Bank-bank sentral terjebak dalam mode tunggu-dan-tunggu menunggu kejelasan lebih lanjut dari kebijakan yang telah berlaku sejak tahun lalu. Tampaknya pasar yakin bahwa langkah Federal Reserve berikutnya adalah penurunan suku bunga dan bahwa Bank Rakyat Tiongkok (PBOC) akan memberikan lebih banyak stimulus setelah China mampu menyelesaikan kesepakatan perdagangan dengan Amerika Serikat. Bank Sentral Eropa (ECB) sedang mempertimbangkan stimulus lebih lanjut, tetapi data terbaru yang lebih baik dari perkiraan mungkin membuat ECB di sela-sela untuk sementara waktu.
Sangat mungkin bahwa Fed, PBOC, dan ECB semua harus bersabar dan menunggu sampai musim panas sebelum mempertimbangkan perubahan kebijakan. Penantian yang berkepanjangan itu dapat menyediakan beberapa kinerja berombak di ekuitas, yang bisa melihat kondisi tipis menyebabkan beberapa penurunan sementara.
Saham AS telah sangat diuntungkan dari sikap akomodatif dari Fed, terutama poros Januari, tetapi tampaknya sebagian besar pendapatan telah memberikan hasil yang beragam dan pandangan yang beragam yang menyebabkan banyak investor menuju ke sela-sela. S&P 500 tetap di dekat rekor tertinggi, sementara hampir 25% komponennya masih berada di wilayah pasar beruang. S&P 500 memulai awal terbaiknya sejak tahun 1987, dan kita bisa melihat banyak investor pergi.
Kasus bullish untuk saham harus tetap di tempatnya meskipun penilaian kembali investor pada ekspektasi penurunan suku bunga mengikuti pernyataan Fed minggu ini. Sementara The Fed mungkin merasa faktor sementara bekerja dengan inflasi, peningkatan produktivitas dapat berarti bahwa ekonomi dapat menguat tanpa mendorong inflasi lebih tinggi.
Fed
Setelah berita dari Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC), imbal hasil Treasury melonjak lebih tinggi karena harapan tetap kuat berlabuh bahwa Fed akan bersabar dan mempertahankan suku bunga stabil sebelum mungkin memberikan penurunan suku bunga. Spread antara yield Treasury 10-tahun dan dua-tahun AS terus melebar karena imbal hasil meningkat. Menanjaknya bagian kurva ini pada akhirnya harus dirasakan dalam perekonomian di akhir tahun ini. Tampaknya kekhawatiran inversi akan menjadi kekhawatiran yang jauh dan bahwa kita mungkin tidak melihat kekhawatiran resesi muncul kembali sampai tahun depan.
ECB
Ekonomi zona euro menunjukkan perbaikan, tetapi itu harus menjadi tren berkelanjutan sebelum ECB meninggalkan ide stimulus kebijakan moneter yang lebih radikal akhir tahun ini. ECB tidak mungkin memiliki kenaikan suku bunga sampai pertengahan tahun depan paling awal. Kita bisa melihat harapan-harapan itu bergerak naik jika kita melihat ECB mengendap-endap, seperti Presiden Bundesbank Jens Weidmann, untuk menggantikan Ketua ECB Mario Draghi ketika masa jabatannya berakhir pada Oktober. Apapun, kebijakan akomodatif akan berlaku untuk sisa 2019.
PBOC
PBOC tidak mungkin mengubah bias pelonggarannya dalam waktu dekat, karena beberapa komponen utama ekonomi masih lemah. Bank sentral khawatir tentang memompa terlalu banyak uang tunai ke dalam perekonomian, tetapi kita seharusnya tidak mengharapkan hal itu untuk menggelincirkan stimulus lebih lanjut jika kita terus melihat kelembutan dari ekonomi terbesar kedua di dunia.
Garis bawah
Indeks S&P 500 bisa berada dalam periode yang berombak yang bisa menjamin kemunduran 3% hingga 5%. Data ekonomi yang lebih lemah adalah apa yang dibutuhkan untuk menguatkan penurunan suku bunga dari The Fed. Untuk pedagang yang ada di sekitar pertengahan '90 -an, ini akan menarik banyak perbandingan dengan waktu mantan Ketua Fed Alan Greenspan memberikan penurunan suku bunga setelah menaikkan suku beberapa kali pada tahun 1995.
