Karena saham AS terus melonjak ke rekor tinggi setelah rekor tinggi, investor mengantisipasi kejatuhan yang tak terhindarkan memiliki penyebab lain untuk malam tanpa tidur. Rasio CAPE, ukuran penilaian saham yang dibuat oleh ekonom Nobel Laureate Robert Shiller dari Universitas Yale, sekarang berada pada tingkat yang lebih tinggi daripada sebelum Great Crash 1929, Financial Times melaporkan, menambahkan bahwa satu-satunya saat CAPE bahkan lebih tinggi mendahului kecelakaan dotcom 2000-02. Namun, catatan FT, ada beberapa perbedaan antara 1929 dan 2018 yang membuat paralel CAPE kurang menakutkan bagi investor.
Dari posisi terendah pasar sebelumnya yang dicapai dalam perdagangan intraday pada 6 Maret 2009, melalui nilai penutupan pada 12 Januari 2018, Indeks S&P 500 (SPX) telah naik 318% dan Dow Jones Industrial Average (DJIA) telah naik 299%. Mengenai analisis penilaian CAPE, ada beberapa batasan utama.
Kerugian dari CAPE
Menurut manajer investasi Rob Arnott, pendiri, ketua dan CEO dari Research Associates, CAPE telah berada dalam tren yang meningkat dari waktu ke waktu. Ini masuk akal baginya dan bagi FT sejak AS berkembang dari menjadi pasar yang berkembang menjadi ekonomi dominan dunia selama lebih dari satu abad. Akibatnya, keduanya percaya bahwa peningkatan pendapatan berganda untuk saham AS akan dibenarkan. Sementara nilai CAPE saat ini berada di atas garis tren jangka panjangnya, perbedaannya jauh lebih kecil daripada tahun 1929, sebagaimana ditunjukkan oleh makalah penelitian Arnott.
Selain itu, sebagai hasil dari reformasi tahun 1930-an seperti penciptaan Securities and Exchange Commission (SEC) dan memperketat standar pelaporan keuangan, kualitas laba yang dilaporkan hari ini mungkin jauh lebih tinggi hari ini daripada tahun 1929. Dengan demikian, nilai CAPE untuk tahun 1929 bisa dibilang dikecilkan, mengingat bahwa penyebutnya, melaporkan laba perusahaan, mungkin dibesar-besarkan oleh standar saat ini.
FT juga menunjukkan bahwa CAPE tidak memperhitungkan tingkat suku bunga. Ketika tingkat rendah, seperti saat ini, "diskon pendapatan masa depan lebih tinggi, dan masuk akal untuk membayar lebih untuk saham, " kata FT. Memang, FT dapat menambahkan bahwa CAPE melihat ke belakang pada 10 tahun dari pendapatan perusahaan, sedangkan penilaian pasar, setidaknya secara teori, didasarkan pada ekspektasi laba masa depan.
Kecelakaan 1929
Kecelakaan Besar 1929 sebagian besar terkait dengan anjloknya harga saham pada dua hari perdagangan berturut-turut, "Black Monday" dan "Black Tuesday, " 28 dan 29 Oktober 1929, di mana Dow masing-masing turun 13% dan 12%. Tapi ini hanya episode paling dramatis dalam pasar beruang jangka panjang.
Setelah memuncak pada nilai 381, 17 pada 3 September 1929, Dow akhirnya akan mencapai titik terendah pada 8 Juli 1932, pada 41, 22, untuk kerugian kumulatif 89%. Diperlukan waktu hingga 23 November 1954 - lebih dari 25 tahun kemudian - bagi Dow untuk mendapatkan kembali level tinggi sebelum jatuhnya. The Great Crash umumnya dianggap sebagai salah satu faktor yang berkontribusi terhadap timbulnya Depresi Hebat tahun 1930-an.
'Konsekuensi yang Tidak Disengaja dan Tidak Diinginkan'
Khawatir tentang spekulasi di pasar saham, Federal Reserve "merespons secara agresif" dengan kebijakan uang ketat mulai tahun 1928, yang membantu memicu Kecelakaan Besar, per Federal Reserve Bank of San Francisco (FRBSF). Selain itu, pada tahun 1929 The Fed menerapkan kebijakan penolakan kredit kepada bank yang memberikan pinjaman kepada spekulan saham, menurut Federal Reserve History.
