Investor sering memasukkan obligasi asing atau internasional dalam portofolio mereka untuk beberapa alasan utama - untuk mengambil keuntungan dari suku bunga atau hasil yang lebih tinggi dan untuk mendiversifikasi kepemilikan mereka. Namun, pengembalian yang lebih tinggi dari investasi dalam obligasi asing disertai dengan peningkatan risiko yang timbul dari fluktuasi mata uang asing.
Karena tingkat pengembalian absolut yang relatif lebih rendah dari obligasi dibandingkan dengan ekuitas, volatilitas mata uang dapat memiliki dampak signifikan pada pengembalian obligasi. Investor, oleh karena itu, harus menyadari risiko nilai tukar yang datang dengan obligasi asing, dan menerapkan langkah-langkah untuk mengurangi risiko mata uang.
Risiko Mata Uang dan Obligasi Asing
Risiko mata uang tidak timbul hanya dari memegang obligasi mata uang asing yang dikeluarkan oleh entitas di luar negeri. Itu ada kapan saja seorang investor memegang obligasi yang berdenominasi mata uang selain mata uang domestik investor, terlepas dari apakah penerbitnya adalah lembaga lokal atau entitas asing.
Perusahaan dan pemerintah multinasional secara rutin menerbitkan obligasi dalam berbagai mata uang untuk mendapatkan keuntungan dari biaya pinjaman yang lebih rendah, dan juga menyamai arus masuk dan keluar mata uang mereka.
Obligasi ini dapat diklasifikasikan secara luas sebagai berikut:
Obligasi Asing
Obligasi asing adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan atau lembaga asing di negara selain miliknya, dalam mata uang negara tempat obligasi tersebut diterbitkan. Misalnya, jika sebuah perusahaan Inggris menerbitkan obligasi mata uang dolar AS di AS
Eurobond
Eurobond adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan di luar pasar domestiknya, dalam mata uang selain dari negara tempat obligasi tersebut diterbitkan. Misalnya, jika perusahaan Inggris menerbitkan obligasi mata uang dolar AS di Jepang.
"Eurobond" tidak merujuk pada obligasi yang diterbitkan hanya di Eropa, tetapi lebih merupakan istilah umum yang berlaku untuk setiap obligasi yang diterbitkan tanpa yurisdiksi tertentu. Eurobond dinamai berdasarkan mata uang denominasi mereka. Misalnya, obligasi Eurodollar mengacu pada Eurobonds berdenominasi USD, sedangkan obligasi Euroyen merujuk pada obligasi yang didenominasi dalam yen Jepang.
Obligasi Pembayaran Asing
Obligasi pembayaran luar negeri adalah obligasi yang diterbitkan oleh perusahaan lokal di negara setempat yang berdenominasi mata uang asing. Sebagai contoh, obligasi berdenominasi dolar Kanada yang dikeluarkan oleh IBM di Amerika Serikat akan menjadi obligasi pembayaran asing.
Risiko mata uang timbul dari mata uang denominasi obligasi dan lokasi investor, bukan domisili penerbit. Seorang investor AS yang memegang obligasi berdenominasi yen yang dikeluarkan oleh Toyota Motor jelas terkena risiko mata uang. Tetapi bagaimana jika investor juga memegang obligasi berdenominasi dolar Kanada yang dikeluarkan oleh IBM di AS? Risiko mata uang juga ada dalam kasus ini, meskipun IBM adalah perusahaan domestik.
Namun, jika seorang investor AS memegang obligasi Yankee atau obligasi Eurodollar yang dikeluarkan oleh Toyota Motor, risiko nilai tukar tidak ada meskipun penerbitnya adalah entitas asing.
Bagaimana Fluktuasi Mata Uang Mempengaruhi Pengembalian Total
Sebuah slide dalam mata uang di mana obligasi Anda dalam denominasi akan menurunkan total pengembalian. Sebaliknya, apresiasi dalam mata uang akan lebih meningkatkan pengembalian dari memegang obligasi - lapisan gula pada kue, untuk berbicara.
