Tujuan dari sebagian besar perusahaan adalah untuk menciptakan nilai bagi pemegang saham. Tetapi bagaimana nilai diukur? Bukankah lebih baik jika ada formula sederhana untuk mengetahui apakah suatu perusahaan menciptakan kekayaan?
Seperti banyak formula ekonomi, nilai tambah ekonomis (EVA) menarik dan pintar menipu. Apakah EVA menyederhanakan tugas menemukan perusahaan yang menghasilkan nilai, atau apakah mengeruhkan air?
Nilai Tambah Ekonomi - EVA
Apa itu EVA?
EVA adalah metrik kinerja yang menghitung penciptaan nilai pemegang saham; namun, ia membedakan dirinya dari metrik kinerja keuangan tradisional, seperti laba bersih dan laba per saham (EPS). EVA adalah perhitungan sisa laba setelah biaya modal perusahaan — utang dan ekuitas — dikurangkan dari laba operasi. Idenya sederhana tetapi keras: laba sejati harus memperhitungkan biaya modal.
Untuk memahami perbedaan antara EVA dan sepupunya yang terkenal, laba bersih, mari gunakan contoh berdasarkan perusahaan fiktif, Ray's House of Crockery. Ray memperoleh $ 100.000 dengan basis modal $ 1 juta berkat penjualan pot rebusannya. Metrik akuntansi tradisional menunjukkan bahwa Ray melakukan pekerjaan dengan baik. Perusahaannya menawarkan pengembalian modal 10%. Namun, Ray hanya beroperasi selama satu tahun, dan pasar untuk pot rebusan masih membawa ketidakpastian dan risiko yang signifikan. Kewajiban hutang ditambah pengembalian yang diminta yang diminta oleh investor menambah biaya investasi modal sebesar 13%. Itu berarti, meskipun Ray menikmati laba akuntansi, perusahaan tidak dapat memberikan 3% kepada pemegang sahamnya.
Sebaliknya, jika modal Ray adalah $ 100 juta — termasuk utang dan ekuitas pemegang saham — dan biaya untuk menggunakan modal itu (bunga utang dan biaya penjaminan ekuitas) adalah $ 13 juta per tahun, Ray akan menambah nilai ekonomi bagi pemegang sahamnya hanya ketika keuntungan lebih dari $ 13 juta per tahun. Jika Ray menghasilkan $ 20 juta, EVA perusahaan akan menjadi $ 7 juta.
Dengan kata lain, EVA membebankan biaya sewa perusahaan untuk mengikat uang tunai investor untuk mendukung operasi. Ada biaya peluang tersembunyi yang masuk ke investor untuk mengkompensasi mereka karena kehilangan penggunaan uang tunai mereka sendiri. EVA menangkap biaya modal tersembunyi ini yang diabaikan oleh tindakan konvensional.
Dikembangkan oleh perusahaan konsultan manajemen Stern Stewart, EVA menjadi sangat populer di tahun 1990-an. Perusahaan besar, termasuk Coca-Cola, GE, dan AT&T, mempekerjakan EVA secara internal untuk mengukur kinerja penciptaan kekayaan. Pada gilirannya, investor dan analis sekarang meneliti EVA perusahaan seperti sebelumnya mereka mengamati rasio EPS dan P / E. Stern Stewart telah melangkah jauh dengan merek dagang konsep.
Perhitungan EVA
Ada empat langkah dalam perhitungan EVA:
- Hitung Laba Operasional Bersih Setelah Pajak (NOPAT) Hitung Total Modal Investasi (TC) Tentukan Biaya Modal Rata-Rata Tertimbang (WACC) Hitung EVA
EVA = NOPAT − WACC ∗ TC Di mana: NOPAT = Laba Operasional Bersih Setelah PajakWACC = Biaya Rata-Rata Tertimbang dari ModalTC = Total Modal Investasi
Langkah-langkahnya tampak langsung dan sederhana, tetapi penampilan bisa menipu. Sebagai permulaan, NOPAT hampir tidak mewakili indikator kekayaan pemegang saham yang dapat diandalkan. NOPAT mungkin menunjukkan profitabilitas sesuai dengan prinsip akuntansi yang diterima secara umum (GAAP), tetapi laba akuntansi standar jarang mencerminkan jumlah kas yang tersisa pada akhir tahun untuk pemegang saham. Menurut Stern Stewart, lusinan penyesuaian pendapatan dan neraca — di bidang-bidang seperti R&D, inventaris, penetapan biaya, depresiasi, dan amortisasi goodwill — harus dilakukan sebelum perhitungan laba akuntansi standar dapat digunakan untuk menghitung EVA.
Mencari tahu biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) bahkan lebih sulit. WACC adalah fungsi kompleks dari struktur modal (proporsi hutang dan ekuitas pada neraca), volatilitas saham diukur oleh beta, dan premi risiko pasar. Perubahan kecil pada input ini dapat menghasilkan perubahan besar dalam perhitungan WACC akhir.
Yang mengatakan, jika dilakukan secara konsisten, EVA harus membantu kami mengidentifikasi investasi terbaik — perusahaan yang menghasilkan lebih banyak kekayaan daripada pesaing mereka. Semua hal lain dianggap sama, perusahaan dengan EVA tinggi harus, dari waktu ke waktu, mengungguli yang lain dengan EVA lebih rendah atau negatif.
Tetapi level EVA yang sebenarnya lebih penting daripada perubahan level. Menurut penelitian yang dilakukan oleh Stern Stewart, EVA adalah pendorong penting kinerja saham perusahaan. Jika EVA positif tetapi diharapkan menjadi kurang positif, itu tidak memberikan sinyal yang sangat baik. Sebaliknya, jika perusahaan menderita EVA negatif tetapi diperkirakan akan naik ke wilayah positif, sinyal beli diberikan.
Tentu saja, Stern Stewart hampir tidak memihak dalam penilaian EVA. Beberapa penelitian menantang hubungan erat antara kenaikan EVA dan kinerja harga saham. Namun, popularitas konsep yang berkembang mencerminkan pentingnya prinsip dasar EVA: biaya modal tidak boleh diabaikan tetapi tetap berada di garis depan pikiran investor. Yang terbaik dari semuanya, EVA memberi analis dan siapa pun kesempatan untuk melihat secara skeptis laporan EPS dan perkiraan.
