Kira-kira tiga dekade yang bertepatan dengan pengaturan moneter sistem Bretton Woods sering dianggap sebagai masa stabilitas, keteraturan, dan disiplin relatif. Namun mengingat bahwa butuh hampir 15 tahun setelah konferensi tahun 1944 di Bretton Woods sebelum sistem beroperasi penuh dan bahwa ada tanda-tanda ketidakstabilan sepanjang era, mungkin tidak cukup telah dibuat dari kesulitan relatif dalam mencoba mempertahankan sistem. Daripada melihat Bretton Woods sebagai periode yang ditandai oleh stabilitas, lebih tepat untuk menganggapnya sebagai tahap transisi yang mengantarkan pada tatanan moneter internasional baru yang masih kita jalani hingga hari ini.
Minat Divergen di Bretton Woods
Pada Juli 1944, delegasi dari 44 negara Sekutu berkumpul di sebuah resor pegunungan di Bretton Woods, NH, untuk membahas tatanan moneter internasional baru. Harapannya adalah menciptakan sistem untuk memfasilitasi perdagangan internasional sambil melindungi tujuan kebijakan otonom dari masing-masing negara. Itu dimaksudkan sebagai alternatif yang unggul dari tatanan moneter antar perang yang bisa menyebabkan Depresi Hebat dan Perang Dunia II.
Diskusi sebagian besar didominasi oleh kepentingan dua negara adidaya ekonomi besar saat itu, Amerika Serikat dan Inggris. Tetapi kedua negara ini jauh dari bersatu dalam kepentingan mereka, dengan Inggris muncul dari perang sebagai negara debitur utama dan AS siap untuk mengambil peran sebagai kreditor besar dunia. Ingin membuka pasar dunia untuk ekspornya, posisi AS, diwakili oleh Harry Dexter White, memprioritaskan fasilitasi perdagangan yang lebih bebas melalui stabilitas nilai tukar tetap. Inggris, diwakili oleh John Maynard Keynes dan menginginkan kebebasan untuk mengejar tujuan kebijakan yang otonom, mendorong fleksibilitas nilai tukar yang lebih besar untuk memperbaiki masalah neraca pembayaran.
Aturan Sistem Baru
Suatu kompromi dari tarif tetap namun dapat disesuaikan akhirnya diselesaikan. Negara-negara anggota akan mematok mata uang mereka ke dolar AS, dan untuk memastikan seluruh dunia bahwa mata uangnya dapat diandalkan, AS akan mematok dolar ke emas, dengan harga $ 35 per ons. Negara-negara anggota akan membeli atau menjual dolar untuk tetap berada dalam kisaran 1% dari kurs tetap dan dapat menyesuaikan kurs ini hanya dalam kasus "disekuilibrium mendasar" dalam neraca pembayaran.
Untuk memastikan kepatuhan dengan aturan baru, dua lembaga internasional diciptakan: Dana Moneter Internasional (IMF) dan Bank Internasional untuk Rekonstruksi dan Pembangunan (IBRD; kemudian dikenal sebagai Bank Dunia). Aturan baru itu secara resmi dijabarkan dalam Artikel Perjanjian IMF. Ketentuan lebih lanjut dari Pasal ini menetapkan bahwa pembatasan akun saat ini akan dicabut sementara kontrol modal diperbolehkan, untuk menghindari aliran modal yang tidak stabil.
Namun apa yang gagal diberikan oleh Pasal tersebut adalah sanksi efektif terhadap negara surplus neraca pembayaran kronis, definisi singkat dari "disekuilibrium mendasar, " dan mata uang internasional baru (proposal Keynes) untuk menambah pasokan emas sebagai tambahan sumber likuiditas. Lebih lanjut, tidak ada batas waktu yang pasti untuk menerapkan aturan baru, sehingga akan mendekati 15 tahun sebelum sistem Bretton Woods benar-benar beroperasi penuh. Pada saat ini, sistem sudah menunjukkan tanda-tanda ketidakstabilan.
