Apa itu Hak Distribusi Insentif?
Hak distribusi insentif (IDR) memberikan mitra umum bagian yang meningkat dari arus kas tambahan yang dapat dibagikan dari mitra terbatas. Digunakan dalam kemitraan terbatas master (MLP), IDRs menguraikan distribusi per-unit meningkat ke mitra terbatas. Bagian mitra umum dari arus kas tambahan yang dapat didistribusikan biasanya dimulai pada 2% dan naik ke tingkat yang lebih tinggi seperti 20% atau 50%. IDR digunakan untuk menyelaraskan kepentingan semua pihak dalam suatu kemitraan.
Dijelaskan Hak Distribusi Insentif
Jadwal IDR kemitraan master terbatas cenderung disusun sedemikian rupa sehingga mendorong mitra umum untuk mendorong pertumbuhan distribusi untuk mitra terbatas. Jika pembayaran untuk mitra terbatas mencapai tingkat yang telah ditentukan, maka mitra umum akan menerima pembayaran yang semakin tinggi berdasarkan arus kas kenaikan mitra terbatas. Hak distribusi insentif umumnya ditentukan berdasarkan angka distribusi triwulanan.
IDRs sering disalahpahami oleh investor MLP karena mereka bisa rumit dan relatif tidak umum. Beberapa mitra umum menyalahgunakan mekanisme IDR, menyebabkan pembayaran outsized kepada mereka. Setiap IDR dalam MLP disusun secara berbeda, dan oleh karena itu calon mitra terbatas MLP dilayani dengan baik dengan menganalisis struktur ini dalam setiap investasi potensial. Beberapa struktur mungkin memiliki efek mempromosikan atau menghambat pertumbuhan distribusi untuk mitra terbatas.
Hak Distribusi Insentif: Yang Harus Ditonton
Beberapa hak distribusi insentif disusun sedemikian rupa sehingga secara tidak adil menguntungkan mitra umum (GP). Bob Coble, manajer portofolio dan penulis analis untuk Oppenheimer Funds, memberikan beberapa contoh mekanika IDR dalam MLP:
"Mitra Energi Kinder Morgan (NYSE: KMP), berdasarkan penyesuaian, mendistribusikan $ 0, 63 per unit ke piringan hitamnya pada tahun 1995 dan $ 2, 1 juta kepada dokter umum melalui IDR. Pada tahun 2013, sebelum roll-up KMP oleh dokter umum, Kinder Morgan Inc. (NYSE: KMI), KMP membayar $ 5, 33 per unit untuk LP-nya dan $ 1, 6 miliar per tahun untuk KMI melalui IDR. Untuk sedikit investasi tambahan, KMI mengalami peningkatan 75.000% dalam arus kas Rupiah, yang menyumbang 52% dari total arus kas yang didistribusikan oleh KMP."
"Plains All American Pipeline LP (NYSE: PAA). Pada tahun 1999, PAA, atas dasar penyesuaian, mendistribusikan $ 0, 92 per unit untuk piringan hitamnya dan $ 230.000 ke GP melalui IDR. Untuk kuartal terakhir, sebelum restrukturisasi IDR, PAA mendistribusikan $ 2, 80 per unit ke LP-nya dan $ 615 juta disetahunkan kepada GP melalui IDR.Untuk sedikit investasi tambahan, mitra umum PAA mengalami peningkatan 250.000% dalam arus kas IDR dan menyumbang 34% dari total arus kas yang didistribusikan oleh PAA."
Seperti dicatat Coble, insentif mitra umum bisa sangat besar. Itu umumnya berarti bahwa pasangan yang terbatas telah melakukannya dengan baik juga, dalam jangka waktu yang lama. Dan jika kinerja MLP terputus-putus, mitra terbatas akan melihat arus kas mereka kurang drastis daripada mitra umum karena struktur IDR. Tawar-menawar untuk mitra terbatas adalah bahwa mereka memperdagangkan sebagian (atau banyak) terbalik untuk aliran uang yang lebih stabil dan andal. Tetapi arus kas dan aspek-aspek risiko IDRs sering kali menyebabkan hubungan pertentangan antara mitra terbatas dan mitra umum. Beberapa dokter menyalahgunakan mekanisme IDR, menciptakan istilah yang secara drastis mendukung mereka atas mitra terbatas.