Pada 2015, Uni Eropa (EU) dalam keadaan fluks. Ada masalah perbankan utama di Deutsche Bank AG (NYSE: DB), Credit Suisse Group AG (NYSE: CS) dan hampir setiap lembaga keuangan Italia. Yunani menderita secara ekonomi, dan beberapa negara lain tampaknya ditakdirkan untuk hal yang sama. Pada tahun 2016, Inggris memilih untuk meninggalkan Uni Eropa dengan suara Brexit, dan Bank Sentral Eropa (ECB) memperkenalkan suku bunga negatif dalam upaya putus asa untuk memacu pertumbuhan. Namun pada 2017, ombaknya berbalik.
Keadaan Euro saat ini
Zona euro menikmati tahun terbaiknya pada 2017 dalam satu dekade yang menunjukkan bahwa ia akhirnya muncul dari krisis utang yang mengancam euro. Menurut Eurostat, badan statistik Uni Eropa, zona euro meningkat 2, 5% pada 2017, yang melampaui pertumbuhan Amerika Serikat sebesar 2, 3%. Yunani akan muncul dari status bailout pada pertengahan 2018, dan negara-negara lain yang menderita setelah resesi besar 2008 lebih kuat dan melihat lebih sedikit pengangguran. Euro terapresiasi terhadap dolar, meskipun ini membuat ekspor dari zona tersebut kurang kompetitif secara global. Sementara zona euro akhirnya pada kenaikan ekonomi, apa yang akan terjadi jika resesi lain terjadi dan euro runtuh?
Akhir dari Wilayah Schengen
Euro yang runtuh kemungkinan akan membahayakan apa yang disebut "Wilayah Schengen, " dinamai Perjanjian Schengen 1995. Di bawah perjanjian ini, 26 negara Eropa yang terpisah sepakat untuk mengizinkan pergerakan bebas orang, barang, jasa, dan modal dalam batas-batas zona euro. Tidak setiap anggota UE juga merupakan anggota Schengen, dan tidak setiap peserta di Schengen adalah bagian dari UE, tetapi keruntuhan euro akan mempengaruhi negara-negara di dalam dan di luar kawasan.
Secara ekonomi, dimungkinkan untuk memiliki mata uang yang bersaing di zona ekonomi yang sama. Tidak ada yang mencegah orang Jerman atau Italia untuk berdagang di tanda Deutsche Jerman dan lira Italia, misalnya. Skenario itu sepertinya tidak mungkin karena berakhirnya euro akan meningkatkan tekanan untuk membubarkan seluruh percobaan UE.
Jika Schengen jatuh, negara-negara di dalam zona euro perlu menerapkan kontrol perbatasan, pos pemeriksaan dan peraturan internal lainnya yang sebelumnya dihilangkan dalam Perjanjian Schengen. Biaya ini akan meluas ke bisnis swasta, terutama yang mengandalkan transportasi atau pariwisata kontinental.
Sejauh kuota impor atau tarif dilaksanakan oleh berbagai negara anggota, dan sejauh langkah-langkah tersebut dibalas di tempat lain, akan ada penurunan yang sesuai dalam perdagangan internasional dan pertumbuhan ekonomi. Runtuhnya euro akan mempengaruhi lebih banyak negara daripada di Eropa, meskipun dengan cara yang tidak pasti. Wilayah lain, terutama mitra dagang utama di Amerika Utara dan Asia, akan menghadapi konsekuensi keuangan dan kemungkinan politis.
Dampak di luar UE
Banyak manfaat ekonomi yang seharusnya di dalam UE tidak ditransfer ke mitra dagang eksternal. Kebebasan kerja dan modal tidak meluas ke Amerika Serikat atau Cina, misalnya, kecuali konsumen dan produsen asing mendapatkan akses ke negara anggota. Ini membuatnya sulit untuk memprediksi potensi kejatuhan karena ada kemungkinan bahwa kebijakan pro-pertumbuhan yang lebih kuat dapat menggantikan negara super birokratis yang duduk di Brussels. Di sisi lain, meningkatnya isolasionisme ekonomi dari gerakan nasionalis mengancam bisnis dan pasar keuangan internasional.
Dalam jangka pendek, pasar kemungkinan akan bereaksi negatif terhadap ketidakpastian tambahan. UE adalah komoditas yang dikenal, bahkan jika tidak sempurna, dan pasar menyukai kemampuan untuk diprediksi. Namun, dalam jangka panjang, pasar bisa mendapat manfaat dari Eropa yang tumbuh sekali lagi. Antara 2010 dan 2015, Eropa tertinggal jauh di belakang wilayah Amerika, Afrika, Asia, dan Pasifik dalam pertumbuhan produk domestik bruto (PDB) riil. Jika dunia pasca-euro mengembalikan Eropa kontinental ke pertumbuhan ekonomi kompetitif, sangat mungkin bahwa ekonomi global akan mendapat manfaat.
