Leveraged buyouts (LBOs) mungkin memiliki publisitas yang lebih buruk daripada yang baik karena mereka membuat berita hebat bagi pers. Namun, tidak semua LBO dianggap sebagai predator. Mereka dapat memiliki efek positif dan negatif, tergantung pada sisi mana dari kesepakatan Anda.
Leveraged buyout adalah istilah umum untuk penggunaan leverage untuk membeli perusahaan. Pembeli dapat manajemen saat ini, karyawan, atau perusahaan ekuitas swasta. Penting untuk memeriksa skenario yang mendorong LBO untuk memahami kemungkinan dampaknya. Di sini, kita melihat empat contoh: rencana pengemasan ulang, pemisahan, rencana portofolio, dan rencana penyelamat.
Paket Pengemasan Ulang
Rencana pengemasan ulang biasanya melibatkan perusahaan ekuitas swasta menggunakan pinjaman dengan leverage dari luar untuk mengambil perusahaan publik yang saat ini swasta dengan membeli semua saham yang beredar. Tujuan perusahaan pembeli adalah untuk mengemas ulang perusahaan dan mengembalikannya ke pasar dalam penawaran umum perdana (IPO).
Perusahaan yang mengakuisisi biasanya memegang perusahaan selama beberapa tahun untuk menghindari pengawasan ketat dari pemegang saham. Hal ini memungkinkan perusahaan pengakuisisi melakukan penyesuaian untuk mengemas kembali perusahaan yang diakuisisi secara tertutup. Kemudian, ia menawarkan perusahaan yang dibungkus kembali ke pasar sebagai IPO dengan beberapa keriuhan. Ketika ini dilakukan pada skala yang lebih besar, perusahaan swasta membeli banyak perusahaan sekaligus dalam upaya untuk mendiversifikasi risiko mereka di antara berbagai industri.
Mereka yang mendapatkan keuntungan dari kesepakatan seperti ini adalah pemegang saham asli (jika harga penawaran lebih besar dari harga pasar), karyawan perusahaan (jika kesepakatan menyelamatkan perusahaan dari kegagalan), dan perusahaan ekuitas swasta yang menghasilkan biaya dari pada hari proses pembelian dimulai dan memegang sebagian dari saham sampai publik kembali. Sayangnya, jika tidak ada perubahan besar yang dilakukan pada perusahaan, itu bisa menjadi permainan zero-sum, dan pemegang saham baru mendapatkan keuangan yang sama seperti versi perusahaan sebelumnya.
Perpecahan
Perpecahan dianggap predator oleh banyak orang dan memiliki beberapa nama, termasuk "tebas dan bakar" dan "potong dan jalankan." Premis yang mendasari dalam rencana ini adalah bahwa perusahaan, sebagaimana adanya, bernilai lebih ketika putus atau dengan bagian-bagiannya dinilai secara terpisah.
Skenario ini cukup umum terjadi pada konglomerat yang telah mengakuisisi berbagai bisnis di industri yang relatif tidak berhubungan selama bertahun-tahun. Pembeli dianggap orang luar dan dapat menggunakan taktik agresif. Seringkali dalam skenario ini, perusahaan membongkar perusahaan yang diakuisisi setelah membeli dan menjual bagian-bagiannya kepada penawar tertinggi. Kesepakatan ini biasanya melibatkan PHK besar-besaran sebagai bagian dari proses restrukturisasi.
Sepertinya perusahaan ekuitas adalah satu-satunya pihak yang mendapat manfaat dari jenis transaksi ini. Namun, potongan-potongan perusahaan yang dijual memiliki potensi untuk tumbuh sendiri dan mungkin pernah dihadang sebelumnya oleh rantai struktur perusahaan.
Rencana Portofolio
Rencana portofolio memiliki potensi untuk menguntungkan semua peserta, termasuk pembeli, manajemen, dan karyawan. Nama lain untuk metode ini adalah leveraged build-up, dan konsepnya bersifat defensif dan agresif.
Di pasar yang kompetitif, perusahaan dapat menggunakan leverage untuk mengakuisisi salah satu pesaingnya (atau perusahaan mana pun yang dapat mencapai sinergi dari akuisisi). Rencana itu berisiko: Perusahaan perlu memastikan pengembalian modal yang diinvestasikan melebihi biaya untuk memperolehnya, atau rencana itu dapat menjadi bumerang. Jika berhasil, maka pemegang saham dapat menerima harga yang baik pada saham mereka, manajemen saat ini dapat dipertahankan, dan perusahaan dapat makmur dalam bentuknya yang baru dan lebih besar.
Rencana Juruselamat
Rencana penyelamat seringkali disusun dengan niat baik tetapi seringkali tiba terlambat. Skenario ini biasanya mencakup rencana yang melibatkan manajemen dan karyawan yang meminjam uang untuk menyelamatkan perusahaan yang gagal. Istilah "milik karyawan" sering muncul di benak saya setelah salah satu dari kesepakatan ini berjalan.
Meskipun konsepnya patut dipuji, kemungkinan keberhasilannya rendah jika tim manajemen dan taktik yang sama tetap di tempatnya. Risiko lain adalah bahwa perusahaan mungkin tidak dapat membayar kembali uang pinjaman dengan cukup cepat untuk mengimbangi biaya pinjaman yang tinggi dan melihat pengembalian investasi. Di sisi lain, jika perusahaan berbalik setelah pembelian, maka semua orang mendapat manfaat.
Garis bawah
Meskipun ada bentuk-bentuk LBO yang mengarah pada PHK besar-besaran dan penjualan aset, beberapa LBO dapat menjadi bagian dari rencana jangka panjang untuk menyelamatkan perusahaan melalui akuisisi leverage. Terlepas dari apa yang mereka sebut atau bagaimana mereka digambarkan, mereka akan selalu menjadi bagian dari ekonomi selama ada perusahaan, calon pembeli, dan uang untuk dipinjamkan. (Untuk bacaan terkait, lihat "10 Pembelian Leveraged Paling Terkenal")
