Startup teknologi menarik banyak modal investor, tetapi pengembalian prospektif menurun drastis. Ketika kenyataan akhirnya muncul, kecelakaan tidak bisa dihindari, berbagai pengamat memperingatkan. Sebagai Keith Wright, seorang instruktur akuntansi dan informasi di Villanova University School of Business, menulis dalam komentar untuk CNBC: "Jika Anda melewatkannya, puncak gelembung unicorn teknologi telah tercapai. Dan itu akan menjadi semua menurun dari sini. Kerugian besar datang dalam usaha yang didanai modal ventura yang, dalam beberapa kasus, sebanyak 50% dinilai terlalu tinggi. " Dia menambahkan, dengan terheran-heran, "Kami sekarang secara resmi berada dalam gelembung teknologi lebih besar dari Maret 2000."
Menabrak dan membakar
Selain startup teknologi yang dinilai terlalu tinggi yang masih dimiliki swasta, beberapa IPO yang sangat dipuji dalam beberapa tahun terakhir telah jatuh, membuat investor terbakar. Di antara korban profil tinggi baru-baru ini adalah saham Fitbit Inc. (FIT), pembuat perangkat yang dapat dipakai yang membantu pengguna mematuhi program latihan, dan perusahaan media sosial Snap Inc. (SNAP). Selain teknologi, pecundang besar juga termasuk layanan pengiriman kit makanan Blue Apron Holdings Inc. (APRN) dan mesin pencari hotel yang berbasis di Jerman Trivago NV (TRVG). Melalui penutupan pada 25 Mei, saham ini turun 82%, 56%, 69% dan 56% dari harga penawaran masing-masing.
FIT data oleh YCharts
Masalah dengan Unicorn
Istilah "unicorn" telah diterapkan dalam beberapa tahun terakhir untuk startup yang dimiliki secara pribadi dengan penilaian $ 1 miliar atau lebih. Namun penilaian ini, seringkali mencerminkan pandangan yang terlalu optimis terhadap model bisnis dan prospek masa depan mereka. Wright mengutip sebuah penelitian baru-baru ini oleh Biro Riset Ekonomi Nasional (NBER) yang menyimpulkan bahwa unicorn rata-rata dinilai terlalu tinggi sekitar 50%, dengan hasil bahwa kebanyakan unicorn sebenarnya memiliki penilaian benar di bawah $ 1 miliar.
Sementara Birchbox, penjual langganan produk kecantikan yang didirikan pada 2010, tidak pernah mencapai status unicorn, Wright menyebutkannya sebagai studi kasus dalam penilaian berlebihan. Pernah dianggap bernilai hampir $ 500 juta, dana lindung nilai Viking Global Investors memperoleh bunga pengendali hanya dengan $ 15 juta baru-baru ini, per Recode.net. Birchbox disiapkan untuk penjualan musim panas lalu, tetapi berbagai pengecer mapan, termasuk Walmart Inc. (WMT) dan QVC Group (QVCA), dilaporkan tidak tertarik bahkan dengan harga jual yang murah. Berbagai perusahaan modal ventura terkemuka, bersama dengan Viking, sebelumnya telah menenggelamkan $ 90 juta ke dalam perusahaan, dan yang lainnya diperkirakan menderita kerugian total, kata artikel itu.
Wright skeptis tentang layanan naik-panggilan Uber Technologies, perusahaan teknologi swasta bernilai tinggi. Meskipun pendapatan yang tumbuh pesat mencapai $ 6, 5 miliar pada 2016, ia mencatat bahwa itu masih kehilangan $ 2, 8 miliar. Uber memang membukukan laba, secara teknis, pada kuartal pertama tahun 2018, tetapi para analis mengatakan itu jauh dari menghasilkan laba yang konsisten dan solid. Dia juga sama ragu tentang BuzzFeed, Wakil Media dan Credit Karma, unicorn terkenal yang melewatkan target pendapatan 2017 mereka.
