Likuiditas obligasi korporasi sebagian besar mengatur kemampuannya untuk melakukan perdagangan aset skala besar dan berbiaya rendah tanpa memicu perubahan harga yang nyata. Memang, hubungan antara likuiditas obligasi dan spread yieldnya telah banyak diteliti dalam studi seperti "Likuiditas Pasar dan Aktivitas Perdagangan" dan "The Illiquidity of Corporate Bonds."
Pengambilan Kunci
- Likuiditas obligasi korporasi sebagian besar memengaruhi kemampuannya untuk melakukan perdagangan aset berskala besar dan berbiaya rendah tanpa menyebabkan perubahan harga yang besar. Para peneliti telah menemukan bahwa ada hubungan kuat yang mengikat risiko likuiditas sistematis dengan penetapan harga sekuritas di pasar obligasi korporasi. Penelitian ini menunjukkan bahwa likuquiditas secara substansial dapat mempengaruhi spread hasil, yang secara signifikan melebar selama masa volatilitas pasar. untuk mengatasi masa-masa tekanan finansial dibandingkan obligasi lainnya. Mayoritas investasi obligasi korporasi dibuat oleh investor institusional karena investor ritel sering kali tidak memiliki akses ke peluang-peluang ini, atau modal yang diperlukan.
Likuiditas Umum (Sistematis) di Pasar
Bukti menunjukkan hubungan yang kuat antara risiko likuiditas sistematis (juga dikenal sebagai risiko likuiditas umum) dan penetapan harga sekuritas di pasar obligasi korporasi. Bukti juga menunjukkan bahwa illiquidity dapat secara material mempengaruhi spread hasil, yang secara dramatis melebar selama masa volatilitas pasar.
Bahkan, penelitian yang dilakukan oleh Friewald et al. (2012) menemukan bahwa likuiditas menyumbang hingga 14% dari hasil obligasi korporasi selama pasar yang tenang, tetapi melonjak hingga hampir 30% selama resesi dan saat-saat tekanan keuangan lainnya. Menariknya, fenomena ini berlaku untuk semua obligasi, kecuali yang dinilai AAA.
Secara umum, likuiditas semua obligasi korporasi berfluktuasi, terutama selama ekonomi yang goyah. Tetapi berbagai kelas obligasi korporasi merespons secara berbeda terhadap gejolak likuiditas, sebagian besar tergantung pada peringkat kredit mereka. Sementara obligasi AAA merespons secara positif, obligasi korporasi dengan imbal hasil lebih tinggi dan berperingkat lebih rendah buruk. Di pasar yang stabil, faktor-faktor penentu likuiditas cenderung idiosinkratik, berdasarkan perilaku masing-masing emiten.
Likuiditas Spesifik Obligasi (Idiosyncratic)
Heck et al. mengidentifikasi hubungan yang signifikan antara spread hasil dan illiquidity obligasi. Studi mereka secara khusus menemukan bahwa perilaku istimewa yang ditunjukkan oleh likuiditas beberapa obligasi korporasi mungkin hanya karena sifat pasar yang tertutup, di mana investor tidak mungkin berinvestasi dalam obligasi, baik karena mereka tidak mengetahui keberadaan mereka, atau karena mereka dilarang mengaksesnya.
Dalam banyak kasus, investor perorangan / eceran kekurangan dana yang diperlukan untuk berinvestasi dalam obligasi yang membawa denominasi tinggi $ 100.000 atau lebih. Angka-angka tinggi ini cenderung menggagalkan kemampuan mereka untuk menggabungkan obligasi korporasi seperti itu ke dalam portofolio mereka yang terdiversifikasi luas.
Ketika membandingkan berbagai jenis obligasi korporasi, Heck juga menemukan bahwa baik obligasi jangka pendek maupun yang lebih tinggi mengalami kerentanan yang lebih besar terhadap illiquidity istimewa tersebut.
Penelitian menunjukkan bahwa illiquidity memiliki dampak terbesar pada spread hasil obligasi imbal hasil tinggi, yang juga dikenal sebagai obligasi sampah.
Garis bawah
Sejumlah penelitian telah menunjukkan bahwa illiquidity dihargai dalam hasil obligasi korporasi. Oleh karena itu, likuiditas secara signifikan mempengaruhi pasar obligasi korporasi dan harus diawasi dengan ketat oleh investor swasta dan institusi. Risiko likuiditas adalah masalah yang sangat kompleks yang memerlukan analisis profesional yang mendalam.
