Pertukaran dan beberapa pedagang frekuensi tinggi berada di bawah pengawasan untuk sistem penetapan harga rabat yang diyakini dapat mendistorsi harga, mengurangi likuiditas, dan membebani investor jangka panjang.
Apa yang disebut fee pembuat-taker menawarkan potongan harga transaksi bagi mereka yang menyediakan likuiditas (market maker) sambil membebani pelanggan yang mengambil likuiditas itu. Tujuan utama biaya pembuat taker adalah untuk merangsang aktivitas perdagangan dalam pertukaran dengan memberikan insentif kepada perusahaan untuk mengirim pesanan, secara teori, memfasilitasi perdagangan.
Pembuat dan Pengambil
Pembuat biasanya adalah perusahaan perdagangan frekuensi tinggi, yang model bisnisnya sangat bergantung pada strategi perdagangan khusus yang dirancang untuk menangkap pembayaran. Pengambil umumnya adalah perusahaan investasi besar yang ingin membeli atau menjual blok besar saham atau dana lindung nilai membuat taruhan pada pergerakan harga jangka pendek.
Model pembuat taker berlawanan dengan desain tradisional "prioritas pelanggan", di mana akun pelanggan diberi prioritas pesanan tanpa harus membayar biaya transaksi pertukaran. Di bawah model prioritas pelanggan, pertukaran menagih biaya pembuat pasar untuk transaksi dan mengumpulkan pembayaran untuk aliran pesanan. Pembayaran aliran pesanan kemudian disalurkan ke perusahaan pialang untuk menarik pesanan ke bursa tertentu.
Insentif Tambahan
Rencana pembuat takik kembali ke tahun 1997, ketika pencipta Island Electronic Communications Network, Joshua Levine, merancang model penetapan harga untuk memberikan penyedia insentif untuk berdagang di pasar dengan spread yang sempit. Dalam skenario ini, pembuat akan menerima rabat $ 0, 002 per saham, dan pengambil akan membayar $ 0, 003 per biaya saham, dan pertukaran akan membuat perbedaan. Pada pertengahan 2000-an, strategi rabat telah muncul sebagai pokok fitur insentif pasar, dengan pembayaran berkisar antara 20 hingga 30 sen untuk setiap 100 saham yang diperdagangkan.
Pertukaran yang menggunakan program penetapan harga pembuat pembuat termasuk platform Opsi NYSE Euronext dan platform NOM NASDAQ OMX Group Inc., serta pertukaran opsi AS yang diluncurkan oleh BATS Global Markets. International Securities Exchange Holdings, Inc. dan Chicago Board Options Exchange, yang dimiliki oleh CBOE Holdings, Inc. keduanya menggunakan sistem prioritas pelanggan.
Kemungkinan Distorsi Harga
Para pencela praktik ini meyakini bahwa harga penawaran / penawaran yang dilihat secara publik di pasar dianggap tidak akurat oleh rabat dan diskon lainnya. Beberapa penentang mencatat pedagang frekuensi tinggi mengeksploitasi rabat dengan membeli dan menjual saham dengan harga yang sama untuk mendapatkan keuntungan dari penyebaran antar rabat, yang menutupi penemuan harga aset yang sebenarnya. Yang lain mempertahankan pembayaran pembuat-taker menciptakan likuiditas palsu dengan menarik orang-orang yang hanya tertarik pada potongan harga dan yang tidak secara substansial memperdagangkan saham.
Studi oleh profesor keuangan Universitas Notre Dame Shane Corwin dan Robert Battalio, dan oleh profesor Universitas Indiana Robert Jennings keduanya menemukan pialang saham secara teratur menyalurkan pesanan klien ke pasar memberikan pembayaran terbaik, yang menghasilkan hasil yang lebih buruk daripada jika broker tidak mempertimbangkan pembayaran.
A Closer Look
Pada Januari 2014, Jeffrey Sprecher, CEO IntercontinentalExchange Group, Inc., yang memiliki Bursa Efek New York, menyerukan regulator seperti Otoritas Pengatur Industri Keuangan (FINRA) dan Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) untuk melihat lebih dalam tentang penetapan harga rabat praktik. Dan dalam sepucuk surat kepada SEC, kelompok pasar modal The Royal Bank of Canada mengklaim pengaturan pengambil keputusan memupuk konflik kepentingan dan mungkin harus dilarang. Setelah protes itu, Senator Charles Schumer (D.-NY) meminta SEC mempelajari masalah ini. Dalam pidatonya pada 2 April 2014, komisaris SEC Luis Aguilar mengumumkan bahwa SEC sedang merenungkan inisiatif uji untuk mengurangi rabat pembuat-pengambil melalui program percontohan yang akan membuang biaya pembuat-pengambil dalam kelompok saham tertentu untuk masa percobaan untuk menunjukkan bagaimana perdagangan sekuritas tersebut dibandingkan dengan saham yang sepadan dengan sistem pembayaran pembuat-taker.
Garis bawah
Sementara sistem fee pembuat taker telah melihat peningkatan dalam penggunaan sejak awal 1990-an mereka, masa depan mereka tetap tidak pasti karena akademisi, lembaga keuangan dan politisi telah menyerukan pengawasan regulasi dari model penetapan harga, yang dapat menyebabkan perubahan signifikan dalam praktik.