IPO yang dinilai terlalu tinggi
"Ketika unicorn dinilai terlalu tinggi, tidak butuh waktu lama bagi pasar untuk menemukan fakta ini, " kata Wright, mengutip Trivago sebagai contohnya. Penawaran perdana pada Desember 2016 meningkat antara 23% dan 33% lebih sedikit dari yang diperkirakan, karena kombinasi dari harga penawaran yang lebih rendah dan lebih sedikit saham yang dibeli, menurut laporan Reuters. Seperti disebutkan di atas, saham perusahaan sekarang bernilai kurang dari setengah harga penawaran yang sudah ditentukan.
Indikator lain dari overvaluasi yang merajalela di kalangan startup pada umumnya adalah bahwa sebagian besar go public sebagai perusahaan yang tidak menguntungkan, Wright menambahkan. Dari 160 IPO pada 2017, 76% dari perusahaan ini gagal menghasilkan keuntungan dalam 12 bulan menjelang penawaran awal mereka, menurut penelitian oleh Jay Ritter, seorang profesor bisnis di University of Florida yang memiliki spesialisasi dalam mempelajari IPO. selama lebih dari 35 tahun. Ini menyajikan paralel yang tidak menyenangkan dengan tahun-tahun gelembung dotcom, kata Wright: 81% dari IPO pada tahun 2000 adalah perusahaan yang tidak menguntungkan.
^ Data SPX oleh YCharts
IPO yang tertunda
Hari ini dibutuhkan startup teknologi rata-rata 11 tahun untuk beralih dari awal menjadi IPO, dibandingkan 4 tahun yang lalu pada tahun 1999, per Wright. Selain dana modal ventura dipenuhi dengan uang, UU Jumpstart Our Business Startups (JOBS) telah mendorong hedge fund dan reksa dana untuk menjadi sumber ekuitas swasta juga, katanya. Sumber-sumber modal swasta baru ini memberi startup tambahan waktu untuk mengumpulkan dana sebelum memanfaatkan pasar sekuritas publik. Akibatnya, jumlah IPO di AS telah menurun, dari rata-rata 446 per tahun pada 1999 dan 2000, menjadi rata-rata hanya 144 per tahun dalam 17 tahun berikutnya, per Statista.
Uang untuk apa-apa
Efek lain dari JOBS Act, per Wright, adalah bahwa startups semakin meningkatkan kelas saham yang menawarkan investor tidak ada hak suara, hak atas aset, hak untuk dividen, atau hak untuk memeriksa catatan perusahaan. Sementara itu, ia mengutip studi penelitian lain yang menemukan rata-rata overvaluasi 49% dalam saham startup, dengan penulis menyimpulkan bahwa alasannya adalah bahwa kelas saham yang lebih tua dengan hak yang lebih sedikit dianggap berasal dari nilai yang sama dengan kelas yang lebih baru yang harus menawarkan lebih banyak hak untuk menarik investor tambahan.
Snap, yang tidak memberikan hak suara kepada pemegang saham, juga merupakan contoh bagaimana prospek perusahaan teknologi muda dapat berubah secara dramatis, hampir dalam semalam. Awal tahun ini, Snap disebut-sebut sebagai ancaman persaingan yang berkembang terhadap pemimpin jejaring sosial Facebook Inc. (FB). (Untuk lebih lanjut, lihat juga: Pertumbuhan Facebook Terancam Oleh Twitter, Snap .)
'Harapkan Lebih Mati Unicorn'
"Berharap untuk melihat lebih banyak unicorn yang mati, " Wright menyimpulkan, menambahkan, "Jika Anda berniat untuk berinvestasi dalam IPO unicorn dalam waktu dekat, pikirkan dua kali." Dia menunjukkan bahwa lebih dari 70% startup gagal setelah 10 tahun, dan bahwa beberapa model keuangan memprediksi bahwa hingga 80% unicorn saat ini akan gagal dalam dua tahun. Dia juga menasihati investor dalam reksa dana dan dana lindung nilai untuk menyelidiki berapa banyak mereka mungkin memiliki risiko dalam startup swasta.
