Selama hampir seabad, dolar Amerika Serikat telah berfungsi sebagai mata uang cadangan utama dunia, mengambil mahkota yang dulu dipakai oleh pound sterling. Masa depan dolar sebagai mata uang cadangan paling populer kurang pasti. Mata uang cadangan adalah mata uang asing yang dipegang oleh bank sentral. Ketika suatu negara memperoleh cadangan, itu tidak menempatkan mata uang dalam sirkulasi umum. Sebagai gantinya, ia memarkir cadangan di bank sentral. Cadangan diperoleh melalui perdagangan, dengan negara yang mengakuisisi menjual barang dengan menukar mata uang. Cadangan mata uang dengan demikian memperkuat roda perdagangan internasional dengan membantu negara dan bisnis melakukan transaksi menggunakan mata uang yang sama, tugas yang jauh lebih sederhana daripada menyelesaikan transaksi yang melibatkan mata uang yang berbeda. Popularitas mereka mudah dilihat: antara 1995 dan 2011, jumlah mata uang yang disimpan dalam cadangan meningkat lebih dari 730%, dari sekitar $ 1, 4 triliun menjadi $ 10, 2 triliun.
Penerbit Mata Uang Cadangan
Mata uang cadangan biasanya dikeluarkan oleh negara-negara maju dan stabil. Mata uang yang paling umum dimiliki sebagai cadangan devisa adalah dolar AS, yang menurut Dana Moneter Internasional (IMF), terdiri hampir 62% dari cadangan yang dialokasikan pada akhir 2012. Mata uang lainnya yang disimpan dalam cadangan termasuk euro, yen Jepang, Franc Swiss, dan pound sterling. Dolar, sementara masih mata uang cadangan yang paling banyak dipegang, telah melihat meningkatnya persaingan dari euro. Euro telah tumbuh dari sedikit di bawah 18% bagian dari cadangan yang dialokasikan, ketika diperkenalkan ke pasar keuangan pada tahun 1999, menjadi 24% pada akhir 2011.
IMF melaporkan cadangan yang dialokasikan, yang berarti bahwa suatu negara telah mengidentifikasi mata uang yang disimpan sebagai cadangan, dan total kepemilikan valuta asing. Persentase keseluruhan dari total kepemilikan yang dialokasikan cadangan telah menurun secara stabil selama bertahun-tahun, dari 74% pada tahun 1995 menjadi 55% pada tahun 2011. Banyak dari pergeseran ini dapat dijelaskan dengan mengubah kepemilikan mata uang asing di negara-negara berkembang dan berkembang. Pada tahun 1995, ekonomi maju memegang sekitar 67% dari total cadangan devisa, dengan 82% darinya dialokasikan sebagai cadangan. Pada 2011, gambarannya terbalik: negara-negara berkembang dan berkembang memegang 67% dari total cadangan, dengan alokasi kurang dari 39%. Negara-negara berkembang sekarang memiliki sekitar $ 6, 8 triliun dalam mata uang cadangan.
Manfaat Status Mata Uang Cadangan
Mengapa semua keriuhan seputar status mata uang cadangan? Menjadi negara yang mengeluarkan mata uang cadangan mengurangi biaya transaksi, karena kedua sisi transaksi melibatkan mata uang yang sama dan yang satu adalah milik Anda. Negara-negara penerbit mata uang cadangan tidak terpapar pada tingkat risiko nilai tukar yang sama, terutama ketika menyangkut komoditas, yang sering dikutip dan diselesaikan dalam dolar. Karena negara lain ingin menyimpan mata uang dalam cadangan dan menggunakannya untuk transaksi, permintaan yang lebih tinggi berarti biaya pinjaman yang lebih rendah melalui hasil obligasi yang tertekan (sebagian besar cadangan adalah obligasi pemerintah). Negara-negara penerbit juga dapat meminjam dalam mata uang lokal mereka dan kurang khawatir tentang menopang mata uang mereka untuk menghindari default.
