Pembayaran dividen untuk suatu saham berdampak pada bagaimana harga opsi untuk saham itu. Saham umumnya jatuh dengan jumlah pembayaran dividen pada tanggal ex-dividen (hari perdagangan pertama di mana pembayaran dividen yang akan datang tidak termasuk dalam harga saham). Gerakan ini berdampak pada penetapan harga opsi. Opsi panggilan lebih murah menjelang tanggal ex-dividen karena perkiraan penurunan harga saham yang mendasarinya. Pada saat yang sama, harga put options meningkat karena penurunan yang diharapkan sama. Matematika penetapan harga opsi penting bagi investor untuk dipahami sehingga mereka dapat membuat keputusan perdagangan yang terinformasi.
Penurunan Harga Saham pada Tanggal Ex-dividen
Tanggal catatan adalah hari cut-off, yang ditetapkan oleh perusahaan, untuk penerimaan dividen. Seorang investor harus memiliki saham pada tanggal tersebut agar memenuhi syarat untuk dividen. Namun, aturan lain juga berlaku.
Jika seorang investor membeli saham pada tanggal pencatatan, investor tidak menerima dividen. Ini karena dibutuhkan dua hari untuk menyelesaikan transaksi saham, yang dikenal sebagai T + 2. Diperlukan waktu untuk pertukaran untuk memproses dokumen untuk menyelesaikan transaksi. Oleh karena itu, investor harus memiliki saham sebelum tanggal ex-dividen.
Oleh karena itu, tanggal ex-dividen adalah tanggal penting. Pada tanggal ex-dividen, semua yang lain sama, harga saham harus turun dengan jumlah dividen. Ini karena perusahaan kehilangan uang itu, sehingga perusahaan sekarang bernilai kurang karena uang itu akan segera berada di tangan orang lain. Di dunia nyata, semua yang lain tidak tetap sama. Sementara, secara teoritis, saham harus turun dengan jumlah dividen, itu bisa naik atau turun bahkan lebih karena faktor lain bertindak pada harga, bukan hanya dividen.
Beberapa broker memindahkan limit order untuk mengakomodasi pembayaran dividen. Dengan menggunakan contoh yang sama, jika seorang investor memiliki limit order untuk membeli saham di ABC Inc. seharga $ 46, dan perusahaan membayar dividen $ 1, broker dapat memindahkan limit order ke $ 45. Sebagian besar pialang memiliki pengaturan yang dapat Anda alihkan untuk mengambil keuntungan dari ini atau untuk menunjukkan bahwa investor menginginkan pesanan tetap apa adanya.
Dampak Dividen pada Opsi
Kedua opsi panggilan dan put dipengaruhi oleh tanggal ex-dividen. Put options menjadi lebih mahal karena harga akan turun dengan jumlah dividen (semuanya sama). Opsi panggilan menjadi lebih murah karena penurunan yang diantisipasi dalam harga saham, meskipun untuk opsi ini bisa mulai dihargai dalam beberapa minggu menjelang ex-dividend. Untuk memahami mengapa put akan meningkat nilainya dan panggilan akan turun, kami melihat apa yang terjadi ketika investor membeli panggilan atau put.
Put options mendapatkan nilai ketika harga suatu saham turun. Opsi put pada saham adalah kontrak keuangan di mana pemegang memiliki hak untuk menjual 100 saham dengan harga strike tertentu hingga berakhirnya opsi. Penulis atau penjual opsi memiliki kewajiban untuk membeli saham yang mendasarinya pada strike price jika opsi tersebut dieksekusi. Penjual mengumpulkan premi untuk mengambil risiko ini.
Sebaliknya, opsi panggilan kehilangan nilai pada hari-hari menjelang tanggal ex-dividen. Opsi panggilan pada saham adalah kontrak di mana pembeli memiliki hak untuk membeli 100 saham dengan harga strike tertentu hingga tanggal kedaluwarsa. Karena harga saham turun pada tanggal ex-dividen, nilai opsi panggilan juga turun pada waktu menjelang tanggal ex-dividen.
