Panggilan dan penawaran dalam-uang kadang-kadang dapat diperdagangkan dengan kurang dari jumlah intrinsiknya (perbedaan antara harga saham dan strike), dengan kejadian yang lebih umum untuk opsi-opsi dalam-dalam-uang saat Anda mendekati hari kedaluwarsa. Pada hari kedaluwarsa, ada sangat sedikit premi waktu yang tersisa di opsi-opsi dalam-dalam-uang dan hampir seluruh nilai mereka adalah nilai intrinsik. Sementara teori penetapan harga opsi mungkin bersikeras bahwa opsi tidak boleh diperdagangkan kurang dari nilai intrinsiknya (komisi kurang), perdagangan kehidupan nyata jarang sesederhana itu.
Banyak investor menerima ini sebagai posisi normal dan menutup di bawah nilai intrinsik tetapi ada cara yang lebih baik untuk menentukan apa yang harus Anda dapatkan untuk opsi deep-in-the-money. Secara teoritis, suatu opsi tidak boleh diperdagangkan kurang dari nilai intrinsik karena akan membiarkan arbitrageur secara bersamaan memperdagangkan opsi dan stok pokok untuk keuntungan yang dijamin, dengan transaksi-transaksi itu berlanjut sampai nilai intrinsik dikembalikan. Dengan mengingat hal ini, mari kita lihat bagaimana Anda bisa mendapatkan harga yang lebih baik untuk opsi Anda dan meningkatkan keuntungan.
Menutup Posisi Panggilan Lama
Katakanlah bahwa pada hari kedaluwarsa Desember, stok XYZ Corp saat ini diperdagangkan pada $ 70, 70 dan Anda memiliki 20 Desember $ 65 panggilan yang ingin Anda tutup (jual). Panggilan $ 65 Desember harus diperdagangkan pada atau sangat dekat dengan harga paritas $ 70, 70 - $ 65 = $ 5, 70. Namun, Anda melihat bahwa dikutip pada $ 5, 20 jika Anda menjual panggilan. Hasilnya adalah:
$ 5, 20 x 20 x 100 = $ 10, 400
Secara alami, Anda dapat mencoba untuk menempatkan batas pesanan untuk menjual di $ 5, 70 (atau lebih masuk akal, $ 5, 60 - meninggalkan uang receh untuk bid / ask spread). Tapi katakanlah Anda mencobanya dan tidak bisa menjalankan pesanan pada harga itu. Bagaimana lagi Anda bisa menutup opsi in-the-money yang diperdagangkan di bawah paritas? Seperti seorang arbitrageur, lakukan pemesanan untuk menjual saham alih-alih menjual panggilan. Kemudian, ketika order jual dijalankan, segera jalankan opsi panggilan.
Dalam contoh tersebut, saham saat ini diperdagangkan pada $ 70, 70. Dalam hal ini, Anda akan melakukan pemesanan untuk menjual 2.000 saham pada $ 70, 70. Setelah pesanan jual dieksekusi, Anda cukup mengirimkan instruksi latihan ke broker. Ketentuan kontrak opsi berarti Anda akan membeli 2.000 saham dengan harga strike $ 65. Jadi Anda menerima $ 70, 70 per saham pada penjualan saham dan kemudian membelinya seharga $ 65 pada latihan. Hasil akan:
(2.000 x $ 70.70) - (2.000 x $ 65) = $ 141.400 - $ 130.000 = $ 11.400
Itu tambahan $ 1.000 di saku Anda.
Pialang Anda mungkin mengenakan biaya sedikit lebih untuk melakukannya dengan cara ini, tetapi jika opsi ini secara substansial di bawah paritas, itu harus sepadan.
Para pialang mungkin menyarankan Anda untuk mengurangi stok alih-alih menempatkan pesanan penjualan reguler. Namun, jika Anda kekurangan stok, Anda tunduk pada Peraturan T dan Anda mungkin tidak mendapatkan bunga atas jumlah itu selama periode penyelesaian.
Memberikan Saham Non-Milik
Anda mungkin mendengar keberatan tentang menjual saham yang tidak ada di akun Anda tetapi peraturan mengizinkannya, bahkan jika broker Anda tidak. Sebagian besar saham dipegang oleh broker dengan nama jalan dan itu sangat dapat diterima untuk melakukan order jual tanpa saham, selama mereka dikirim dalam periode penyelesaian. Jika pialang meminta agar saham diadakan sebelum menjualnya, sarankan Anda segera mengirimkan instruksi latihan untuk membeli saham. Tidak ada alasan ini tidak boleh diizinkan karena Options Clearing Corporation menjamin pengiriman saham saat penyelesaian.
Setelah Anda menjual stok, sangat penting untuk mengirimkan instruksi latihan pada hari yang sama . Kalau tidak, penjualan stok dan pembelian dari opsi latihan tidak akan diselesaikan pada saat yang sama.