Kerugian Status Mata Uang Cadangan
Status mata uang cadangan bukan tanpa kelemahannya, dan masalah yang dihadapi negara-negara yang menghadapi masalah menggarisbawahi mengapa ekonomi yang matang cenderung menjadi yang mengeluarkan mata uang yang dipegang secara luas. Biaya pinjaman rendah yang berasal dari penerbitan mata uang cadangan dapat mendorong pengeluaran yang longgar baik oleh sektor publik maupun swasta, yang dapat mengakibatkan gelembung aset dan membengkaknya utang pemerintah. Pengeluaran rangsangan di AS, misalnya, membuat para pemimpin Cina takut terhadap dolar yang lemah karena itu akan mengikis nilai utang dalam mata uang dolar negara itu. Orang juga dapat berargumen bahwa sebagian alasan mengapa AS dapat membelanjakan begitu bebasnya adalah bahwa kelebihan tabungan Cina harus diparkir di suatu tempat, dan di suatu tempat ada dalam dolar. Kejadian ini bukanlah hal yang baru; Robert Triffin (dari ketenaran Triffin Dilemma) mengidentifikasi kekurangan ini sementara standar emas masih hidup dan menendang. Tidak mengontrol arus keluar mata uang juga menempatkan lembaga keuangan yang lemah dalam risiko, dan Hollywood (dan kehidupan nyata) menunjukkan betapa penjahat mencintai dolar.
Bagaimana Mata Uang Mendapatkan Status Cadangan?
Negara tidak mengisi aplikasi untuk menjadikan mata uang mereka sebagai mata uang cadangan, dan tidak ada organisasi internasional yang memberikan status ini. Untuk mendapatkan kursi di meja orang dewasa, akan membantu untuk menjadi negara maju dengan ekonomi besar dengan aliran modal yang relatif bebas, memiliki sistem perbankan yang mampu menangani menjadi kreditor, dan memiliki pengaruh ekspor. Persyaratan ini menjadikan status cadangan mata uang sebagai klub dunia yang kaya, sangat disesalkan oleh banyak negara berkembang. Mata uang Cina (ekonomi terbesar kedua di dunia), Brasil (keenam), Rusia (kesembilan) dan India (ke-10) - negara-negara BRIC - tidak dianggap sebagai cadangan, oleh karena itu negara-negara ini menjadi pendukung yang lebih vokal dalam penciptaan negara cadangan tidak terikat ke satu negara.
Seruan untuk mata uang global tumbuh lebih keras ketika dolar relatif lemah, karena dolar yang lemah membuat ekspor AS lebih murah dan dapat mengikis surplus perdagangan di ekonomi lain yang didominasi ekspor. Kritik terhadap pasar mata uang yang didominasi dolar menunjukkan bahwa semakin sulit bagi AS untuk mengikuti permintaan dolar dunia karena bobotnya dalam ekonomi global menyusut. Daripada menggunakan dolar, bank sentral lebih memilih menggunakan sekeranjang mata uang, yang disebut hak penarikan khusus. Protokol ini secara efektif akan mengurangi pengaruh negara mana pun dan seolah-olah akan memaksakan kebijakan ekonomi yang lebih bijaksana.
Bagaimana dengan Yuan?
Bagaimana dengan yuan Tiongkok? China adalah ekonomi terbesar kedua di dunia dan berkembang pesat, dan prestise nasional yang terkait dengan memiliki mata uang cadangan kemungkinan adalah sesuatu yang para pemimpin China hilangkan air liurnya. Mungkin rintangan terbesar, selain Cina yang menjadi neophyte liberalisasi ekonomi, adalah bahwa yuan dikendalikan dengan ketat. "Manipulasi mata uang" adalah ungkapan yang umum selama putaran baru-baru ini pemilihan AS, karena banyak bisnis merasa bahwa yuan dijaga agar tetap rendah untuk melindungi ekspor Cina. Selain itu, Cina membatasi jumlah obligasi yang dapat dimiliki orang asing, dan cadangan mata uang cenderung dipegang sebagai obligasi pemerintah daripada mata uang keras. Beberapa ahli percaya bahwa berlanjutnya liberalisasi mungkin akan membawa yuan untuk bergabung dengan klub mata uang cadangan segera setelah tahun 2020.
Garis bawah
Dalam ekonomi global seperti itu, di mana negara-negara mengirimkan komoditas dan barang-barang dengan kecepatan yang sedemikian hingar-bingar, ketakutan pasar akan naik karena kendala moneter tidak akan berkurang di tahun-tahun mendatang. Krisis keuangan baru-baru ini telah meningkatkan tekanan pada dolar, terutama mengingat prospek utang publik dan kesulitan politik. Negara-negara tanpa status mata uang cadangan khawatir bahwa nasib mereka terikat dengan keputusan ekonomi makro dan politik yang berada di luar kendali mereka. Dorongan untuk pasar dunia yang lebih sedikit didominasi oleh dolar bukanlah hal yang baru, tetapi seperti halnya investor mencari untuk memegang sekeranjang investasi daripada saham soliter, demikian juga bank-bank sentral dalam hal mengelola cadangan mereka.
