Menilai usaha startup

Penilaian bisnis tidak pernah mudah - untuk perusahaan mana pun. Untuk perusahaan pemula dengan sedikit atau tanpa pendapatan atau keuntungan dan masa depan yang kurang pasti, tugas menetapkan penilaian sangat sulit. Untuk bisnis yang matang dan terdaftar secara publik dengan pendapatan dan pendapatan tetap, biasanya ini masalah menilai mereka sebagai kelipatan dari pendapatan mereka sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi (EBITDA) atau berdasarkan kelipatan spesifik industri lainnya. Tetapi jauh lebih sulit untuk menilai usaha baru yang tidak terdaftar untuk umum dan mungkin bertahun-tahun lagi dari penjualan.

Biaya-untuk-Duplikat

Seperti namanya, pendekatan ini melibatkan menghitung berapa biaya untuk membangun perusahaan lain seperti itu dari awal. Idenya adalah bahwa investor yang cerdas tidak akan membayar lebih dari biaya duplikasi. Pendekatan ini akan sering melihat aset fisik untuk menentukan nilai pasar wajarnya.

Biaya untuk menduplikasi bisnis perangkat lunak, misalnya, dapat dianggap sebagai total biaya waktu pemrograman yang digunakan untuk mendesain perangkat lunaknya. Untuk start-up teknologi tinggi, bisa jadi biaya untuk tanggal penelitian dan pengembangan, perlindungan paten, pengembangan prototipe. Pendekatan cost-to-duplikat sering dilihat sebagai titik awal untuk menilai startup, karena itu cukup objektif. Lagi pula, ini didasarkan pada catatan pengeluaran bersejarah yang dapat diverifikasi.

Masalah besar dengan pendekatan ini - dan pendiri perusahaan pasti akan setuju di sini - adalah bahwa itu tidak mencerminkan potensi masa depan perusahaan untuk menghasilkan penjualan, laba, dan laba atas investasi. Terlebih lagi, pendekatan cost-to-duplikat tidak menangkap aset tidak berwujud, seperti nilai merek, yang mungkin dimiliki perusahaan bahkan pada tahap awal pengembangan. Karena umumnya meremehkan nilai usaha, itu sering digunakan sebagai estimasi "rendah" dari nilai perusahaan. Infrastruktur dan peralatan fisik perusahaan hanya dapat menjadi komponen kecil dari nilai bersih aktual ketika hubungan dan modal intelektual membentuk dasar perusahaan.

Bagaimana Startup Ventures Dihargai

Pasar Berganda

Investor modal ventura menyukai pendekatan ini, karena memberi mereka indikasi yang cukup baik tentang apa yang bersedia dibayarkan pasar untuk perusahaan. Pada dasarnya, pendekatan pasar berganda menghargai perusahaan terhadap akuisisi baru-baru ini perusahaan sejenis di pasar.

Katakanlah perusahaan perangkat lunak aplikasi seluler menjual untuk penjualan lima kali lipat. Mengetahui apa yang bersedia dibayarkan oleh investor nyata untuk perangkat lunak seluler, Anda dapat menggunakan kelipatan lima kali sebagai dasar untuk menilai usaha aplikasi seluler Anda sambil menyesuaikan kelipatan naik atau turun menjadi faktor untuk karakteristik yang berbeda. Jika perusahaan perangkat lunak seluler Anda, katakanlah, berada pada tahap pengembangan lebih awal daripada bisnis sejenis lainnya, mungkin akan mendapatkan kelipatan lebih rendah dari lima, mengingat investor mengambil risiko lebih besar.

Untuk menilai suatu perusahaan pada tahap bayi, prakiraan yang luas harus ditentukan untuk menilai apa yang akan penjualan atau pendapatan bisnis setelah berada pada tahap operasi matang. Penyedia modal akan sering memberikan dana kepada bisnis ketika mereka percaya pada produk dan model bisnis perusahaan, bahkan sebelum itu menghasilkan pendapatan. Sementara banyak perusahaan mapan dinilai berdasarkan pendapatan, nilai startup seringkali harus ditentukan berdasarkan kelipatan pendapatan.

Pendekatan pasar berganda, bisa dibilang, memberikan estimasi nilai yang mendekati apa yang bersedia dibayarkan oleh investor. Sayangnya, ada halangan: transaksi pasar yang sebanding bisa sangat sulit ditemukan. Tidak selalu mudah untuk menemukan perusahaan yang memiliki perbandingan dekat, terutama di pasar pemula. Ketentuan-ketentuan kesepakatan seringkali disimpan tersembunyi oleh perusahaan-perusahaan tahap awal dan tidak terdaftar - yang mungkin mewakili perbandingan terdekat.

Discounted Cash Flow (DCF)

Untuk sebagian besar startup - terutama yang belum mulai menghasilkan pendapatan - sebagian besar nilainya terletak pada potensi masa depan. Analisis arus kas yang didiskontokan kemudian mewakili pendekatan penilaian yang penting. DCF melibatkan meramalkan berapa banyak arus kas yang akan dihasilkan perusahaan di masa depan dan kemudian, dengan menggunakan tingkat pengembalian investasi yang diharapkan, menghitung berapa nilai arus kas tersebut. Tingkat diskonto yang lebih tinggi biasanya diterapkan pada startup, karena ada risiko tinggi bahwa perusahaan pasti akan gagal menghasilkan arus kas yang berkelanjutan.

Masalah dengan DCF adalah kualitas DCF tergantung pada kemampuan analis untuk meramalkan kondisi pasar di masa depan dan membuat asumsi yang baik tentang tingkat pertumbuhan jangka panjang. Dalam banyak kasus, memproyeksikan penjualan dan pendapatan di atas beberapa tahun menjadi permainan tebak-tebakan. Selain itu, nilai yang dihasilkan model DCF sangat sensitif terhadap tingkat pengembalian yang diharapkan yang digunakan untuk mendiskontokan arus kas. Jadi, DCF perlu digunakan dengan sangat hati-hati.

Penilaian berdasarkan Tahap

Akhirnya, ada pendekatan penilaian tahap pengembangan, yang sering digunakan oleh investor malaikat dan perusahaan modal ventura untuk dengan cepat menghasilkan kisaran nilai perusahaan yang kasar dan siap pakai. Nilai-nilai "aturan praktis" seperti itu biasanya ditetapkan oleh investor, tergantung pada tahap pengembangan komersial usaha itu. Semakin jauh perusahaan mengalami kemajuan di sepanjang jalur pengembangan, semakin rendah risiko perusahaan dan semakin tinggi nilainya. Model penilaian-per-tahap mungkin terlihat seperti ini:

Nilai Perkiraan Perusahaan	Tahap pengembangan
$ 250.000 - $ 500.000	Memiliki ide bisnis yang menarik atau rencana bisnis
$ 500.000 - $ 1 juta	Memiliki tim manajemen yang kuat untuk melaksanakan rencana tersebut
$ 1 juta - $ 2 juta	Memiliki prototipe produk atau teknologi akhir
$ 2 juta - $ 5 juta	Memiliki aliansi atau mitra strategis, atau tanda-tanda basis pelanggan
$ 5 juta ke atas	Memiliki tanda-tanda pertumbuhan pendapatan yang jelas dan jalur yang jelas menuju profitabilitas