Ketika Securities and Exchange Commission (SEC) memberikan suara 3-1 untuk mengadopsi paket aturan dan interpretasi baru yang, "dirancang untuk meningkatkan kualitas dan transparansi hubungan investor ritel dengan penasihat investasi dan broker-dealer, " mereka berhasil ?
Peserta industri cukup terbagi mengenai bagaimana tumpukan peraturan baru ini, yang disebut Regulasi Kepentingan Terbaik, atau Reg BI, akan mempengaruhi lembaga keuangan dan pelanggan mereka. Ada hampir 800 halaman aturan untuk diperiksa, dan pendapat sangat bervariasi tentang apakah Reg BI akan membantu investor Main Street. Meskipun bahasa dalam Reg BI mengatakan bahwa itu mencakup penasihat keuangan dan perantara pialang, fokusnya adalah pada potensi konflik dalam hubungan penasihat.
Musim gugur yang lalu, Demokrat Kongres mengkritik paket rancangan peraturan saat itu, dengan mengatakan itu "sangat kurang" dari perlindungan yang mereka rasa dibutuhkan. "Peraturan BI untuk pialang dan interpretasi SEC mengenai kewajiban 'fidusia' yang dimiliki oleh penasihat investasi gagal untuk melakukan hal ini dengan jelas, memungkinkan investor untuk 'menyetujui' perilaku berbahaya dalam pengungkapan yang kompleks dan legalistik yang kebanyakan tidak akan pernah dibaca dan tidak akan dipahami jika mereka lakukan, "membaca surat dari 35 Demokrat ke SEC.
Bagi saya, kegagalan terbesar yang terjadi pada Reg BI adalah bahwa penasihat keuangan masih dapat merekomendasikan investasi yang merugikan klien mereka selama mereka mengungkapkan kerugian di muka. Saya lebih suka bahasa yang mencegah saran yang berbahaya. Saya ragu bahwa pengungkapannya akan diucapkan dengan jelas, tetapi menyarankan agar penasihat keuangan yang mencari untuk menggemukkan dompet mereka sendiri daripada meningkatkan kekayaan pelanggan mereka hanya mengeluarkan pernyataan yang mengatakan, "Hei, saya ingin Anda membeli ini karena ini membantu saya Mungkin baik untuk Anda juga, tapi itu bukan prioritas saya."
Bagaimana kita bisa sampai disini?
Departemen Tenaga Kerja AS berusaha keras melindungi investasi pensiun ketika, pada awal 2017, mereka mengusulkan Aturan Fidusia, yang secara hukum mengikat para profesional keuangan yang bekerja dengan rencana pensiun atau memberikan saran perencanaan pensiun untuk mengutamakan kepentingan klien mereka. Kelihatannya seperti tidak punya otak, sebenarnya, tapi itu diblokir oleh cabang eksekutif saat ini dari Pemerintah Federal dan terbunuh pada Juni 2018. Sejumlah negara mulai mengusulkan versi mereka sendiri dari aturan fidusia, sehingga SEC ikut campur dengan Reg. BI dalam upaya menghindari selimut tambal sulam peraturan yang akan berbeda setelah satu melewati garis negara.
Reg BI menjabarkan empat kewajiban, semuanya dimaksudkan untuk mewajibkan pialang-pedagang untuk hanya merekomendasikan produk-produk keuangan yang sesuai dengan kepentingan terbaik pelanggan mereka, dan untuk secara jelas mengidentifikasi potensi konflik kepentingan dan insentif keuangan yang mungkin dimiliki pialang-pedagang dengan produk-produk tersebut. Peraturan tersebut membutuhkan banyak pengungkapan yang harus disediakan oleh lembaga keuangan kepada klien mereka. Pengungkapan ini cenderung dikemas dengan legalese, yang dapat menyembunyikan konflik yang ingin mereka jelaskan.
Mengapa lembaga keuangan membutuhkan peraturan untuk memaksa mereka agar lebih transparan, dan mengutamakan kepentingan klien mereka? Saya bukan pengacara, tetapi interpretasi saya tentang sebagian besar peraturan datang ke, "Hei, jangan menipu klien Anda dari uang mereka sendiri." Tidak menipu klien harus menjadi Peraturan # 1 untuk semua bisnis.
Saya menyaksikan konflik kepentingan ini secara langsung dan langsung ketika saya memiliki pekerjaan paruh waktu di cabang EF Hutton, sebuah perusahaan yang sudah lama hilang, selama saya sebagai sarjana. Paling tidak sekali seminggu, dan kadang-kadang lebih sering, para pialang ditawari bonus di atas komisi mereka yang biasa untuk menjual saham perusahaan tertentu kepada klien mereka. Klien tidak diberitahu bahwa broker mereka merekomendasikan stok ini karena alasan egois. Sebagai jurusan ekonomi yang relatif naif, saya terkejut. Tapi itu membuat saya mempelajari pendirian SEC, dan untuk memahami bahwa lembaga keuangan tidak beroperasi karena keinginan altruistik untuk membuat dunia menjadi tempat yang lebih baik.