Formula Black-Scholes
Rumus Black-Scholes adalah metode yang digunakan untuk menentukan harga opsi. Namun, formula Black-Scholes hanya mencerminkan nilai opsi gaya Eropa yang tidak dapat dilakukan sebelum tanggal kedaluwarsa dan di mana stok yang mendasarinya tidak membayar dividen. Dengan demikian, formula memiliki batasan ketika digunakan untuk menghargai opsi Amerika pada saham yang membayar dividen yang dapat dilakukan lebih awal.
Secara praktis, opsi saham jarang dilakukan lebih awal karena kehilangan nilai waktu opsi yang tersisa. Investor harus memahami keterbatasan model Black-Scholes dalam menilai opsi pada saham yang membayar dividen.
Rumus Black-Scholes mencakup variabel-variabel berikut: harga saham yang mendasarinya, harga strike opsi yang bersangkutan, waktu hingga berakhirnya opsi, volatilitas tersirat dari stok yang mendasarinya, dan tingkat suku bunga bebas risiko.. Karena formula ini tidak mencerminkan dampak pembayaran dividen, beberapa ahli memiliki cara untuk menghindari batasan ini. Salah satu metode umum adalah dengan mengurangi nilai diskonto dividen masa depan dari harga saham.
Rumus sebagai persamaan adalah:
C = St N (d1) −Ke − rtN (d2) di mana: d1 = σs t lnKSt + (r + 2σv 2) t andd2 = d1 −σs t Di mana: C = Panggilan premi = Harga saham saat ini = Waktu sampai opsi latihanK = Opsi harga yang mencolokN = Standar kumulatif distribusi normale = Istilah eksponensialσs = Standar deviasiln = Log alami
Volatilitas tersirat dalam rumus adalah volatilitas instrumen yang mendasarinya. Beberapa pedagang percaya volatilitas tersirat dari suatu opsi adalah ukuran yang lebih berguna dari nilai relatif opsi daripada harga. Pedagang juga harus mempertimbangkan volatilitas tersirat dari opsi pada saham yang membayar dividen. Semakin tinggi volatilitas tersirat dari suatu saham, semakin besar kemungkinan harga akan turun. Dengan demikian, volatilitas tersirat pada put options lebih tinggi menjelang tanggal ex-dividen karena penurunan harga.
Kebanyakan Dividen Menyebabkan Hampir Tidak Bergetar
Sementara dividen yang substansial mungkin terlihat dalam harga saham, sebagian besar dividen normal hampir tidak akan menggerakkan harga saham atau harga opsi. Pertimbangkan saham $ 30 yang membayar dividen 1 persen per tahun. Ini sama dengan $ 0, 30 per saham, yang dibayarkan dengan angsuran triwulanan $ 0, 075 per saham. Pada tanggal ex-dividend, harga saham, semuanya sama, harus turun $ 0, 075. Put options akan sedikit meningkat nilainya, dan opsi panggilan akan sedikit berkurang. Namun, sebagian besar saham dapat dengan mudah bergerak 1 persen atau lebih dalam sehari tanpa berita atau peristiwa sama sekali. Oleh karena itu, saham dapat naik pada hari itu meskipun secara teknis harus dibuka lebih rendah pada hari itu. Oleh karena itu, upaya untuk memprediksi pergerakan mikro dalam harga saham dan opsi, berdasarkan dividen, dapat berarti kehilangan gambaran yang lebih besar tentang apa yang terjadi dengan harga saham dan opsi selama hari dan minggu di sekitar acara.
Garis bawah
Sebagai panduan umum, opsi put akan naik sedikit sebelum dividen dan opsi panggilan akan turun sedikit. Ini mengasumsikan semua yang lain tetap sama yang, di dunia nyata, tidak demikian. Opsi akan mulai menentukan harga penyesuaian harga saham (terkait dengan dividen) jauh di depan ketika penyesuaian harga saham benar-benar terjadi. Ini menyiratkan pergerakan mikro dalam harga opsi dari waktu ke waktu, yang cenderung kewalahan oleh faktor-faktor lain. Ini terutama berlaku dengan pembayaran dividen kecil, yang merupakan persentase yang sangat kecil dari harga saham. Dividen yang besar, seperti dividen hasil tinggi, akan memiliki dampak yang lebih nyata pada harga saham dan opsi.
