Penggerak utama kenaikan pasar naik telah memperluas margin laba, terutama untuk perusahaan S&P 500. Sekarang trennya berbalik. Margin keseluruhan untuk indeks memuncak pada 3Q 2018 dan sedang menuju ke bawah, dan harga saham dapat mengikuti.
"Kami jelas menurun pada margin, " seperti Howard Silverblatt, analis indeks senior untuk Indeks S&P Dow Jones, kepada Financial Times. Dia menambahkan bahwa penurunan margin 4Q 2018 S&P 500 adalah yang terbesar sejak 4Q 2015.
Goldman Sachs, sementara itu, mengidentifikasi 60 saham dengan margin laba rendah yang terlihat rentan, termasuk 10 ini: General Electric Co (GE), Goodyear Tire & Rubber Co (GT), United Continental Holdings Inc. (UAL), Hewlett Packard Enterprise Co (HPE), Conagra Brands Inc. (CAG), MGM Resorts International (MGM), Ford Motor Co (P), United Parcel Service Inc. (UPS), Karnaval Corp (CCL), dan Tyson Foods Inc. (TSN). Lihat tabel di bawah.
10 Saham Margin Rendah Rentan Terhadap Penurunan
(Kontraksi Marjin Kotor Selama 2 Tahun Terakhir)
- Goodyear, -509 bps (basis poin) United Continental, -485 bpsGE, -472 bpsHewlett-Packard Enterprise, -426 bpsConagra Brands, -178 bpsMGM Resorts, -172 bpsKebijakan, -156 bpsFord, -156 bpsFord, -101 bpsPaket Bersama, -69 bpsTon Makanan, -49 bps
Signifikansi Bagi Investor
"Peningkatan tajam dalam margin telah menjadi saus rahasia pasar saham sejak 1980-an, yang memungkinkan pendapatan tumbuh pada klip yang jauh lebih cepat daripada penjualan dan sebagai akibatnya mendorong harga saham lebih tinggi. Jika margin laba hanya untuk kembali ke level mereka 20 tahun yang lalu, lalu penghasilan - dan harga saham - mungkin 40% lebih rendah daripada sekarang, "menurut sebuah kolom di The Wall Street Journal.
Beberapa faktor telah mendorong margin: upah menurun sebagai persentase dari pendapatan domestik bruto; pajak perusahaan turun dari 32% dari laba sebelum pajak pada tahun 2000 menjadi 11% dalam tiga kuartal pertama tahun 2018; dan meningkatkan pangsa pasar untuk perusahaan-perusahaan besar yang menghasilkan skala penghematan ekonomi. Tren ini "tidak mungkin bertahan, " kolom menyimpulkan.
Dengan naiknya upah karena rendahnya pengangguran selama satu dekade, tren ini telah berbalik. Dengan demikian, Goldman menyarankan investor untuk mempertimbangkan saham dengan biaya tenaga kerja rendah.
"Naiknya inflasi mengangkat pendapatan nominal tetapi umumnya menekan margin laba, menghasilkan dampak beragam pada pendapatan perusahaan, " tulis Goldman. "Dengan tekanan biaya input yang tinggi dan kemungkinan akan terus meningkat, perusahaan perlu lebih agresif dalam menaikkan harga atau menerima margin laba yang lebih rendah, " tambah mereka.
"Dengan tekanan margin yang besar dan meningkat, pasar ekuitas memberi penghargaan kepada perusahaan-perusahaan dengan kekuatan harga untuk mempertahankan keuntungan mereka. Kami menyaring kekuatan harga dengan memeriksa tingkat, variabilitas, dan momentum margin kotor perusahaan baru-baru ini relatif terhadap rekan-rekan sektor, " laporan itu melaporkan berlanjut. Sejak Mei 2018, daftar 41 saham Goldman dengan margin tinggi dan kekuatan harga telah mengungguli 60 margin rendah dan rekan-rekan kekuatan harga sebesar 17 poin persentase (keuntungan 13% versus kerugian 4%).
General Electric, konglomerat industri bermasalah dalam upaya restrukturisasi yang berlarut-larut, memiliki masalah di luar margin yang lemah. Beban utang yang besar meningkatkan prospek biaya pembiayaan kembali yang jauh lebih tinggi dan kemungkinan downgrade ke status obligasi sampah.
Melihat ke depan
"Kebijaksanaan umum adalah bahwa margin akan melemah dari sini. Kami tidak berpikir bahwa potensi konsolidasi harus sangat material, " sebagaimana Mislav Matejka, kepala strategi ekuitas global dan Eropa di JPMorgan, mengatakan kepada CNBC. Bertentangan dengan kebijaksanaan konvensional, ia menunjukkan bahwa ada korelasi historis positif yang kuat antara harga komoditas dan margin keuntungan.