Tahun-Tahun Awal Bretton Woods
Sementara AS mendorong untuk segera mengimplementasikan ketentuan Pasal, kondisi ekonomi yang buruk di sebagian besar dunia pascaperang membuat penyelesaian masalah neraca pembayaran dalam rezim nilai tukar tetap sulit tanpa beberapa kontrol pertukaran transaksi berjalan dan sumber pendanaan eksternal. Dengan tidak adanya mata uang internasional yang dibuat untuk menyediakan likuiditas tambahan, dan mengingat kapasitas pinjaman terbatas dari IMF dan IBRD, segera menjadi jelas bahwa AS harus menyediakan sumber pendanaan eksternal ini ke seluruh dunia sambil memungkinkan untuk implementasi bertahap dari konversi akun saat ini.
Dari 1945 hingga 1950, AS menjalankan surplus perdagangan tahunan rata-rata $ 3, 5 miliar. Sebaliknya, pada 1947, negara-negara Eropa menderita defisit neraca pembayaran kronis, yang mengakibatkan penipisan dolar dan cadangan emas mereka dengan cepat. Alih-alih mempertimbangkan situasi ini menguntungkan, pemerintah AS menyadari hal itu mengancam kemampuan Eropa untuk menjadi pasar yang berkelanjutan dan vital bagi ekspor Amerika.
Dalam konteks ini, AS mengelola $ 13 miliar pembiayaan ke Eropa melalui Marshall Plan pada tahun 1948, dan sekitar dua lusin negara, mengikuti jejak Inggris, diizinkan mendevaluasi mata uang mereka terhadap dolar pada tahun 1949. Langkah-langkah ini membantu mengurangi kekurangan dolar. dan memulihkan keseimbangan kompetitif dengan mengurangi surplus perdagangan AS.
Rencana Marshall dan nilai tukar yang lebih kompetitif selaras melegakan banyak tekanan pada negara-negara Eropa yang mencoba untuk menghidupkan kembali ekonomi mereka yang dilanda perang, memungkinkan mereka untuk mengalami pertumbuhan yang cepat dan mengembalikan daya saing mereka vis-à-vis kontrol Bursa AS secara bertahap diangkat, dengan konversi akun lancar penuh akhirnya tercapai pada akhir 1958. Namun, selama ini kebijakan moneter ekspansif AS yang meningkatkan pasokan dolar, bersama dengan meningkatnya daya saing dari negara-negara anggota lainnya, segera membalikkan situasi neraca pembayaran. AS mengalami defisit neraca pembayaran pada 1950-an dan mengalami defisit transaksi berjalan pada 1959.
Meningkatkan Ketidakstabilan di Era Bretton Woods Tinggi
Menipisnya cadangan emas AS yang menyertai defisit ini, sementara tetap sederhana karena keinginan negara lain untuk menyimpan sebagian cadangan mereka dalam aset berdenominasi dolar daripada emas, semakin mengancam stabilitas sistem. Dengan surplus AS dalam neraca berjalannya yang menghilang pada tahun 1959 dan kewajiban luar negeri Federal Reserve pertama kali melebihi cadangan emas moneternya pada tahun 1960, hal ini menimbulkan kekhawatiran akan potensi pasokan emas negara tersebut.
Dengan klaim dolar atas emas yang melebihi pasokan emas sebenarnya, ada kekhawatiran bahwa tingkat paritas emas resmi $ 35 per ons sekarang terlalu tinggi untuk menilai dolar. AS khawatir bahwa situasi ini dapat menciptakan peluang arbitrase di mana negara-negara anggota akan mencairkan aset dolar mereka untuk emas pada tingkat paritas resmi dan kemudian menjual emas di pasar London pada tingkat yang lebih tinggi, akibatnya menipis cadangan emas AS dan mengancam salah satu dari mereka. keunggulan sistem Bretton Woods.
Tetapi sementara negara-negara anggota memiliki insentif individu untuk mengambil keuntungan dari peluang arbitrase seperti itu, mereka juga memiliki kepentingan kolektif dalam melestarikan sistem. Namun, yang mereka takutkan adalah AS mendevaluasi dolar, sehingga membuat aset dolar mereka kurang bernilai. Untuk menghilangkan kekhawatiran ini, kandidat presiden John F. Kennedy terpaksa mengeluarkan pernyataan pada akhir 1960 bahwa jika terpilih ia tidak akan berusaha untuk mendevaluasi dolar.