Setelah saya mulai menganalisis alat teknis dan situs web untuk investor pada awal 1990-an, saya terkejut mengetahui bahwa banyak skema yang merugikan investor individu pada pialang layanan penuh telah meluas ke dunia digital. Para pialang yang berkerumun bahwa mereka tidak mengenakan komisi, berdagang melawan klien mereka sendiri, dan pada hari-hari sebelum desimalisasi, itu bisa membuat investor lebih mahal daripada biaya $ 10. Menyaksikan pesanan rute broker ke tempat-tempat yang menghasilkan pendapatan bagi mereka tanpa memperhitungkan minat pelanggan mereka memberi saya kilas balik ke hari-hari EF Hutton saya. Reksadana dengan beban front-end yang besar juga tampaknya menguntungkan broker dan manajer investasi daripada investor.
Apa Kata Mereka
Salah satu suara anti-Reg BI milik Komisaris SEC Robert Jackson, satu-satunya suara yang menentang pengadopsian paket tersebut, yang menginginkan aturan baru tersebut dengan jelas menyatakan bahwa investor yang lebih dulu. "Sayangnya, aku tidak bisa mengatakan itu, " Jackson menyesali. “Aturan hari ini mempertahankan standar yang kacau. Aturan hari ini tidak mengharuskan kepentingan investor didahulukan. ”
Tanggapan resmi dari beberapa broker online dan penasihat robo pada dasarnya menerjemahkan ke: "Kita harus membaca tumpukan peraturan ini dan mencari tahu semuanya sekarang karena sudah final." Fidelity Investments, yang menawarkan akun terkelola serta alat untuk investor mandiri, dengan kata lain, dalam sebuah pernyataan: "Fidelity tetap berkomitmen untuk mengutamakan kebutuhan klien kami dan mendukung aturan yang lebih kuat demi kepentingan terbaik para investor ritel." Ia melanjutkan, "Kami saat ini sedang mengevaluasi aturan final dan apa ini berarti bagi investor, bisnis, dan perantara, dan kami memiliki tim ahli yang tangguh untuk menerapkan perubahan apa pun yang diperlukan di bawah aturan final."
CEO M1 Finance, Brian Barnes, tidak percaya itu akan mengubah cara perusahaannya melakukan bisnis karena mereka tidak menawarkan saran. Tetapi Barnes mencatat, "Ketika orang mendaftar untuk akun keuangan, mereka sudah menyetujui sekitar 84 halaman pengungkapan. Sekarang itu akan menjadi 86 halaman. Saya tidak berpikir perusahaan akan banyak berubah." Dia prihatin bahwa pengungkapan itu bisa saja menjadi masalah besar seperti, "Kami mungkin mendapat kompensasi. Mungkin ada opsi yang lebih murah di luar sana."
Nicholas LaMaina dari TradeStation, wakil presiden senior dari manajemen dan strategi produk, mengatakan kepada kami, “Kami telah melacak peristiwa regulasi ini sejak proposal nyata pertama SEC lebih dari setahun yang lalu dan tidak pernah berharap bahwa Peraturan BI akan memiliki dampak material dalam perjalanan TradeStation menjalankan bisnisnya. ”Pialang mandiri lainnya, termasuk Pialang Interaktif, memberi tahu kami bahwa mereka tidak mengharapkan Reg BI menyebabkan perubahan besar dalam cara mereka melakukan bisnis.
Kelompok lobi telah menyatakan dukungan mereka terhadap peraturan baru, yang diharapkan karena mereka sangat terlibat dalam penyusunannya. Para kritikus mengatakan bahwa kelompok lobi industri investasi percaya bahwa standar fidusia memberlakukan persyaratan yang memberatkan, mahal dan tidak perlu yang tidak memiliki manfaat perlindungan investor yang sesuai.
Presiden dan CEO Institut Perusahaan Investasi Paul Schott Stevens menanggapi persetujuan Reg BI dengan mengatakan, “Regulasi Best Interest akan lebih melayani kepentingan investor dengan memastikan investor diberikan perlindungan yang kuat ketika mereka menerima rekomendasi dari pialang-dealer. Kami berharap dapat terlibat dengan SEC dan anggota kami ketika mereka bekerja untuk menerapkan standar baru. "Stevens mendesak Departemen Tenaga Kerja untuk kembali pada kuda, menyatakan, " Sekarang sangat penting bahwa Departemen Tenaga Kerja menyelesaikan aturan fidusia nya. -membuat dengan cara yang melengkapi pembuatan peraturan SEC untuk memastikan standar yang konsisten untuk investor ritel dan pensiun."
