Rekor hutang perusahaan yang tinggi mengancam pasar obligasi, pasar saham, dan ekonomi yang lebih luas, menurut pendapat beberapa analis yang dihormati. Salah satunya adalah Stephanie Pomboy, pendiri perusahaan konsultan ekonomi MacroMavens. Lebih dari satu dekade yang lalu, ia dengan benar memperingatkan krisis subprime mortgage yang akan datang, pendahulu utama dari krisis keuangan yang lebih umum yang terjadi pada 2008.
Sekarang Pomboy melihat kesamaan merepotkan di pasar utang saat ini. "Pada tahun 2007, kebohongannya adalah bahwa Anda dapat mengambil sejumlah besar omong kosong, mengemasnya bersama-sama, dan entah bagaimana menjadikannya AAA. Kali ini, kebohongannya adalah Anda dapat mengambil banyak ikatan yang berdagang dengan perjanjian, menyatukannya dalam sebuah ETF, dan secara ajaib membuatnya cair, "kata Pomboy dalam wawancara panjang untuk kolom di Barron's. Di AS sendiri, ada sekitar $ 5, 5 triliun utang perusahaan dengan kualitas rendah atau marjinal, sebagaimana dirinci dalam tabel di bawah ini.
Gelembung Hutang Korporat Semakin Besar
- $ 1, 3 triliun dalam pinjaman leveraged $ 1, 2 triliun dalam obligasi sampah $ 3 triliun dari utang korporasi tingkat investasi hanya satu tingkat di atas sampah
Signifikansi Bagi Investor
Definisi pinjaman dengan leverage agak lancar, tetapi konsep dasarnya adalah bahwa peminjam sudah dibebani dengan utang yang signifikan, dan dengan demikian merupakan risiko yang signifikan bagi pemberi pinjaman. Obligasi Sampah, juga disebut obligasi hasil tinggi, adalah kewajiban utang perusahaan yang memiliki peringkat di bawah peringkat investasi.
Pomboy memperingatkan bahwa ETF hasil tinggi menimbulkan risiko tertentu hari ini, mirip dengan yang diciptakan oleh kewajiban hutang yang dijamin (CDO) pada 2007-09. Saat itu, bank menurunkan hipotek subprime yang goyah dalam jumlah besar pada perusahaan sekuritas. Hipotek ini kemudian dikemas ke dalam instrumen utang yang entah bagaimana menerima peringkat tinggi, yang, pada gilirannya, memfasilitasi penjualan mereka kepada publik yang berinvestasi. Ketika peminjam yang terlalu berat mulai gagal bayar atas hipotek yang mendasarinya, nilai instrumen utang ini dibangun di atas mereka.
Hari ini, ETF yang memegang portofolio penuh dengan hutang korporasi yang berkualitas rendah dan diperdagangkan dengan rendah menjanjikan investor "likuiditas berlimpah dan segera" yang sama ilusinya dengan kualitas CDO yang didukung hipotek lebih dari satu dekade lalu, seperti yang dikatakan Pomboy kepada Barron. "Kendaraan ini hanya cair dalam satu arah, " dia bersikeras. Artinya, telah ada pengurangan yang signifikan dalam jumlah pembuat pasar dan investor institusional yang berpotensi bersedia yang cenderung untuk masuk dan menstabilkan harga jika gelombang penjualan mencapai ETF ini. Sementara itu, Bank of America Merrill Lynch menemukan bahwa premi likuiditas di pasar hasil tinggi, atau hasil tambahan yang mengimbangi investor untuk memegang obligasi tidak likuid, berada di level terendah sejak 2007, per Barron's.
Menambah risiko, Pomboy mengamati, adalah bahwa beberapa ETF hasil tinggi ini menggunakan leverage untuk memperbesar keuntungan, sementara banyak investor membeli dengan margin untuk tujuan yang sama. Masalahnya adalah, penggunaan leverage dan margin juga cenderung memperbesar kerugian ketika harga jatuh.
Dengan menempatkan beban utang perusahaan AS dalam perspektif yang lebih luas, jumlah totalnya telah melampaui $ 9 triliun dan setara dengan lebih dari 45% PDB AS tahunan, per CNBC. Mantan Ketua Federal Reserve Janet Yellen adalah di antara mereka yang memperingatkan bahwa gunung utang ini dapat "memperpanjang" resesi ekonomi dan menyebabkan gelombang kebangkrutan perusahaan.
"Secara keseluruhan, kerentanan kredit terlihat lebih besar daripada ketika kami terakhir kali melihat pada 2017; saluran kredit korporasi khususnya dapat memperburuk pelambatan ekonomi global, " tulis Adam Slater, ekonom utama untuk Oxford Economics, dalam catatan baru-baru ini kepada klien yang dikutip oleh MarketWatch. Dia melihat kemungkinan efek "akselerator keuangan 'negatif dengan default lebih tinggi" memperburuk penurunan ekonomi.
Melihat ekonomi besar di seluruh dunia, Oxford Economics menemukan bahwa 60% PDB dunia ada di ekonomi dengan utang perusahaan "berisiko", sementara 30% di ekonomi dengan utang rumah tangga berisiko, per Business Insider. Dalam wawancara panjang lainnya dengan Barron kurang dari setahun yang lalu, Pomboy mengidentifikasi utang konsumen besar-besaran sebagai risiko utama bagi ekonomi AS dan pasar saham.
Oxford Economics juga menunjukkan bahwa kualitas pinjaman dengan leverage berada di posisi terendah sepanjang masa di AS dan Eropa, setelah serbuan kesepakatan baru dalam beberapa tahun terakhir. Selain itu, mereka menemukan bahwa utang sektor swasta global adalah persentase lebih tinggi dari PDB dunia daripada sebelum krisis 2008.
Melihat ke depan
Bond bulls mungkin cepat untuk menunjukkan berapa kali beruang dan doomsayers salah dalam beberapa tahun terakhir. Di sisi lain, Bank Sentral Eropa mempelajari 175 boom kredit di seluruh dunia dari tahun 1970 hingga 2016, dan menemukan bahwa 33% diikuti oleh krisis perbankan atau keuangan dalam waktu tiga tahun setelah boom berakhir. Apakah investor dapat sepenuhnya melindungi diri mereka sendiri untuk penghancuran kredit berikutnya adalah pertanyaan terbuka.