Beralih Kembali ke Mata Uang Nasional
Istilah resmi untuk meninggalkan euro dan memasang mata uang lama disebut "redenominasi." Konversi semacam itu hampir pasti tidak lebih rumit daripada mengoordinasikan adopsi euro pada tahun 2002, tetapi investor tetap harus waspada terhadap ketidakpastian.
Redenominasi akan memerlukan dua perubahan besar. Yang pertama adalah adopsi resmi mata uang baru dalam batas-batas satu negara. Ini berarti menyesuaikan upah saat ini, harga, dan nilai-nilai lainnya dengan uang baru dalam basis yang proporsional. Kedua, nilai internasional dari mata uang tersebut perlu diberi harga ke pasar valuta asing (valas). Ini didasarkan pada banyak faktor, termasuk kapasitas produktif masing-masing pemerintah nasional dan risiko relatif dari mata uang yang terdevaluasi.
Sangat mungkin bahwa banyak negara berhutang dengan banyak kreditor asing, seperti Yunani, akan mencoba melakukan redenominasi untuk mengurangi beban pembayaran riil mereka. Salah satu cara untuk mencapai hal ini adalah dengan meredenominasi dan segera memulai inflasi yang kuat untuk mengurangi daya beli hutang yang dilunasi. Ekonom kadang-kadang menyebut ini sebagai "devaluasi internal instan." Kerugian dari kebijakan semacam itu adalah bahwa hal itu menciptakan kekacauan dalam ekonomi negara yang mengalami devaluasi, karena rekening bank, pensiun, upah, dan nilai aset menderita.
Paralel historis yang dekat dapat ditemukan setelah jatuhnya Kekaisaran Austro-Hungaria, yang berdiri antara 1867 dan 1918. Setelah kekaisaran runtuh, banyak negara anggota berharap untuk mempertahankan krone Austro-Hongaria sebagai mata uang. Sayangnya, beberapa pemerintah yang tidak bertanggung jawab menggunakan kebijakan moneter yang sangat ekspansif untuk melunasi hutang-hutang tinggi dari Perang Dunia II, memicu hiperinflasi di Austria pada awal 1920-an. Slovenia, Hongaria, dan lainnya mengalami hal yang sama. Pada tahun 1930, setiap negara bekas anggota harus menggunakan mata uang baru yang sering didukung oleh emas atau perak.
Dampak pada Perbankan, Valas dan Perdagangan Internasional
Jika satu-satunya perubahan adalah penggantian euro dengan menyaingi mata uang nasional, penghapusan euro hanya akan menciptakan perubahan jangka panjang nyata dalam kebijakan moneter. Zona euro awalnya dijual, sebagian, dengan konsep menciptakan mitra Eropa ke Federal Reserve AS. Menghilangkan euro akan mendesentralisasi otoritas moneter kembali ke negara-negara anggota; misalnya, bank sentral Jerman akan mengendalikan suku bunga dan jumlah uang beredar di Jerman sementara bank sentral Portugis akan mengendalikannya di Portugal.
Bank-bank dapat melakukan rekapitalisasi dalam mata uang nasional mereka walaupun mereka mungkin harus menjaga saldo devisa yang lebih aktif untuk perdagangan dan rekonsiliasi regional. Berbagai nilai tukar akan mengubah nilai relatif dari beberapa aset yang dimiliki secara internasional, dan pekerja di pasar kerja Eropa yang kurang inflasi akan melihat peningkatan pendapatan relatif dibandingkan dengan pemerintah Eropa dengan kebijakan moneter longgar. Misalnya, ada kemungkinan bahwa pekerja di Jerman yang sangat produktif akan memiliki waktu yang lebih mudah untuk membeli barang dan jasa yang diproduksi di Slovenia yang kurang produktif.
Namun, tidak mungkin bahwa kebijakan ekonomi lainnya akan tetap tidak berubah jika euro gagal. Bahkan jika UE secara teknis selamat, pembatasan lain dapat diterapkan pada imigrasi atau perdagangan. Partai-partai pro-euro kemungkinan akan menderita konsekuensi politik, memungkinkan partai-partai nasionalis untuk mendapatkan pengaruh dan untuk menerapkan kebijakan fiskal baru. Jika Schengen juga gagal, konsekuensi ekonomi bisa sangat mengganggu, meskipun hanya dalam jangka pendek.
