Investor institusional besar, investor seperti perusahaan asuransi dan dana pensiun semakin mengejar volatilitas rendah, atau rendah, strategi investasi yang menggunakan opsi untuk membatasi fluktuasi nilai-nilai portofolio mereka. Bank-bank investasi dan perusahaan pialang yang mengemas dan menjual strategi-strategi ini kepada investor institusional kemudian melakukan lindung nilai posisi mereka sendiri dengan cara yang cenderung mengurangi volatilitas keseluruhan di pasar, seperti dijelaskan dalam laporan terbaru oleh The Wall Street Journal.
Dalam formula penetapan harga opsi, gamma huruf Yunani menunjukkan seberapa responsif harga kontrak opsi terhadap fluktuasi harga keamanan yang mendasarinya. Investor dalam opsi dapat terlibat dalam lindung nilai gamma, untuk membatasi risiko yang terkait dengan pergerakan harga yang kuat dalam keamanan yang mendasarinya.
"Dealer menjadi gamma panjang seperti efek lubang hitam, loop umpan balik negatif yang menekan volatilitas, " seperti Kokou Agbo-Bloua, kepala global strategi dan solusi aliran, teknik keuangan, di Societe Generale, kepada Journal. Dia menyebut periode volatilitas rendah yang diperpanjang sebagai "jebakan gamma, " karena cenderung diikuti oleh lonjakan besar volatilitas.
Signifikansi Bagi Investor
"Melompat bolak-balik antara pasar yang benar-benar mati dan pasar yang tiba-tiba dan sebentar sangat menarik, " adalah bagaimana Benn Eiffert, co-founder dan chief investment officer (CIO) dari QVR Advisors, sebuah perusahaan penasihat investasi butik yang berfokus pada strategi terkait untuk opsi dan volatilitas, menggambarkan situasi tersebut ke Journal.
Perubahan harga dalam kontrak opsi cenderung lebih luas daripada pergerakan harga aset-aset dasar mereka. Selain itu, perubahan harga opsi biasanya menjadi lebih luas ketika tanggal kedaluwarsa kontrak semakin dekat, atau ketika nilai aset dasar mendekati harga strike opsi, atau harga pelaksanaan. Semakin lebar ayunan harga dalam kontrak opsi dibandingkan dengan ayunan harga pada aset dasar, semakin tinggi gamma akan.
Banyak strategi vol-rendah membatasi paparan downside dengan menjual opsi put yang kedaluwarsa dalam satu bulan atau kurang, Journal menjelaskan. Karena opsi ini bersifat jangka pendek dan seringkali memiliki harga yang mendekati harga pasar saat ini, efek keseluruhannya adalah meningkatkan gamma di pasar.
Investor yang menggunakan strategi berbasis gamma untuk mengurangi volatilitas portofolionya cenderung mengungguli selama penurunan pasar, bahkan periode yang sangat fluktuatif pada awal Februari 2018. Saat itu, ukuran sederhana dari strategi tersebut, indeks CWE S&P 500 PutWrite (PUT), sebuah portofolio hipotetis yang menjual opsi put terkait dengan Indeks S&P 500 (SPX), mengungguli S&P 500 itu sendiri, catatan Journal.
Sementara itu, bank investasi dan perusahaan pialang yang memfasilitasi strategi vol-rendah untuk investor institusi sering melakukan lindung nilai dari sisi transaksi mereka dengan mengambil posisi yang berlawanan. Hasilnya adalah kekuatan pengimbang yang cenderung meredam pergerakan harian saham individu dan indeks pasar saham.
"Jika Anda memiliki perkiraan yang baik tentang paparan gamma dealer, Anda dapat mengantisipasi arus lindung nilai dan menumpuk ke arah itu, " seperti Charlie McElligott, ahli strategi lintas aset di Nomura di New York, kepada Journal.
Melihat ke depan
Efek gamma atau perangkap gamma membuatnya lebih sulit untuk menentukan apakah harga pasar sepenuhnya mencerminkan berita atau peristiwa saat ini, seperti Helen Thomas, pendiri Blonde Money, sebuah perusahaan riset yang berbasis di Inggris, mengatakan kepada Journal. "Perilaku lindung nilai dealer menciptakan kantong sensitivitas di pasar, " katanya, menambahkan, "Jika Trump men-tweet sesuatu tentang China ketika S&P berada pada satu level, itu tidak masalah. Tetapi jika dia melakukannya ketika, katakanlah, 20 poin lebih rendah, itu adalah stasiun panik."
