Ketika Dow Jones Industrial Average melewati batas 20.000 pada Januari 2017, media menjadi liar dan presiden merayakannya dengan tweet. Ketika mencapai 25% lagi untuk mencapai 25.000 pada 4 Januari 2018 - kurang dari setahun kemudian - siklus berulang. Ketika indeks turun 4, 6% menjadi 24.344 pada 5 Februari, Anda akan berpikir matahari telah menyelimuti bumi.
Yang pasti, pasar saham melonjak pada 2017, dan yang pasti, kejatuhan baru-baru ini curam. Tetapi kita seharusnya tidak menggambarkan tonggak pasar atau bencana dalam hal Dow (DJI). Itu hanya bukan indeks yang bagus.
Pengindeksan, Gaya 1890-an
Mungkin kita harus memberi Dow istirahat. Tidak ada banyak cara preseden untuk merancang metodologi indeks ketika didirikan pada tahun 1896; hanya indeks ekuitas kedua, dan penemunya, Charles Dow, juga menciptakan yang pertama. Juga tidak ada kekuatan pemrosesan yang diperlukan untuk mendukung indeks yang kompleks. Jika Dow telah menempatkan setiap matematikawan di sebelah timur Mississippi untuk bekerja secara serempak, dia tidak akan bisa mulai menyamai komputasi yang kita dapat gunakan dengan mengutak-atik ponsel kita.
Jadi, haruskah kita membiarkan rata-rata Charles Dow mengikuti telegraf, obat batuk anak-anak berbasis heroin dan aspek-aspek kecil lainnya yang terlewatkan pada abad ke-19?
Argumen bahwa sudah waktunya untuk pensiun Dow dimulai dengan ukurannya, hanya 30 saham. Sekali waktu itu adalah bagian yang masuk akal dari pasar. Tetapi hari ini ada sekitar 7.000 perusahaan yang terdaftar di AS. Dan itu bukan komponen Dow yang terbesar. Apple Inc. (AAPL) ada di sana, tentu saja. Itu bergabung pada Maret 2015, waktu yang tampaknya sewenang-wenang, karena sudah menjadi perusahaan terbesar di dunia selama dan selama empat tahun. Perusahaan terbesar kedua dan keempat, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) dan Amazon.com Inc. (AMZN), tidak terlihat, tetapi nomor tiga Microsoft Corp (MSFT), secara sewenang-wenang, ada di sana.
Menurut Indeks S&P Dow Jones, yang memiliki Dow, "sebuah saham biasanya ditambahkan ke indeks hanya jika perusahaan memiliki reputasi yang sangat baik, menunjukkan pertumbuhan yang berkelanjutan dan menarik bagi sejumlah besar investor. Mempertahankan keterwakilan sektor yang memadai dalam indeks juga menjadi pertimbangan dalam proses seleksi. " Komponen tidak, bagaimanapun, dipilih sesuai dengan "aturan kuantitatif."
Memilih blue-chip berdasarkan kriteria subyektif adalah dimaafkan, bahkan jika memilih hanya 30 dari mereka mungkin tidak. Apa yang dilakukan Dow selanjutnya yang menjadikannya pengukur kinerja pasar yang tidak memadai. Indeks ini tertimbang menurut harga: untuk setiap $ 1 satu dari sahamnya naik, Dow naik 6, 89 poin (pembagi Dow, yang digunakan untuk menjaga pemisahan saham dari membuang indeks lebih jauh, menghasilkan rasio itu).
Terri Kallsen dari Schwab di Dow 20k
Dengan kata lain, saham dengan harga lebih tinggi lebih memengaruhi indeks, berapa pun nilai aktualnya yang diukur dengan kapitalisasi pasar. Pada penutupan 3 Januari, Goldman Sachs Group Inc. (GS) adalah perusahaan $ 96, 2 miliar dengan kapitalisasi pasar dengan harga per saham $ 253, 29. Apple adalah perusahaan $ 894, 0 miliar dengan harga per saham $ 172, 23. Apple lebih dari sembilan kali lebih berharga daripada Goldman, tetapi Dow memberi Apple sekitar dua pertiga bobot yang diberikan Goldman.
Hasilnya adalah bahwa kadang-kadang Dow bergerak berlawanan arah dengan S&P 500, indeks S&P Dow Jones yang lain, yang berbobot kapitalisasi dan memiliki 500 (well, 505) komponen. Pada 1 Desember 2016, misalnya, Dow naik 0, 36%, sedangkan S&P 500 turun 0, 35%. Jika Anda memiliki minat untuk benar-benar mengetahui bagaimana pasar lakukan pada hari itu, Anda akan melihat S&P 500 dan menyadari bahwa itu sedang turun. Jika Anda menonton atau mendengarkan siaran berita non-spesialis, Anda mungkin akan mendengar bahwa Dow naik 68 poin - terdengar bagus, apa pun artinya. Dengan kata lain, menyatukan Dow dengan "pasar saham" sedang merentangkannya.