Pertimbangkan seorang investor AS yang membeli nilai nominal 10.000 tahun obligasi satu tahun, dengan kupon tahunan tiga persen dan berdagang di nominal. Euro terbang tinggi pada saat itu, dengan nilai tukar versus dolar AS 1, 45, yaitu, EUR 1 = USD 1, 45. Akibatnya, investor membayar $ 14.500 untuk obligasi berdenominasi euro. Sayangnya, pada saat obligasi jatuh tempo setahun kemudian, euro jatuh ke 1, 25 terhadap dolar AS. Investor, oleh karena itu, hanya menerima $ 12.500 setelah mengkonversi hasil jatuh tempo dari obligasi berdenominasi euro. Dalam hal ini, fluktuasi mata uang mengakibatkan kerugian kurs $ 2.000.
Investor mungkin awalnya membeli obligasi karena memiliki hasil tiga persen, sedangkan obligasi AS yang sebanding dengan jatuh tempo satu tahun hanya menghasilkan satu persen. Investor mungkin juga berasumsi bahwa nilai tukar akan tetap stabil selama periode holding satu tahun obligasi.
Dalam hal ini, diferensial hasil positif dari dua persen yang ditawarkan oleh obligasi euro tidak membenarkan risiko mata uang yang diasumsikan oleh investor AS. Sementara kerugian selisih kurs $ 2.000 akan diimbangi sampai batas tertentu oleh pembayaran kupon sebesar EUR 300 (dengan asumsi satu pembayaran bunga dilakukan pada saat jatuh tempo), kerugian bersih dari investasi ini masih berjumlah $ 1.625 (EUR 300 = USD 375). Ini sama dengan kerugian sekitar 11, 2 persen dari investasi awal $ 14.500.
Tentu saja, euro bisa saja sebaliknya. Jika itu naik ke level 1, 50 terhadap dolar AS, keuntungan yang timbul dari fluktuasi nilai tukar mata uang asing yang menguntungkan adalah $ 500. Termasuk pembayaran kupon sebesar EUR 300 atau $ 450, total pengembalian akan mencapai 6, 55 persen dari investasi awal $ 14.500.
Risiko Lindung Nilai Mata Uang dalam Kepemilikan Obligasi
Banyak manajer dana internasional melakukan lindung nilai risiko mata uang daripada mengambil risiko pengembalian yang dihancurkan oleh fluktuasi mata uang yang merugikan. Namun, lindung nilai itu sendiri membawa tingkat risiko karena biaya melekat padanya. Karena biaya lindung nilai risiko mata uang sebagian besar didasarkan pada perbedaan suku bunga, ia dapat mengimbangi bagian substansial dari suku bunga yang lebih tinggi yang ditawarkan oleh obligasi mata uang asing, sehingga merusak alasan untuk berinvestasi dalam obligasi semacam itu di tempat pertama. Bergantung pada metode lindung nilai yang digunakan, investor dapat dikunci ke dalam kurs bahkan jika mata uang asing menghargai, dan sebagai akibatnya timbul biaya peluang.
Namun, dalam beberapa kasus, lindung nilai mungkin bermanfaat untuk mengunci keuntungan mata uang atau melindungi terhadap mata uang yang melemah. Metode yang paling umum digunakan untuk melindungi risiko mata uang adalah mata uang ke depan dan berjangka, atau opsi mata uang. Setiap metode lindung nilai memiliki kelebihan dan kekurangan yang berbeda. Forward mata uang dapat disesuaikan dengan jumlah dan jatuh tempo tertentu tetapi mengunci pada tingkat bunga tetap, sementara mata uang berjangka menawarkan leverage yang tinggi tetapi hanya tersedia dalam ukuran dan jatuh tempo kontrak yang tetap. Opsi mata uang memberikan lebih banyak fleksibilitas daripada ke depan dan berjangka tetapi bisa sangat mahal.
Garis bawah
Obligasi asing dapat menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi daripada obligasi domestik dan mendiversifikasi portofolio. Namun, manfaat ini harus ditimbang terhadap risiko kerugian dari pergerakan valuta asing yang tidak menguntungkan, yang dapat memiliki dampak negatif yang signifikan terhadap total pengembalian obligasi luar negeri.
