Pekan lalu, saham perusahaan ganja Kanada, Aphria (APHA) turun lebih dari 20% dalam satu hari perdagangan. Sementara pasar ganja legal yang berkembang telah melihat bagian turbulensi yang adil, penurunan besar-besaran harga saham masih menonjol. Mengapa perubahan harga tiba-tiba? Sebelumnya sore itu, penjual pendek Hindenburg Research menuduh bahwa orang dalam di Aphria telah terlibat dalam akuisisi yang dinilai terlalu tinggi dan pelaporan keuangan yang curang.
Aphria merilis pernyataan yang menyebut penjual pendek itu sebagai "upaya jahat dan mementingkan diri sendiri untuk mendapat untung dengan memanipulasi harga saham, " tetapi kerusakan sudah terjadi. Pada penutupan pasar 14 Desember 2018, harga saham mulai pulih dari rendahnya 4 Desember di $ 4, 51 per saham. Namun, bahkan ketika diperdagangkan pada $ 5, 60 per saham, Aphria masih jauh di bawah kisaran $ 8 hingga $ 10 yang dinikmati sepanjang November.
Apa Masalahnya dengan Akuisisi Cannabis?
Bagi investor yang memasuki dunia ganja legal, Aphria adalah kisah peringatan yang penting. Terlepas dari apakah tuduhan penjual pendek itu benar atau salah, mereka berbicara dengan tren yang lebih besar muncul di antara perusahaan kecil di pasar ganja. Ketika ruang ganja legal telah lepas landas, perusahaan yang ingin membedakan diri mereka telah mengambil berbagai cara untuk memperluas jangkauan mereka secepat mungkin.
Untuk beberapa operasi, seperti Aurora Cannabis (ACB), itu berarti menginvestasikan jutaan dolar ke fasilitas baru, memasuki pasar baru dan banyak lagi. Bagi yang lain, seperti Aphria, cara ekspansi melibatkan pendekatan yang agak lebih kejam: beberapa perusahaan tumbuh dengan secara agresif memperoleh pesaing potensial. Aphria juga tidak sendirian. Perusahaan ganja Kanada, Aurora (ACB) dan Canopy Growth Corp (CGC) telah menghabiskan ratusan juta dolar untuk membeli pakaian ganja lainnya dalam satu tahun terakhir saja.
Sementara akuisisi cepat tidak bermasalah dalam dan dari diri mereka sendiri, perusahaan mengalami kesulitan ketika mereka membayar untuk akuisisi dalam stok, bukan uang tunai. Menurut beberapa perkiraan, lebih dari dua pertiga dari semua kesepakatan sektor ganja yang melibatkan perubahan kendali perusahaan telah dibiayai sepenuhnya dengan saham. Dalam ruang merger dan akuisisi global, sebagai perbandingan, sekitar setengah dari semua kesepakatan seperti itu pada tahun 2018 dibiayai dengan cara itu.
Ketika perusahaan ganja menggunakan saham untuk membeli pesaing, jumlah total sahamnya meningkat. Jadi apa masalahnya? Ketika sebuah perusahaan meningkatkan saham mereka, mereka mencairkan jumlah uang yang dihasilkan masing-masing saham tersebut, yang disebut rasio harga terhadap pendapatan. Itu berarti dua hal untuk akuisisi: satu, akuisisi membuat lebih sulit bagi perusahaan untuk melaporkan rasio harga terhadap pendapatan yang kuat kecuali jika akuisisi secara proporsional meningkatkan jumlah uang yang mereka hasilkan; dan kedua, akuisisi yang dilakukan menggunakan saham perusahaan secara inheren berisiko, terutama dalam ruang yang tidak stabil seperti industri ganja legal.
Mengapa Industri Ganja Sangat Mudah Menguap?
Ganja legal, pada umumnya, belum teruji sebagai sebuah industri. Ada lusinan perusahaan yang bertujuan untuk mendominasi, tetapi hanya sedikit pemenang yang muncul pada saat ini. Banyak perusahaan terkemuka, seperti Aurora, telah diterpa oleh penurunan pasar saham - dan banyak lagi kemungkinan akan terkepung oleh akuisisi yang keliru dalam perlombaan menuju puncak. Apa arti semua ini bagi investor? Waspadalah terhadap perusahaan yang melakukan ekspansi terlalu agresif dan tetap awasi akuisisi besar dan penjualan pakaian ganja yang sedang tumbuh. Investor, analis pasar, dan bahkan perusahaan ganja sendiri belum yakin siapa yang akan keluar dalam perlombaan untuk tumbuh.
