model.
Model multiple exit untuk menghitung nilai terminal arus kas perusahaan memperkirakan arus kas dengan menggunakan kelipatan pendapatan. Kadang-kadang kelipatan ekuitas seperti rasio harga terhadap pendapatan (P / E) digunakan untuk menghitung nilai terminal. Pendekatan yang umum digunakan adalah menggunakan kelipatan laba sebelum bunga dan pajak (EBIT) atau laba sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi (EBITDA). Misalnya, jika perusahaan di sektor yang sama dengan perusahaan yang dianalisis diperdagangkan pada, rata-rata, 5 kali EBIT / EV, maka nilai terminal dihitung 5 kali EBIT rata-rata perusahaan selama periode perkiraan awal.
Karena tidak ada perhitungan nilai terminal yang sempurna, investor dapat mengambil manfaat dengan melakukan analisis DCF menggunakan kedua perhitungan nilai terminal dan kemudian menggunakan rata-rata dari dua nilai yang tiba di untuk estimasi akhir NPV.