Dale Brown, Presiden dan CEO Financial Services Institute (FSI), mengeluarkan pernyataan yang mengatakan bahwa organisasinya telah mengadvokasi untuk meningkatkan investor sejak sebelum Dodd-Frank menjadi undang-undang pada 2010. “SEC adalah agen yang tepat untuk mengembangkan dan mengimplementasikan ini. standar dan, sementara kami belum sepenuhnya meninjau aturan akhir, apa yang kami dengar selama sidang memberi kami harapan bahwa itu akan melindungi investor sambil juga menjaga pilihan investor dan akses ke saran profesional, ”kata Brown. Dia juga memperingatkan, "Sekarang kita memiliki aturan final dari SEC, kami sangat mendesak negara-negara untuk menahan diri dari menciptakan dan menerapkan standar kepentingan terbaik mereka sendiri, untuk menghindari menciptakan aturan yang saling bertentangan dan semakin mempersulit persyaratan peraturan."
CEO dan pendiri Betterment, Jon Stein, setuju dengan Komisaris Jackson, dan bukan penggemar Reg BI. Stein berkata, “Peraturan Best Interest kemungkinan akan merugikan investor ritel yang membutuhkan nasihat berkualitas yang mengutamakan kepentingan mereka. Sayangnya, aturan dengan judul yang menyesatkan ini dapat melayani kepentingan pemasaran perusahaan finansial besar dengan merugikan investor individu. Ini adalah hadiah pakaian domba untuk serigala Wall Street."
Aaron Klein, CEO firma fintech Riskalyze, yang membantu penasihat keuangan menilai sikap klien mereka terhadap risiko, mengatakan dalam utas di Twitter, “Beberapa penasihat fidusia tidak menginginkan standar yang seragam karena akan mengurangi perbedaan mereka dalam memberikan saran yang tidak bertentangan. vs. menjual produk keuangan. "Klein kemudian berkata, "… apa yang benar-benar kita butuhkan dalam profesi ini adalah TRANSPARANSI. Konsumen perlu tahu apakah mereka membeli produk atau membeli saran. Seharusnya tidak butuh ribuan halaman aturan untuk menyuarakan konsep itu. ”
Apa berikutnya?
LaMaina dari TradeStation menyimpulkan, "Waktu akan memberi tahu bagaimana persyaratan akan membentuk dan mengembangkan industri broker-dealer ritel, dan jika persyaratan baru ini akan mendorong perusahaan untuk mengambil posisi yang semakin konservatif dalam cara mereka mempromosikan dan menyajikan produk dan layanan mereka."
Kami telah melihat perubahan selama sepuluh tahun terakhir ke transparansi yang lebih besar dalam hal biaya yang dibebankan oleh broker online, tetapi masih ada beberapa misteri yang harus dipecahkan. Bagaimana pialang yang menawarkan perdagangan bebas komisi dari dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) dikompensasi, misalnya? Karena pengungkapan yang diperlukan berdasarkan Reg BI diberlakukan, klien penasehat pada akhirnya akan mengklik pernyataan yang menggambarkan konflik dan biaya. Pastikan Anda memahaminya, dan jika terlihat buram, minta klarifikasi.
Apa yang akan menggerakkan bilah untuk memberikan informasi yang lebih baik kepada klien yang berinvestasi? Barnes M1 mengatakan, "Ini bukan masalah yang mudah untuk dipecahkan. Tetapi salah satu hal yang paling jelas yang dapat membantu adalah jika broker dan penasihat harus mempublikasikan biaya manajemen menyeluruh, atau melaporkan pendapatan mereka sebagai persentase dari aset yang dikelola. " Jika sebuah perusahaan mengklaim biayanya sangat rendah, tetapi melaporkan bahwa biaya manajemen menyeluruhnya adalah 2, 5%, Anda tahu mereka tidak menghasilkan uang begitu saja. Barnes juga menyarankan bahwa agen independen memberikan kartu skor yang menilai perusahaan berdasarkan kurangnya konflik dan transparansi.
Aturan baru seperti Reg BI selalu terjebak dalam tarik menarik antara pedagang perantara yang telah membuat uang mereka dengan cara yang sama selama bertahun-tahun, dan pemula teknologi baru yang mengklaim untuk menyamakan kedudukan bagi investor. Lapangan selalu miring ke arah yang pertama, tetapi investor bisa dan harus menuntut lebih banyak.
