Buku-buku tentang perdagangan opsi selalu menyajikan strategi populer yang dikenal sebagai penulisan panggilan tertutup sebagai tarif standar. Tetapi ada versi lain dari penulisan panggilan tertutup yang mungkin tidak Anda ketahui. Ini melibatkan penulisan (penjualan) panggilan tertutup dalam-uang, dan menawarkan kepada para pedagang dua keuntungan utama: perlindungan sisi bawah yang jauh lebih besar dan kisaran potensi keuntungan yang jauh lebih besar. Baca terus untuk mengetahui bagaimana strategi ini bekerja.
TUTORIAL: Strategi Penyebaran Opsi
Tulisan Panggilan Tertutup Tradisional
Mari kita lihat contoh menggunakan Rambus (RMBS), sebuah perusahaan yang memproduksi dan melisensikan teknologi antarmuka chip. Kita dapat mulai dengan melihat harga opsi panggilan Mei untuk RMBS, yang diambil setelah penutupan perdagangan pada 21 April 2006. RMBS ditutup hari itu di 38, 60, dan ada 27 hari tersisa dalam siklus opsi Mei (hari kalender) sampai kedaluwarsa). Premi opsi lebih tinggi dari biasanya karena ketidakpastian seputar masalah hukum dan pengumuman pendapatan baru-baru ini. Jika kita akan melakukan penulisan call-cover tradisional pada RMBS, kita akan membeli 100 saham dan membayar $ 3, 860, dan kemudian menjual opsi call in-the-money atau out-of-the-money. Panggilan singkat ditutupi oleh stok panjang (100 saham adalah jumlah saham yang diperlukan ketika satu panggilan dilakukan). (Untuk mempelajari lebih lanjut tentang strategi panggilan tertutup, baca Strategi Panggilan Tertutup Untuk Pasar yang Jatuh .)
Pada saat harga-harga ini diambil, RMBS adalah salah satu saham terbaik yang tersedia untuk menulis panggilan terhadap, berdasarkan layar untuk panggilan tertutup dilakukan setelah penutupan perdagangan. Seperti yang Anda lihat pada Gambar 1, adalah mungkin untuk menjual panggilan 55 Mei untuk $ 2, 45 ($ 245) terhadap 100 saham. Tulisan tradisional ini memiliki potensi keuntungan naik hingga strike price, ditambah premi yang dikumpulkan dengan menjual opsi.
Gambar 1 - Harga opsi RMBS Mei dengan opsi 25-in-the-money call dan perlindungan sisi bawahnya ditonjolkan.
Potensi pengembalian maksimum saat mogok hingga kedaluwarsa adalah 52, 1%. Tetapi ada sedikit perlindungan downside, dan strategi yang dibangun dengan cara ini benar-benar beroperasi lebih seperti posisi stok lama daripada strategi pengumpulan premium. Perlindungan kerugian dari panggilan yang dijual hanya menawarkan 6% dari bantal, setelah itu posisi saham dapat mengalami kerugian yang tidak dilindung nilai dari penurunan lebih lanjut. Jelas, risiko / imbalan tampaknya salah tempat.
Alternatif Konstruksi Panggilan Tertutup
Seperti yang Anda lihat pada Gambar 1, kita dapat beralih ke uang untuk opsi untuk menjual, jika kita dapat menemukan waktu premium pada opsi dalam-dalam-uang. Melihat pemogokan 25 Mei, yang merupakan in-the-money sebesar $ 13, 60 (nilai intrinsik), kita melihat bahwa ada beberapa premi waktu yang layak tersedia untuk dijual. Panggilan 25 Mei memiliki nilai waktu $ 1, 20 ($ 120) premium (harga penawaran). Dengan kata lain, jika kami menjual 25 Mei, kami akan mengumpulkan $ 120 dalam premi waktu (potensi keuntungan maksimum kami). (Cari tahu tentang pendekatan lain untuk perdagangan panggilan tertutup. Baca Trade The Covered Call - Tanpa Stok .)
