Kedengarannya terlalu bagus untuk menjadi kenyataan: memiliki sebagian kecil dari total saham perusahaan, tetapi dapatkan sebagian besar kekuatan suara. Itulah kebenaran di balik saham kelas ganda. Mereka memungkinkan pemegang saham dari saham yang tidak diperdagangkan untuk mengontrol persyaratan perusahaan melebihi saham keuangan. Sementara banyak investor ingin menghilangkan saham kelas ganda, ada beberapa ratus perusahaan di Amerika Serikat dengan saham terdaftar ganda "A" dan "B", atau bahkan beberapa saham terdaftar kelas. Jadi, pertanyaannya adalah, apa dampak kepemilikan dua kelas pada fundamental dan kinerja perusahaan? (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Kelas ABC Reksa Dana . )
TUTORIAL: Dasar-Dasar Stok
Apa itu Saham Dua Kelas?
Ketika perusahaan Internet Google go public, banyak investor kesal karena mengeluarkan saham kelas dua untuk memastikan bahwa pendiri dan eksekutif puncak perusahaan mempertahankan kontrol. Setiap saham Kelas B yang disediakan untuk orang dalam Google akan memberikan 10 suara, sedangkan saham Kelas A yang biasa dijual kepada publik hanya akan mendapatkan satu suara. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Ketika Orang Dalam Membeli, Haruskah Investor Bergabung dengan Mereka? )
Dirancang untuk memberikan kontrol voting pemegang saham tertentu, saham voting yang tidak sama utamanya dibuat untuk memuaskan pemilik yang tidak ingin menyerahkan kontrol, tetapi ingin pasar ekuitas publik menyediakan pembiayaan. Dalam kebanyakan kasus, saham super-voting ini tidak diperdagangkan secara publik dan pendiri perusahaan dan keluarga mereka biasanya merupakan kelompok pengendali di perusahaan kelas ganda.
Siapa yang Mendaftar Mereka?
Bursa Efek New York memungkinkan perusahaan-perusahaan AS untuk mendaftar saham voting kelas ganda. Namun, begitu saham terdaftar, perusahaan tidak dapat mengurangi hak suara dari saham yang ada atau mengeluarkan kelas baru saham pemungutan suara superior. (Untuk informasi lebih lanjut, lihat The NYSE Dan Nasdaq: Bagaimana Mereka Bekerja . )
Banyak perusahaan daftar saham kelas ganda. Struktur saham dua kelas Ford, misalnya, memungkinkan keluarga Ford mengendalikan 40% dari kekuatan voting pemegang saham dengan hanya sekitar 4% dari total ekuitas di perusahaan. Berkshire Hathaway Inc., yang menjadikan Warren Buffett sebagai pemegang saham mayoritas, menawarkan saham B dengan 1/30 kepentingan saham A-class-nya, tetapi 1/200 dari hak suara. Echostar Communications menunjukkan kekuatan ekstrem yang dapat dimiliki melalui saham dua kelas: pendiri dan CEO Charlie Ergen memiliki sekitar 5% dari saham perusahaan, tetapi saham super-voting-A-nya memberinya 90% suara.
Baik atau buruk?
Sangat mudah untuk tidak menyukai perusahaan dengan struktur saham kelas ganda, tetapi ide di baliknya memiliki pembelaannya. Mereka mengatakan bahwa praktik itu mengisolasi manajer dari pola pikir jangka pendek Wall Street. Para pendiri sering memiliki visi jangka panjang daripada investor yang berfokus pada angka-angka triwulanan terbaru. Karena saham yang memberikan hak suara ekstra sering tidak dapat diperdagangkan, itu memastikan perusahaan akan memiliki satu set investor yang loyal selama masa-masa sulit. Dalam kasus ini, kinerja perusahaan dapat mengambil manfaat dari keberadaan saham kelas ganda.
Dengan itu, ada banyak alasan untuk tidak suka saham ini. Mereka dapat dilihat sebagai benar-benar tidak adil. Mereka menciptakan kelas pemegang saham yang lebih rendah dan menyerahkan kekuasaan kepada segelintir orang, yang kemudian diizinkan untuk menyerahkan risiko keuangan kepada orang lain. Dengan beberapa kendala yang ditempatkan pada mereka, manajer yang memegang saham kelas super dapat terlepas dari kendali. Keluarga dan manajer senior dapat mengikatkan diri dalam operasi perusahaan, terlepas dari kemampuan dan kinerja mereka. Akhirnya, struktur kelas ganda memungkinkan manajemen untuk membuat keputusan buruk dengan sedikit konsekuensi.
Hollinger International menyajikan contoh yang baik tentang efek negatif dari saham kelas ganda. Mantan CEO Conrad Black mengendalikan semua saham kelas-B perusahaan, yang memberinya 30% dari ekuitas dan 73% dari kekuatan suara. Dia menjalankan perusahaan seolah-olah dia adalah pemilik tunggal, menuntut biaya manajemen yang besar, pembayaran konsultasi dan dividen pribadi. Dewan direksi Hollinger dipenuhi dengan teman-teman Black yang tidak mungkin dengan paksa menentang otoritasnya. Pemegang saham Hollinger yang diperdagangkan secara publik hampir tidak memiliki kekuatan untuk membuat keputusan dalam hal kompensasi eksekutif, merger dan akuisisi, pil racun papan konstruksi atau apa pun dalam hal ini. Kinerja keuangan dan saham Hollinger menderita di bawah kendali Black. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Merger dan Akuisisi: Memahami Pengambilalihan . )
Penelitian akademis menawarkan bukti kuat bahwa struktur saham kelas ganda menghambat kinerja perusahaan. Sebuah studi Wharton School dan Harvard Business School menunjukkan bahwa sementara kepemilikan saham yang besar di tangan manajer cenderung meningkatkan kinerja perusahaan, kontrol suara yang besar oleh orang dalam melemahkannya. Pemegang saham dengan hak suara super enggan mengumpulkan uang dengan menjual saham tambahan - yang dapat melemahkan pengaruh pemegang saham ini. Studi ini juga menunjukkan bahwa perusahaan kelas dua cenderung dibebani dengan lebih banyak hutang daripada perusahaan kelas tunggal. Lebih buruk lagi, saham kelas ganda cenderung kurang melakukan pasar saham.
Garis bawah
Tidak semua perusahaan kelas dua ditakdirkan untuk berkinerja buruk - Berkshire Hathaway, misalnya, secara konsisten memberikan nilai fundamental dan pemegang saham yang besar. Pemegang saham pengendali biasanya memiliki kepentingan dalam menjaga reputasi yang baik dengan investor. Sejauh anggota keluarga memiliki kekuatan memilih, mereka memiliki insentif emosional untuk memilih dengan cara yang meningkatkan kinerja. Semua sama, investor harus mengingat efek kepemilikan dua kelas pada fundamental perusahaan.