Dengan tidak adanya devaluasi, AS membutuhkan upaya bersama dari negara lain untuk merevaluasi mata uang mereka sendiri. Meskipun ada banding untuk revaluasi terkoordinasi untuk mengembalikan keseimbangan ke sistem, negara-negara anggota enggan untuk menilai kembali, tidak ingin kehilangan keunggulan kompetitif mereka sendiri. Sebagai gantinya, langkah-langkah lain diterapkan, termasuk perluasan kapasitas pinjaman IMF pada tahun 1961 dan pembentukan Kelompok Emas oleh sejumlah negara Eropa.
Pool Emas menyatukan cadangan emas dari beberapa negara Eropa untuk menjaga harga pasar emas naik secara signifikan di atas rasio resmi. Antara 1962 dan 1965, pasokan baru dari Afrika Selatan dan Uni Soviet sudah cukup untuk mengimbangi meningkatnya permintaan emas, optimisme apa pun segera memburuk begitu permintaan mulai melampaui pasokan dari 1966 hingga 1968. Mengikuti keputusan Prancis untuk meninggalkan Pool pada tahun 1967, Pool runtuh tahun berikutnya ketika harga pasar emas di London melonjak, menarik diri dari harga resmi. (Kepada, lihat: Sejarah Singkat Standar Emas di Amerika Serikat. )
Runtuhnya Sistem Bretton Woods
Upaya lain untuk menyelamatkan sistem datang dengan pengenalan mata uang internasional - suka dengan apa yang diusulkan Keynes pada 1940-an. Ini akan dikeluarkan oleh IMF dan akan menggantikan dolar sebagai mata uang cadangan internasional. Tetapi ketika diskusi serius tentang mata uang baru ini - diberi nama Hak Penarikan Khusus (SDR) - hanya dimulai pada tahun 1964, dan dengan penerbitan pertama tidak terjadi sampai tahun 1970, obatnya terbukti terlalu sedikit, terlambat.
Pada saat penerbitan SDR pertama, total kewajiban luar negeri AS empat kali lipat dari cadangan emas moneter AS, dan meskipun ada surplus singkat dalam neraca perdagangan barang pada tahun 1968-1969, kembalinya ke defisit sesudahnya adalah tekanan yang cukup untuk memulai menjalankan cadangan emas AS. Dengan Prancis membocorkan niatnya untuk menguangkan aset dolar untuk emas dan Inggris meminta untuk menukar $ 750 juta untuk emas pada musim panas 1971, Presiden Richard Nixon menutup jendela emas.
Dalam upaya terakhir untuk menjaga sistem tetap hidup, negosiasi terjadi pada paruh kedua tahun 1971 yang mengarah ke Perjanjian Smithsonian, di mana negara-negara Kelompok Sepuluh sepakat untuk menilai kembali mata uang mereka untuk mencapai devaluasi 7, 9% dolar. Namun terlepas dari revaluasi ini, upaya lain terhadap dolar terjadi pada tahun 1973, menciptakan aliran inflasi modal dari AS ke Kelompok Sepuluh. Pasak ditangguhkan, memungkinkan mata uang mengambang dan membawa sistem Bretton Woods tingkat tetap tapi dapat disesuaikan untuk akhir yang pasti.
Garis bawah
Jauh dari masa kerja sama internasional dan tatanan global, tahun-tahun perjanjian Bretton Woods mengungkapkan kesulitan yang melekat dalam mencoba menciptakan dan mempertahankan tatanan internasional yang mengejar perdagangan bebas dan bebas, sementara juga memungkinkan negara-negara untuk mengejar tujuan kebijakan otonom. Disiplin standar emas dan nilai tukar tetap terbukti terlalu banyak untuk ekonomi yang tumbuh cepat di berbagai tingkat daya saing. Dengan demetisasi emas dan peralihan ke mata uang mengambang, era Bretton Woods harus dianggap sebagai tahap transisi dari tatanan moneter internasional yang lebih disiplin ke era dengan fleksibilitas yang jauh lebih besar.
