Apakah Teorema Proposisi Tidak Relevan itu?
Teorema proposisi yang tidak relevan adalah teori struktur modal perusahaan yang menyatakan leverage keuangan tidak mempengaruhi nilai perusahaan, jika pajak penghasilan dan biaya kesusahan tidak ada dalam lingkungan bisnis. Teorema proposisi yang tidak relevan dikembangkan oleh Merton Miller dan Franco Modigliani, dan merupakan premis untuk karya pemenang Hadiah Nobel mereka, "Biaya Modal, Keuangan Perusahaan, dan Teori Investasi."
Bukanlah hal yang tidak biasa untuk melihat ungkapan yang disesuaikan dengan "prinsip ketidakrelevanan struktur modal" atau "teori ketidakrelevanan struktur modal", di media massa.
Pengambilan Kunci
- Teorema proposisi tidak relevan menyatakan bahwa leverage keuangan tidak mempengaruhi nilai perusahaan, jika tidak harus menghadapi pajak penghasilan dan biaya marabahaya. Teorema ini sering dikritik karena tidak mempertimbangkan faktor-faktor yang ada dalam kenyataan, seperti pajak pendapatan dan biaya marabahaya.. Ini juga tidak mempertimbangkan variabel lain, seperti laba dan aset, yang mempengaruhi penilaian perusahaan.
Memahami Teorema Proposisi Tidak Relevan
Dalam mengembangkan teorinya, Miller dan Modigliani pertama kali berasumsi bahwa perusahaan memiliki dua cara utama untuk memperoleh pendanaan: ekuitas dan utang. Sementara setiap jenis pendanaan memiliki kelebihan dan kekurangannya sendiri, hasil akhirnya adalah perusahaan yang membagi arus kasnya kepada investor, terlepas dari sumber pendanaan yang dipilih. Jika semua investor memiliki akses ke pasar keuangan yang sama, maka investor dapat membeli atau menjual dari arus kas perusahaan pada titik mana pun.
Ini berarti bahwa dengan tidak adanya pajak, biaya kebangkrutan, biaya agensi dan informasi asimetris, dan dalam pasar yang efisien, nilai perusahaan tidak terpengaruh oleh bagaimana perusahaan itu dibiayai.
Kritik terhadap Teorema Proposisi Tidak Relevan
Kritik terhadap teorema proposisi tidak relevan fokus pada kurangnya realisme dalam menghilangkan efek pajak penghasilan dan biaya marabahaya dari struktur modal perusahaan. Karena banyak faktor yang mempengaruhi nilai perusahaan, termasuk laba, aset, dan peluang pasar, pengujian teorema menjadi sulit. Bagi para ekonom, teori ini menguraikan pentingnya keputusan pembiayaan lebih dari sekadar memberikan deskripsi tentang bagaimana operasi pembiayaan bekerja.
Miller dan Modigliani menggunakan teorema proposisi tidak relevan sebagai titik awal dalam teori trade-off mereka, yang menggambarkan gagasan bahwa suatu perusahaan memilih berapa banyak pembiayaan utang dan berapa banyak ekuitas keuangan untuk digunakan dengan menyeimbangkan biaya (kebangkrutan) dan manfaat (pertumbuhan).
Contoh Teorema Proposisi Tidak Relevan
Misalkan perusahaan ABC bernilai $ 200.000. Semua penilaiannya diperoleh dari aset dengan jumlah yang setara dengan yang dimilikinya. Menurut teorema proposisi yang tidak relevan, penilaian perusahaan akan tetap sama terlepas dari struktur modalnya yaitu jumlah bersih uang tunai atau hutang atau ekuitas yang dimilikinya dalam buku rekeningnya. Peran suku bunga dan pajak, faktor-faktor eksternal yang dapat secara signifikan mempengaruhi pengeluaran operasional dan penilaiannya, dalam buku rekeningnya sepenuhnya dihilangkan.
Sebagai contoh, pertimbangkan bahwa perusahaan memiliki hutang $ 100, 000 dan tunai $ 100, 000. Suku bunga yang terkait dengan pembayaran hutang atau kepemilikan tunai dianggap nol, menurut teorema proposisi yang tidak relevan. Sekarang anggaplah bahwa perusahaan membuat penawaran ekuitas $ 120.000 dalam saham dan aset yang tersisa, senilai $ 80.000, disimpan dalam hutang. Setelah beberapa waktu, ABC memutuskan untuk menawarkan lebih banyak saham, senilai $ 30.000 dalam ekuitas, dan mengurangi kepemilikan utangnya menjadi $ 50.000.
Langkah ini mengubah struktur modalnya dan, di dunia nyata, akan menjadi alasan untuk menilai kembali nilainya. Tetapi teorema proposisi yang tidak relevan menyatakan bahwa penilaian keseluruhan ABC masih akan tetap sama karena kami telah menghilangkan kemungkinan faktor-faktor eksternal yang mempengaruhi struktur modalnya.
