Banyak investor ritel menghindari pasar obligasi karena tidak menawarkan tingkat potensi kenaikan yang sama dengan pasar saham. Meskipun pasar obligasi berbeda dari pasar saham, tidak boleh diabaikan. Ukurannya sebanding dengan pasar saham dan memiliki kedalaman yang sangat besar. Buku "Triumph Of The Optimists: 101 Years Of Global Investment Returns" (2002), oleh Dimson, Marsh, dan Staunton dapat membantu kita meninjau obligasi pada abad ke-20. Kami kemudian akan mempertimbangkan dampak inovasi. Akhirnya, kita akan melihat pengembalian pasar obligasi selama dua dekade pertama abad ke-21.
TAKEAWAY KUNCI
- Investor ekuitas menang atas investor obligasi selama abad ke-20. Imbal hasil obligasi jangka panjang menurun dari hampir 15% pada tahun 1981 menjadi 7% pada akhir abad ini, yang mengarah pada harga obligasi yang lebih tinggi. Pada dekade pertama abad ke-21, obligasi mengejutkan sebagian besar pengamat dengan mengungguli pasar saham. Pada September 2019, saham telah kembali ke posisi dominan mereka selama dekade kedua abad ke-21. Untuk sebagian besar, investasi dalam pendapatan tetap selama abad yang lalu tidak terlalu berlebihan. proposisi yang menguntungkan.
Abad yang Tidak Baik untuk Investor Obligasi
Investor ekuitas menang atas investor obligasi selama abad ke-20. Premi risiko yang dibangun dalam obligasi selama tahun 1900-an terlalu rendah untuk mengimbangi investor atas kekacauan yang akan datang. Periode ini melihat dua pasar beruang sekuler dan bull di pendapatan tetap AS. Inflasi memuncak pada akhir Perang Dunia Pertama dan Kedua sebagai akibat dari peningkatan pengeluaran pemerintah selama periode-periode tersebut.
Pasar banteng pertama dimulai setelah Perang Dunia I dan berlangsung sampai setelah Perang Dunia II. Menurut Dimson, Marsh, dan Staunton, pemerintah AS mempertahankan imbal hasil obligasi secara artifisial rendah selama periode inflasi Perang Dunia II dan hingga 1951. Tidak sampai pembatasan ini dicabut, pasar obligasi mulai mencerminkan lingkungan inflasi baru. Sebagai contoh, dari yang terendah 1, 9% pada tahun 1951, imbal hasil obligasi AS jangka panjang kemudian naik ke posisi tertinggi hampir 15% pada tahun 1981. Ini adalah titik balik bagi pasar bull kedua abad ini.
Grafik di bawah ini menunjukkan pengembalian obligasi pemerintah nyata untuk abad ke-20. Semua negara yang tercantum dalam tabel di bawah ini menunjukkan pengembalian riil positif di pasar ekuitas mereka selama periode ini. Ironisnya, hal yang sama tidak bisa dikatakan tentang pasar obligasi mereka.
Negara-negara yang memang menunjukkan pengembalian riil negatif adalah yang paling terkena dampak perang dunia. Sebagai contoh, Jerman melihat dua periode di mana pendapatan tetap sudah habis. Selama yang terburuk dari dua periode, 1922-23, inflasi mencapai 209.000.000.000% yang tak terduga. Menurut "Triumph of the Optimists, " 300 pabrik kertas dan 150 karya percetakan dengan 2.000 mesin cetak bekerja siang dan malam untuk mengakomodasi permintaan uang kertas selama periode ini. Abad ke-20 memiliki lebih dari satu episode hiperinflasi, tetapi yang dialami Jerman pada awal 1920-an sangat parah.
Grafik di bawah ini kontras pengembalian obligasi pemerintah nyata untuk paruh pertama dan kedua abad ke-20. Perhatikan bagaimana negara-negara yang melihat pasar obligasi mereka sangat buruk di paruh pertama abad ke-20 menyaksikan pembalikan nasib mereka di babak kedua:
Ilustrasi ini memberi Anda perasaan yang baik untuk pasar obligasi pemerintah. Menurut Dimson, Marsh, dan Staunton, pasar obligasi korporasi AS bernasib lebih baik juga. Obligasi korporasi AS menambahkan rata-rata 100 basis poin di atas obligasi pemerintah yang sebanding selama abad ke-20. Mereka menghitung bahwa sekitar setengah dari perbedaan ini terkait dengan premi default. Setengah lainnya terkait dengan default, downgrade, dan panggilan awal.