Praktik yang lebih buruk lagi adalah mengutip keuntungan atau kerugian pasar saham dalam hal poin Dow. Penurunan 1.175 poin pada 5 Februari bukanlah penurunan terbesar dalam sejarah indeks dengan ukuran (masuk akal) apa pun. Tentu kedengarannya jauh lebih besar daripada penurunan 508 poin pada Black Monday (19 Oktober 1987) - tapi itu adalah penurunan 22, 6%, sedangkan penurunan 1.175 poin yang tampaknya lebih curam hanya sebesar kerugian 4, 6%. Dan selain itu, S&P turun 4, 1%. Pergilah dengan itu.
Mengapa perbedaan antara Dow dan S&P? Contoh Goldman-Apple memberi petunjuk: Goldman Sachs naik 3, 3% pada 1 Desember 2016. Apple turun 0, 9%. S&P mengambil informasi itu dan menyimpulkan, "Goldman Sachs menambahkan sekitar $ 3 miliar nilai ke pasar; Apple mengurangi sekitar $ 6 miliar dari itu." Dow? "Goldman Sachs naik $ 7, 34 per saham, jadi katakanlah itu menambahkan sekitar 50 poin ke pasar; Apple turun $ 1, 03 per saham, jadi dikurangi sekitar 7 poin." (Perhatikan bahwa pembagi telah berubah sejak angka-angka ini dihitung.)
Jika itu tampak logis, kami punya ETF Dow Jones Industrial Average ETF (DIA) untuk menjual Anda.
Apa yang bisa kau lakukan?
David Blitzer, direktur pelaksana dan ketua komite indeks di Indeks S&P Dow Jones, mengatakan kepada Investopedia pada Januari 2017, "Tentu saja ada banyak waktu ketika saya sama terkejutnya dengan orang lain dengan seberapa banyak liputan yang didapat Dow." Dihadapkan dengan masalah yang disebabkan oleh sejumlah kecil komponen dan metodologi berbobot harga, ia mengarahkan kami ke produk terkenal perusahaan lainnya, S&P 500: "tidak memiliki semua masalah yang baru saja Anda jelaskan." Dia menambahkan bahwa investor profesional dan analis pasar lebih suka S&P 500, "tetapi Dow adalah yang ada di seluruh surat kabar." (The Wall Street Journal, yang didirikan oleh Charles Dow pada tahun 1889, meneriakkan "Dow Hits 22000, Didukung oleh Apple" - yang bahkan bukan kelipatan 5.000 - pada 3 Agustus.)
Blitzer memberikan beberapa wawasan tentang proses pemilihan komponen indeks. Karena Dow telah lama ditemani oleh indeks saudara yang melacak transportasi dan utilitas, itu tidak termasuk perusahaan dari sektor-sektor tersebut. Sampai tahun 1980-an, moniker "industri" lebih atau kurang akurat, tetapi kemudian diputuskan bahwa indeks akan mencakup bank, asuransi, rantai restoran dan perusahaan non-industri lainnya - tetapi bukan utilitas atau transportasi. Blitzer juga mengungkapkan kebohongan yang digunakan panitia seleksi untuk menghindari beberapa jebakan terburuk dari metodologi berbobot harga: rasio harga saham tertinggi ke terendah harus kurang dari 10 banding 1 (yang mungkin menjelaskan mengapa Alphabet dan Berkshire Hathaway dikecualikan).
Blitzer tampaknya menerima masalah dengan Dow. Dia mengatakan bahwa komite telah membahas beralih ke pendekatan tertimbang kapitalisasi. Tetapi "Anda hanya akan menggunakan S&P 500 pada saat itu" dan, ia menambahkan, "kami akan membuang banyak sejarah."
Di situlah letak kesulitan. Memperbaiki masalah Dow akan membuat sulit untuk membedakan dari indeks yang lebih masuk akal yang sudah ada. Dalam proses itu akan memotong metrik yang, bagaimanapun cacatnya, dapat dilacak terus menerus selama 120 tahun - belum lagi membuang merek yang diakui secara internasional. "Kenapa kita menyimpannya?" Blitzer tertawa ketika dia mengulangi pertanyaan wartawan sinis itu. "Pengakuan, publisitas, sejarah panjang."
"Sejujurnya, " tambahnya, "ini bukan indeks yang sangat mahal untuk dipertahankan."
Jika terlalu rusak untuk diperbaiki, jangan. Di sisi lain, mungkin juga tidak bijaksana untuk terlalu memperhatikannya.
