Menggunakan DCF dalam penilaian biotek

Mungkin sulit untuk memberi label harga pada perusahaan bioteknologi yang menawarkan sedikit lebih banyak daripada janji kesuksesan di masa depan. Hanya karena seseorang di lab meneriakkan "Eureka !, " itu tidak berarti bahwa obatnya telah ditemukan. Di sektor biotek, perlu waktu bertahun-tahun untuk menentukan apakah semua upaya akan menghasilkan pengembalian bagi perusahaan.

Namun, sementara penilaian mungkin tampak lebih menebak daripada sains, ada pendekatan yang diterima secara umum untuk menilai perusahaan biotek yang bertahun-tahun lagi dari hasil., kami menjelaskan pendekatan penilaian ini, yang mengandalkan analisis arus kas diskonto (DCF), dan membawa Anda melalui proses langkah demi langkah.

Pendekatan Penilaian Portofolio

Pikirkan sebuah perusahaan biotek sebagai kumpulan dari satu atau lebih obat eksperimental, masing-masing mewakili peluang pasar potensial. Idenya adalah untuk memperlakukan setiap obat yang menjanjikan sebagai perusahaan mini dalam suatu portofolio. Dengan menggunakan analisis DCF, Anda dapat menentukan berapa yang akan dibayarkan seseorang untuk portofolio obat itu.

Dengan kata lain, Anda menentukan perkiraan arus kas bebas masing-masing obat untuk menetapkan nilai sekarang yang terpisah. Kemudian, Anda menambahkan bersama nilai bersih sekarang dari setiap obat, bersama dengan uang tunai di bank, dan menghasilkan nilai wajar untuk nilai keseluruhan perusahaan saat ini.

Perusahaan biotek dapat memiliki lusinan atau bahkan ratusan obat dalam jalur pengembangannya. Namun, itu tidak berarti Anda harus memasukkan semuanya dalam penilaian Anda. Secara umum, Anda hanya boleh memasukkan obat-obatan yang sudah dalam salah satu dari tiga tahap uji klinis. Situs web Administrasi Makanan dan Obat-obatan AS memiliki informasi lebih lanjut.

Sebagai investasi, obat yang dalam tahap penemuan atau pra-klinis adalah proposisi yang sangat berisiko, dengan peluang kurang dari 1% untuk masuk ke pasar (menurut laporan industri yang diterbitkan pada tahun 2003 oleh Riset Farmasi dan Produsen Amerika)). Oleh karena itu, obat pada tahap pra-klinis biasanya diberikan nilai nol oleh investor pasar publik.

Perkiraan Pendapatan Penjualan

Perkiraan pendapatan penjualan dari masing-masing obat perusahaan biotek mungkin merupakan estimasi paling penting yang dapat Anda lakukan tentang arus kas masa depan, tetapi itu juga bisa menjadi yang paling sulit. Kuncinya adalah untuk menentukan apa yang diharapkan dari penjualan puncak jika — dan ini adalah "jika" yang besar — ​​suatu obat yang berhasil melewati uji klinis. Biasanya, Anda akan memperkirakan penjualan selama 10 tahun pertama kehidupan obat.

Potensi pasar

Anda harus mulai dengan membuat asumsi tentang potensi pasar obat. Lihatlah informasi yang diberikan oleh perusahaan dan laporan riset pasar untuk menentukan ukuran kelompok pasien yang akan menggunakan obat. Analis biasanya fokus pada potensi pasar di negara-negara industri, di mana orang akan membayar harga pasar untuk obat-obatan.

Saat membuat asumsi tentang potensi penetrasi pasar obat, Anda harus menggunakan penilaian terbaik Anda sendiri. Jika ada pasar obat kompetitif, dengan keuntungan terbatas yang ditawarkan oleh obat baru dalam hal peningkatan efektivitas atau efek samping yang berkurang, obat mungkin tidak akan memenangkan pangsa pasar yang substansial dalam kategori produknya. Anda mungkin berasumsi bahwa itu akan menangkap 10% dari total pasar itu, atau bahkan kurang. Di sisi lain, jika tidak ada obat lain yang memenuhi kebutuhan yang sama, Anda mungkin menganggap obat tersebut akan menikmati penetrasi pasar 50% atau lebih.

Taksiran Tag Harga

Setelah Anda menentukan ukuran pasar penjualan, Anda harus membuat perkiraan harga penjualan. Tentu saja, memberi label harga pada obat yang memenuhi kebutuhan yang tidak terpenuhi akan melibatkan beberapa dugaan. Tetapi untuk obat yang akan bersaing dengan produk yang sudah ada, Anda harus melihat pada harga pesaing. Misalnya, raksasa farmasi Roche yang baru-baru ini memperkenalkan obat penghambat HIV, Fuzeon, harganya hanya lebih dari $ 20.000 per tahun. Mengalikan harga itu dengan perkiraan jumlah pasien memberi Anda perkiraan penjualan puncak tahunan.

Perusahaan biotek tidak harus menerima semua pendapatan penjualan ini. Banyak perusahaan biotek — terutama yang kecil dengan modal kecil — tidak memiliki divisi penjualan dan pemasaran yang mampu menjual obat-obatan dengan volume tinggi. Mereka sering memberi lisensi obat-obatan yang menjanjikan kepada perusahaan farmasi yang lebih besar, yang membantu membayar pengembangan dan menjadi bertanggung jawab untuk melakukan penjualan. Sebagai imbalannya, perusahaan biotek biasanya menerima royalti atas penjualan di masa depan.

Menurut sebuah artikel yang ditulis oleh Medius Associates, tingkat royalti untuk obat-obatan yang saat ini dalam uji klinis Tahap I biasanya merupakan persentase dalam satu digit. Ketika perusahaan-perusahaan ini bergerak di sepanjang jalur pengembangan, tarif royalti semakin tinggi.

Di bawah ini, kami menguraikan perkiraan pendapatan penjualan tahunan puncak untuk obat biotek hipotetis di pasar kompetitif dengan ukuran pasar potensial 1 juta pasien, perkiraan harga penjualan $ 20.000 per tahun dan tingkat royalti 10%.

Menghitung Pendapatan Penjualan Obat
Ukuran Pasar Potensial	1 juta pasien
Tingkat Penetrasi Pasar -Kompetisi Tinggi	10%
Perkiraan Ukuran Pasar	100.000 pasien
Harga Jual	$ 20.000 per tahun
Penjualan Puncak	$ 2 miliar per tahun
Tingkat Royalti	10%
Pendapatan Penjualan Tahunan Puncak	$ 200 juta