Pasar Obligasi Tidak Akan Sama
Pada 1970-an, globalisasi pasar dunia dimulai lagi dengan sungguh-sungguh. Tidak sejak Zaman Gilded dunia melihat globalisasi seperti itu, dan ini benar-benar akan mulai berdampak pada pasar obligasi pada 1980-an. Sampai saat itu, investor ritel, reksadana, dan investor asing bukan bagian besar dari pasar obligasi. Artikel "Manajemen Pendapatan Tetap: Masa Lalu, Sekarang, dan Masa Depan" oleh Daniel Fuss memberikan analisis yang bermanfaat. Menurut Fuss, pasar obligasi akan melihat lebih banyak pengembangan dan inovasi dalam dua dekade terakhir abad ke-20 daripada di dua abad sebelumnya. Misalnya, kelas aset baru seperti sekuritas yang dilindungi inflasi, sekuritas yang didukung aset (ABS), sekuritas yang didukung hipotek, sekuritas hasil tinggi, dan obligasi bencana diciptakan. Investor awal dalam sekuritas baru ini dikompensasikan untuk mengambil tantangan dalam memahami dan menilai mereka.
Dampak Inovasi
Pasar obligasi memasuki abad ke-21 datang dari pasar banteng terbesarnya. Imbal hasil obligasi jangka panjang menurun dari hampir 15% pada tahun 1981 menjadi 7% pada akhir abad ini, yang menyebabkan harga obligasi lebih tinggi. Inovasi di pasar obligasi juga meningkat selama tiga dekade terakhir abad ke-20, dan ini kemungkinan akan berlanjut. Lebih jauh, sekuritisasi mungkin tidak dapat dihentikan, dan apa pun dengan aliran kas material masa depan terbuka untuk diubah menjadi ABS. Piutang layanan kesehatan, biaya reksa dana, dan pinjaman mahasiswa, misalnya, hanyalah beberapa bidang yang sedang dikembangkan untuk pasar ABS.
Perkembangan lain yang mungkin adalah bahwa derivatif akan menjadi bagian yang lebih signifikan dari pendapatan tetap institusional. Penggunaan instrumen seperti futures suku bunga, swap suku bunga, dan swap default kredit mungkin akan terus tumbuh. Berdasarkan penerbitan dan likuiditas, pasar AS dan Eurobond akan mempertahankan dominasinya di pasar obligasi global. Seiring dengan membaiknya likuiditas pasar obligasi, dana yang diperdagangkan di bursa obligasi (ETF) akan terus mendapatkan pangsa pasar. ETF dapat mendemistifikasi investasi pendapatan tetap untuk klien ritel melalui perdagangan yang disederhanakan dan peningkatan transparansi. Misalnya, situs web Barclays iShares berisi data harian tentang ETF ikatannya. Akhirnya, permintaan kuat yang terus-menerus untuk pendapatan tetap oleh orang-orang seperti dana pensiun hanya akan membantu mempercepat tren ini selama beberapa dekade mendatang.
Obligasi di Abad ke-21
Pasar banteng dalam obligasi menunjukkan kekuatan lanjutan di awal abad ke-21, tetapi kekuatan itu membuat masa depan dipertanyakan. Pada dekade pertama abad ke-21, obligasi mengejutkan sebagian besar pengamat dengan mengungguli pasar saham. Terlebih lagi, pasar saham menunjukkan volatilitas ekstrem selama dekade itu. Pasar obligasi tetap relatif stabil, seperti yang ditunjukkan pada tabel di bawah ini.
Pada September 2019, saham telah kembali ke posisi dominan mereka selama dekade kedua abad ke-21. Obligasi terus menghasilkan pengembalian yang substansial. Secara khusus, seluruh pasar obligasi AS menguat secara mengesankan selama 2019 ketika Federal Reserve memangkas suku bunga. Namun, suku bunga yang lebih rendah pada akhirnya berarti pengembalian yang lebih rendah untuk obligasi di masa depan. Di luar Amerika Serikat, imbal hasil obligasi negatif telah menjadi normal di Jerman dan Jepang. Obligasi dengan imbal hasil negatif dijamin akan kehilangan uang dalam jangka panjang.
Garis bawah
Sebagian besar, berinvestasi dalam pendapatan tetap selama abad yang lalu bukanlah proposisi yang terlalu menguntungkan. Akibatnya, investor pendapatan tetap hari ini harus meminta premi risiko yang lebih tinggi. Jika ini terjadi, itu akan memiliki implikasi penting untuk keputusan alokasi aset. Meningkatnya permintaan untuk pendapatan tetap hanya akan membantu untuk inovasi lebih lanjut, yang telah mengubah kelas aset ini dari yang kolot menjadi modis.