"The Fed berhasil menghentikan kenaikan cepat dalam harga saham, tetapi dengan melakukan itu mungkin telah memberikan kontribusi salah satu impuls utama untuk Depresi Hebat, " ketika FRBSF Economic Letter merangkum. "Mendeteksi dan mengempiskan gelembung keuangan itu sulit, " adalah kesimpulan dari bagian Sejarah Fed, menambahkan bahwa "Menggunakan kebijakan moneter untuk menahan kegembiraan investor mungkin memiliki konsekuensi yang luas, tidak diinginkan, dan tidak diinginkan."
'Playbook' Untuk Membatasi Kerusakan Kecelakaan
Kedua sumber juga menunjukkan bahwa, setelah hari-hari terburuk kecelakaan itu, pada Oktober 1929, Federal Reserve Bank New York menjalankan kebijakan agresif menyuntikkan likuiditas ke bank-bank besar New York. Ini termasuk pembelian pasar terbuka sekuritas pemerintah ditambah pinjaman yang dipercepat kepada bank dengan tingkat diskonto yang menurun.
Tindakan ini kontroversial pada saat itu. Baik Dewan Gubernur Federal Reserve dan presiden beberapa Bank Federal Reserve regional lainnya mengklaim bahwa presiden George L. Harrison dari New York Fed telah melampaui wewenangnya. Meskipun demikian, ini sekarang menjadi "buku pedoman" yang diterima untuk membatasi kerusakan dari crash pasar saham, menurut Sejarah Fed.
Sebagai akibat dari kejatuhan pasar saham 1987, The Fed di bawah Ketua Alan Greenspan bergerak secara agresif untuk meningkatkan likuiditas, terutama untuk meningkatkan perusahaan sekuritas yang perlu membiayai inventaris besar sekuritas yang telah mereka peroleh dengan mengisi longsoran pesanan jual dari klien mereka, per makalah penelitian dari Universitas Notre Dame.
Menanggapi krisis keuangan 2008, The Fed di bawah Ketua Ben Bernanke meluncurkan kebijakan moneter ekspansionis agresif yang dirancang untuk menopang sistem keuangan, pasar sekuritas, dan ekonomi yang lebih luas. Bergantung pada pembelian besar-besaran obligasi pemerintah untuk mendorong suku bunga mendekati nol, kebijakan ini sering disebut sebagai pelonggaran kuantitatif.
Greenspan, sementara itu, adalah di antara mereka yang sekarang memperingatkan bahwa, dengan melanjutkan kebijakan uang mudah ini selama bertahun-tahun setelah krisis 2008 dibendung, The Fed telah menciptakan gelembung aset keuangan baru. (Untuk lebih lanjut, lihat juga: Ancaman Besar Saham adalah Obligasi Runtuh: Greenspan .)
Juga sebagai tanggapan terhadap kecelakaan 1987, New York Stock Exchange (NYSE) dan Chicago Mercantile Exchange (CME) melembagakan apa yang disebut "pemutus sirkuit" yang akan menghentikan perdagangan setelah penurunan besar dalam harga. Perlindungan ini dirancang untuk memperlambat gelombang penjualan panik, dan membantu pasar stabil.
Era Baru, Risiko Baru
Di sisi lain, program perdagangan berbasis komputer, yang menyebabkan gelombang cepat penjualan gila-gilaan pada tahun 1987, serta kemudian downdraft pasar yang keras seperti "Flash Crash, " telah meningkat dalam kecepatan dan meresap. Hasilnya adalah bahwa algoritma perdagangan terkomputerisasi dapat menimbulkan salah satu ancaman terbesar bagi pasar saat ini. (Untuk lebih lanjut, lihat juga: Bisakah Algo Trading Menyebabkan Kecelakaan Lebih Besar Dari 1987? )
Setelah pengalaman 1929, The Fed telah cenderung untuk memperketat kebijakan moneter dalam upaya untuk mengempiskan gelembung aset. Namun, seiring laporan pertumbuhan ekonomi membaik, The Fed semakin khawatir hari ini tentang menjaga inflasi tetap terkendali. Kesalahan perhitungan yang menaikkan suku bunga terlalu tinggi, terlalu cepat dapat memicu resesi dan membuat harga saham dan obligasi jatuh ke bawah. (Untuk lebih lanjut, lihat juga: Bagaimana The Fed Dapat Membunuh Reli Saham 2018. )
Selain itu, ekonomi dunia yang semakin saling terhubung berarti bahwa percikan yang memicu kejatuhan pasar saham di AS dapat menyala di mana saja di seluruh dunia. (Untuk lebih lanjut, lihat juga: 5 Risiko Global yang Dapat Memalu Saham di 2018 ).