Melihat contoh lain, panggilan in-the-money 30 Mei akan menghasilkan potensi keuntungan yang lebih tinggi daripada 25 Mei. Pada pemogokan itu, tersedia premi waktu sebesar $ 260.
Seperti yang Anda lihat pada Gambar 1, fitur yang paling menarik dari pendekatan penulisan adalah perlindungan sisi bawah sebesar 38% (untuk penulisan 25 Mei). Stok bisa turun 38% dan masih belum mengalami kerugian, dan tidak ada risiko pada terbalik. Oleh karena itu, kami memiliki zona keuntungan potensial yang sangat luas diperluas ke level 23, 80 ($ 14, 80 di bawah harga saham). Setiap gerakan naik menghasilkan keuntungan.
Sementara ada potensi keuntungan yang lebih kecil dengan pendekatan ini dibandingkan dengan contoh dari tradisional call out-of-the-money yang diberikan di atas, penulisan dalam-dalam-uang memang menawarkan pendekatan pengumpulan premi dekat waktu netral, murni waktu pengumpulan premium karena nilai delta tinggi pada opsi panggilan in-the-money (sangat mendekati 100). Meskipun tidak ada ruang untuk mendapat untung dari pergerakan saham, dimungkinkan untuk mengambil untung terlepas dari arah saham, karena hanya peluruhan premium yang merupakan sumber potensi keuntungan.
Juga, tingkat pengembalian potensial lebih tinggi daripada yang mungkin muncul pada blush on pertama. Ini karena basis biaya jauh lebih rendah karena pengumpulan premi opsi $ 1.480 dengan penjualan opsi panggilan masuk uang 25 Mei.
Potensi Pengembalian dalam Panggilan Uang di-dalam
Seperti yang dapat Anda lihat pada Gambar 2, dengan penulisan in-the-money call 25 Mei, potensi pengembalian strategi ini adalah + 5% (maksimum). Ini dihitung berdasarkan pengambilan premi yang diterima ($ 120) dan membaginya dengan basis biaya ($ 2.380), yang menghasilkan + 5%. Itu mungkin kedengarannya tidak banyak, tetapi ingat bahwa ini hanya untuk periode hanya 27 hari. Jika digunakan dengan margin untuk membuka posisi jenis ini, pengembalian berpotensi lebih tinggi, tetapi tentu saja dengan risiko tambahan. Jika kita menganualisasikan strategi ini dan melakukan in-the-money call menulis secara teratur pada saham yang disaring dari total populasi potensi call-call write, potensi pengembalian masuk pada + 69%. Jika Anda dapat hidup dengan risiko penurunan lebih kecil dan sebaliknya Anda menjual panggilan 30 Mei, potensi pengembalian naik menjadi + 9, 5% (atau + 131% dianualisasi) - atau lebih tinggi jika dijalankan dengan akun margin.
Gambar 2 - RMBS 25 Mei in-the-money call menulis untung / rugi.
Garis bawah
Penulisan tertutup-panggilan telah menjadi strategi yang sangat populer di kalangan pedagang opsi, tetapi konstruksi alternatif dari strategi pengumpulan premium ini ada dalam bentuk penulisan tertutup dalam-uang, yang dimungkinkan ketika Anda menemukan saham dengan volatilitas tersirat tinggi di pasar mereka. harga opsi. Ini adalah kasus dengan contoh Rambus kami. Kondisi ini kadang-kadang muncul di pasar opsi, dan menemukannya secara sistematis memerlukan penyaringan. Ketika ditemukan, penulisan call-in-the-money tertutup memberikan pendekatan pengumpulan premi yang sangat baik, delta netral, waktu - yang menawarkan perlindungan downside yang lebih besar dan, oleh karena itu, zona keuntungan potensial yang lebih luas, daripada di-atau di luar-tradisional the-money covered menulis.
Untuk bacaan lebih lanjut, lihat Datang Satu, Datang Semua - Panggilan Tertutup .
