Apa Ukuran Jensen?
Ukuran Jensen, atau Jensen alpha, adalah ukuran kinerja yang disesuaikan dengan risiko yang mewakili pengembalian rata-rata pada portofolio atau investasi, di atas atau di bawah yang diprediksi oleh model penetapan harga aset modal (CAPM), mengingat beta portofolio atau investasi dan rata-rata pengembalian pasar. Metrik ini juga biasa disebut dengan hanya alpha.
Pengambilan Kunci
- Ukuran Jensen adalah perbedaan dalam berapa banyak seseorang kembali vs pasar keseluruhan. Ukuran Jensen umumnya disebut sebagai alpha. Ketika seorang manajer mengungguli pasar bersamaan dengan risiko, mereka telah "mengirimkan alpha" kepada klien mereka. Pengukuran tersebut memperhitungkan tingkat pengembalian bebas risiko untuk periode waktu tersebut.
Memahami Ukuran Jensen
Untuk menganalisis kinerja manajer investasi secara akurat, seorang investor harus melihat tidak hanya pada pengembalian portofolio secara keseluruhan, tetapi juga pada risiko portofolio itu untuk melihat apakah pengembalian investasi itu mengkompensasi risiko yang diambilnya. Misalnya, jika dua reksa dana sama-sama memiliki pengembalian 12%, seorang investor yang rasional harus lebih memilih dana yang kurang berisiko. Ukuran Jensen adalah salah satu cara untuk menentukan apakah suatu portofolio menghasilkan pengembalian yang layak untuk tingkat risikonya.
Jika nilainya positif, maka portofolio menghasilkan kelebihan pengembalian. Dengan kata lain, nilai positif untuk Jensen alpha berarti seorang manajer investasi telah "mengalahkan pasar" dengan keterampilan memilih saham.
Contoh Dunia Nyata tentang Ukuran Jensen
Dengan asumsi CAPM benar, alpha Jensen dihitung menggunakan empat variabel berikut:
Menggunakan variabel-variabel ini, rumus untuk Jensen alpha adalah:
Alpha = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
dimana:
R (i) = pengembalian portofolio atau investasi yang terealisasi
R (m) = pengembalian terwujud dari indeks pasar yang sesuai
R (f) = tingkat pengembalian bebas risiko untuk periode waktu
B = beta dari portofolio investasi sehubungan dengan indeks pasar yang dipilih
Misalnya, anggap reksa dana menyadari pengembalian 15% tahun lalu. Indeks pasar yang sesuai untuk dana ini menghasilkan 12%. Beta dana dibandingkan dengan indeks yang sama adalah 1, 2, dan tingkat bebas risiko adalah 3%. Alfa dana dihitung sebagai:
Alpha = 15% - (3% + 1, 2 x (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
Dengan beta 1, 2, reksa dana diharapkan lebih berisiko daripada indeks, dan karenanya menghasilkan lebih banyak. Alfa positif dalam contoh ini menunjukkan bahwa manajer reksa dana memperoleh pengembalian lebih dari cukup untuk dikompensasikan dengan risiko yang mereka ambil selama tahun ini. Jika reksa dana hanya mengembalikan 13%, alpha yang dihitung akan -0, 8%. Dengan alpha negatif, manajer reksa dana tidak akan mendapatkan pengembalian yang cukup mengingat jumlah risiko yang mereka ambil.
Pertimbangan Khusus: EMH
Kritik terhadap ukuran Jensen umumnya percaya pada hipotesis pasar efisien (EMH), ditemukan oleh Eugene Fama, dan berpendapat bahwa pengembalian kelebihan manajer portofolio mana pun berasal dari keberuntungan atau kesempatan acak daripada keterampilan. Karena pasar telah memberi harga pada semua informasi yang tersedia, dikatakan "efisien" dan diberi harga dengan akurat, kata teori itu, yang menghalangi manajer aktif untuk membawa sesuatu yang baru ke meja. Lebih lanjut mendukung teori adalah kenyataan bahwa banyak manajer aktif gagal mengalahkan pasar lebih daripada mereka yang menginvestasikan uang klien mereka dalam dana indeks pasif.