Menutup Posisi Put Put
Bagaimana jika Anda adalah pilihan put deep-in-the-money yang lama? Dalam contoh yang sama, misalkan Anda membeli $ 80 untuk bulan Desember dan harganya $ 9, 00. Menjual 20 dari put tersebut untuk menutup posisi Anda akan menghasilkan net $ 18.000.
Namun, karena saham diperdagangkan pada $ 70, 70, opsi put tersebut memiliki nilai intrinsik $ 80 - $ 70, 70 = $ 9, 30, selisih 30 sen. Dalam kasus perdagangan opsi jual di bawah nilai intrinsik, Anda hanya perlu membeli saham dan kemudian menggunakan saham tersebut.
Anda akan membayar $ 70, 70 untuk membeli saham dan menerima $ 80 dari latihan put. Anda kemudian akan menerima nilai intrinsik penuh $ 9, 30, atau $ 18.600, perbedaan $ 600. Sekali lagi, komisi tambahan akan sepadan dengan upaya tambahan.
Pembuat pasar
Mengapa opsi terkadang berdagang di bawah nilai intrinsik? Biasanya karena algos atau pembuat pasar mengalami kesulitan merumahkan risiko. Pada dasarnya, ini tergantung pada hukum penawaran dan permintaan. Jika ada lebih banyak penjual daripada pembeli pada hari kedaluwarsa, itu mungkin menghasilkan ketidakseimbangan yang memungkinkan algo atau pembuat pasar untuk membebankan biaya tinggi untuk menyelesaikan transaksi.
Para algo atau pembuat pasar membeli panggilan dan menjual saham. Namun, mungkin tidak ada volume atau minat yang cukup untuk membawa harga ke ekuilibrium. Jika mereka membeli opsi dan stok terus turun, itu bisa menghasilkan kerugian pada saat mereka kehabisan stok. Akibatnya, mereka membebankan premi untuk menutup risiko sambil menunggu eksekusi.
Arbitrageur dan investor ritel dapat bergabung dan membeli panggilan dan menjual saham, tetapi jika mereka tidak memiliki posisi yang ada, mereka harus membeli opsi pada harga yang diminta dan menjual saham pada penawaran. Dengan spread luas yang umum dalam opsi-opsi dalam-dalam-uang, ini menyisakan sedikit atau tidak ada ruang untuk kesalahan.
Bersaing Dengan Pembuat Pasar
Anda mungkin tergoda untuk bersaing dengan algo dan pembuat pasar, meniru strategi mereka. Meskipun sepertinya buah-buahan yang tergantung rendah menunggu untuk dipetik, ini bukan strategi yang direkomendasikan.
Mari kita asumsikan opsi panggilan $ 65 Desember dikutip sebagai tawaran $ 5, 20 dan $ 5, 90 yang diminta. Jadi bagaimana jika Anda hanya melakukan pemesanan (untuk 10 atau lebih kontrak) dengan harga penawaran sedikit lebih tinggi yaitu $ 5, 30? Sekarang Anda memiliki harga terbaik dan penawaran akan berpindah ke $ 5, 30 pada tawaran dan $ 5, 90 pada permintaan. Jika Anda mendapatkan hit pada $ 5, 30, Anda dapat menjual saham dan mendapatkan keuntungan cepat.
Tapi ada yang menangkap. Jika Anda menawar $ 5, 30, algo dan pembuat pasar akan menawar $ 5, 40 dan Anda memberi mereka opsi panggilan untuk 10 sen! Ini terjadi karena mereka dapat menghasilkan uang dengan membeli panggilan dalam-dalam-uang di bawah nilai wajar. Jika stok jatuh saat penawaran Anda terbuka, market maker akan menjualnya kepada Anda dengan harga $ 5, 30. Untuk risiko yang sangat kecil, hasil terburuk mereka akan kehilangan 10 sen. Dengan kata lain, mereka menggunakan order pembelian Anda sebagai stop order yang dijamin. Jadi, jika mereka membeli opsi seharga $ 5, 40 dan itu tidak berhasil, mereka tahu mereka memiliki pembeli seharga $ 5, 30 - Anda!
Dulu ada perintah yang disebut "latihan dan perlindungan" untuk digunakan dalam situasi ini. Ini berarti broker akan menjual saham, menutupi penjualan dengan melakukan panggilan (atau membeli saham dan menutup dengan menggunakan put). Dengan meningkatnya likuiditas di pasar opsi, pesanan ini tidak lagi digunakan, tetapi itu tidak berarti Anda tidak dapat melakukannya sendiri dalam dua transaksi dan dengan biaya komisi yang jauh lebih rendah.
Garis bawah
Untuk mendapatkan hasil terbaik, pahami cara kerja opsi dan pasar tempat mereka melakukan perdagangan. Ini termasuk memahami bahwa, jika pasar menawarkan Anda harga di bawah nilai wajar, Anda tidak harus menerimanya.
