Selama masa krisis ekonomi ekstrem, alat kebijakan moneter tradisional mungkin tidak lagi efektif dalam mencapai tujuan mereka. Kebijakan moneter yang tidak konvensional, seperti pelonggaran kuantitatif, kemudian dapat digunakan untuk mempercepat pertumbuhan ekonomi dan mendorong permintaan.
Tinjauan Singkat Kebijakan Moneter Konvensional
Ketika ekonomi suatu negara menjadi "terlalu panas" - tumbuh dengan cepat ke titik inflasi meningkat ke tingkat yang berbahaya - bank sentral akan memberlakukan kebijakan moneter yang ketat untuk memperketat jumlah uang beredar. Ini secara efektif mengurangi jumlah uang yang beredar dan juga tingkat di mana uang baru masuk ke sistem.
Meningkatkan suku bunga target membuat uang lebih mahal dan meningkatkan biaya pinjaman, mengurangi permintaan uang tunai dan instrumen tunai. Bank dapat meningkatkan tingkat cadangan yang harus disimpan oleh bank komersial dan ritel, sehingga membatasi kemampuan mereka untuk menghasilkan pinjaman baru. Bank sentral juga dapat menjual obligasi pemerintah dari neraca di pasar terbuka, menukar obligasi tersebut dengan mengambil uang dari peredaran.
Ketika ekonomi suatu negara tergelincir ke dalam resesi, alat kebijakan ini dapat dioperasikan secara terbalik, merupakan kebijakan moneter yang longgar atau ekspansif. Suku bunga diturunkan, batas cadangan dilonggarkan, dan bukannya menjual obligasi di pasar terbuka, mereka dibeli dengan imbalan uang yang baru dibuat.
Alat Kebijakan Moneter yang Tidak Konvensional
Masalah dengan alat moneter konvensional dalam periode resesi mendalam atau krisis ekonomi adalah bahwa mereka menjadi terbatas dalam kegunaannya. Suku bunga nominal secara efektif terikat dengan nol dan persyaratan cadangan bank tidak dapat dibuat sangat rendah sehingga risiko bank-bank itu default. Begitu suku bunga diturunkan mendekati nol, ekonomi juga berisiko jatuh ke dalam perangkap likuiditas, di mana orang tidak lagi diberi insentif untuk berinvestasi dan malah menimbun uang, mencegah pemulihan terjadi.
Itu membuat bank sentral memperluas pasokan uang melalui operasi pasar terbuka (OMO). Namun, pada masa krisis, sekuritas pemerintah cenderung menjadi penawaran naik karena dianggap aman, yang membatasi efektivitasnya sebagai alat kebijakan. Alih-alih membeli sekuritas pemerintah, bank sentral dapat membeli sekuritas lain di pasar terbuka di luar obligasi pemerintah. Ini sering disebut sebagai pelonggaran kuantitatif (QE).
Biasanya, pasar sekuritas non-pemerintah beroperasi bebas dari intervensi bank sentral, dan mereka memutuskan untuk membeli sekuritas ini hanya pada saat dibutuhkan. Jenis sekuritas yang dibeli selama putaran QE biasanya obligasi atau instrumen utang yang dimiliki oleh lembaga keuangan termasuk sekuritas yang didukung hipotek (MBS).
QE juga dapat mengambil bentuk membeli obligasi jangka panjang sambil menjual utang jangka panjang untuk mempengaruhi kurva imbal hasil dalam upaya menopang pasar perumahan yang dibiayai oleh utang hipotek jangka panjang. Ketika bank sentral mulai membeli aset pribadi seperti obligasi korporasi, kadang-kadang disebut pelonggaran kredit.
Jika upaya QE yang biasa gagal, bank sentral dapat mengambil rute yang lebih tidak konvensional dalam upaya menopang pasar ekuitas dengan secara aktif membeli saham di pasar terbuka. Selama tahun-tahun setelah krisis keuangan, bank-bank sentral di seluruh dunia, pada kenyataannya, terlibat dalam pasar modal sampai taraf tertentu.
Bank sentral juga dapat memberi sinyal kepada publik niatnya untuk mempertahankan suku bunga rendah untuk jangka waktu yang lama atau bahwa ia akan terlibat dalam putaran baru QE dalam upaya untuk meningkatkan kepercayaan investor, yang dapat mengalir ke ekonomi yang lebih luas untuk mempromosikan permintaan.
Jika semuanya gagal, bank dapat mencoba untuk melembagakan kebijakan suku bunga negatif (NIRP), di mana alih-alih membayar bunga deposito, deposan harus membayar untuk hak istimewa menyimpan uang di bank. Idenya adalah bahwa orang akan lebih memilih untuk membelanjakan atau menginvestasikan uang itu daripada dihukum karena mempertahankannya. Namun, kebijakan semacam ini bisa sangat berbahaya, karena dapat menghukum para penabung.
Intinya
Bank-bank sentral memberlakukan kebijakan moneter untuk mengubah ukuran jumlah uang beredar dan laju pertumbuhannya. Ini biasanya dilakukan melalui penargetan suku bunga, menetapkan persyaratan cadangan bank, dan terlibat dalam operasi pasar terbuka dengan sekuritas pemerintah. Dalam periode krisis ekonomi yang parah, alat-alat ini menjadi terbatas ketika suku bunga mendekati nol dan bank-bank komersial menjadi khawatir tentang likuiditas.
Terlibat dalam operasi pasar terbuka dengan instrumen selain obligasi pemerintah, seperti sekuritas yang didukung hipotek, dapat membantu dalam situasi ini. Ini disebut pelonggaran kuantitatif. Ketika QE tidak cukup, bank dapat memasuki pasar lain dan memberi sinyal kepada pasar bahwa mereka akan terlibat dalam kebijakan ekspansi untuk jangka waktu yang lama atau bahkan resor untuk menerapkan suku bunga nominal nominal negatif.
