Bagaimana manajemen memandang perusahaannya dan sinergi yang diantisipasi dari M&A (merger dan akuisisi) sering diungkapkan dalam metode pembayaran yang digunakan oleh perusahaan. Informasi ini sangat berharga bagi investor.
Metode pembayaran memberikan penilaian jujur dari perspektif pengakuisisi tentang nilai relatif dari harga saham perusahaan.
M&A adalah istilah umum yang digunakan untuk menggambarkan konsolidasi perusahaan. Dalam merger, dua perusahaan bergabung untuk membentuk entitas baru, sedangkan, dalam akuisisi, satu perusahaan berusaha untuk membeli yang lain. Dalam kasus terakhir, perusahaan yang mengakuisisi melakukan pembelian, dan perusahaan target sedang dibeli.
Dasar-Dasar M&A
Ada banyak jenis transaksi M&A: merger dapat digolongkan sebagai undang - undang (target sepenuhnya terintegrasi ke dalam pengakuisisi dan, setelah itu, tidak ada lagi), konsolidasi (dua entitas bergabung untuk menjadi perusahaan baru), atau anak perusahaan (target menjadi anak perusahaan dari pihak pengakuisisi). Selama proses akuisisi, pengakuisisi dapat mencoba untuk membeli target dengan ramah pengambilalihan atau mendapatkan target yang tidak ingin dibeli dalam pengambilalihan yang tidak bersahabat.
Ada beberapa jenis merger. Merger horizontal adalah akuisisi pesaing atau bisnis terkait. Dalam merger horizontal, pengakuisisi mencari untuk mencapai sinergi biaya, skala ekonomi, dan untuk mendapatkan pangsa pasar. Contoh merger horizontal yang terkenal adalah kombinasi antara pembuat mobil FIAT dan Chrysler. Merger vertikal adalah akuisisi perusahaan di sepanjang rantai produksi. Tujuan dari pengakuisisi adalah untuk mengontrol proses produksi dan distribusi dan mendapatkan sinergi biaya melalui integrasi. Contoh hipotetis merger vertikal adalah perusahaan mobil yang membeli pabrikan ban. Integrasi dapat mundur (pemasok pembelian pemasok) atau maju (distributor pembelian pemasok). Pembelian susu oleh distributor susu akan menjadi integrasi ke belakang. Atau, pembelian distributor susu dari sebuah peternakan susu menggambarkan integrasi ke depan.
Merger konglomerat adalah pembelian perusahaan yang sepenuhnya di luar ruang lingkup operasi inti perusahaan pengakuisisi. Pertimbangkan General Electric (GE), salah satu perusahaan multinasional terbesar di dunia. Sejak didirikan pada tahun 1892 oleh Thomas Edison, GE telah membeli perusahaan dari berbagai industri (misalnya, penerbangan, hiburan, keuangan). GE sendiri dibentuk sebagai penggabungan antara Edison General Electric dan Thomson-Houston Electric Co.
Metode Pembayaran Terungkap
Berbagai jenis M&A ini dapat dievaluasi oleh investor untuk memahami visi dan tujuan manajemen. Pengakuisisi mungkin mengejar merger atau akuisisi untuk membuka nilai tersembunyi, mengakses pasar baru, mendapatkan teknologi baru, mengeksploitasi ketidaksempurnaan pasar, atau untuk mengatasi kebijakan pemerintah yang merugikan. Demikian pula, investor dapat menilai nilai dan metode pembayaran yang ditawarkan oleh pihak pengakuisisi untuk target potensial. Pilihan uang tunai, ekuitas atau pembiayaan memberikan pandangan ke dalam bagaimana manajemen menilai saham mereka sendiri serta kemampuan pengakuisisi untuk membuka nilai melalui akuisisi.
Uang Tunai, Efek, atau Penawaran Campuran
Perusahaan harus mempertimbangkan banyak faktor (potensi kehadiran penawar lain, kesediaan target untuk menjual dan preferensi pembayaran, implikasi pajak, biaya transaksi jika saham diterbitkan, dan dampaknya pada struktur modal) ketika mempersiapkan penawaran. Setelah penawaran disajikan kepada penjual, publik dapat memperoleh informasi yang cukup tentang bagaimana orang dalam dari perusahaan yang mengakuisisi melihat nilai saham mereka sendiri, nilai target, dan keyakinan bahwa mereka memiliki kemampuan untuk merealisasikan nilai melalui sebuah merger.
Perusahaan dapat dibeli menggunakan uang tunai, stok, atau campuran keduanya. Pembelian saham adalah bentuk akuisisi yang paling umum.
Semakin besar manajemen kepercayaan dalam akuisisi, semakin banyak mereka ingin membayar untuk saham secara tunai. Hal ini karena manajemen percaya saham pada akhirnya akan lebih bernilai setelah sinergi direalisasikan dari merger. Di bawah ekspektasi yang sama, target ingin dibayar dalam persediaan. Jika dibayar dalam bentuk saham, target menjadi pemilik parsial di pihak pengakuisisi dan penerima manfaat dari sinergi yang diharapkan. Atau, semakin tidak percaya diri pihak pengakuisisi adalah tentang penilaian relatif target, semakin banyak pihak pengakuisisi ingin berbagi sebagian risiko dengan penjual. Dengan demikian, pihak pengakuisisi ingin membayar dalam persediaan.
Stok sebagai Mata Uang
Kondisi pasar memainkan peran penting dalam transaksi M&A. Ketika saham pihak pengakuisisi dianggap dinilai terlalu tinggi, manajemen dapat memilih untuk membayar akuisisi dengan pertukaran stok-untuk-saham. Saham pada dasarnya dianggap sebagai bentuk mata uang. Karena saham dianggap dihargai lebih tinggi dari nilainya (berdasarkan persepsi pasar, uji tuntas, analisis pihak ketiga, dll.), Pihak pengakuisisi mendapatkan keuntungan lebih besar dengan membayar dengan saham. Jika saham pengakuisisi dianggap undervalued, manajemen dapat memilih untuk membayar akuisisi dengan uang tunai. Dengan memikirkan saham sebagai setara dengan mata uang, akan dibutuhkan lebih banyak perdagangan saham dengan diskon untuk nilai intrinsik untuk membayar pembelian.
Garis bawah
Tentu saja, mungkin ada faktor-faktor tambahan mengapa suatu perusahaan akan memilih untuk membayar dengan uang tunai atau saham, dan mengapa akuisisi tersebut dipertimbangkan (yaitu, membeli perusahaan dengan akumulasi kerugian pajak sehingga kerugian pajak dapat segera diakui, dan kewajiban pajak pengakuisisi diturunkan secara dramatis).
Metode pembayaran adalah efek pensinyalan utama dari manajemen. Ini adalah tanda kekuatan ketika akuisisi dibayar dengan uang tunai, sedangkan pembayaran saham mencerminkan ketidakpastian manajemen mengenai potensi sinergi dari merger. Investor dapat menggunakan sinyal-sinyal ini untuk menilai pengakuisisi dan penjual.