Perusahaan minyak milik negara Arab Saudi, Saudi Aramco, menghargai IPO yang akan datang setinggi $ 2 triliun. Tetapi penilaian itu mungkin berakhir dengan pemotongan hingga 40% ketika diumumkan, menurut survei terhadap 24 manajer uang besar oleh Bloomberg. Jajak pendapat menunjukkan bahwa lebih dari 40% manajer uang menempatkan kisaran perusahaan pada $ 1, 2 triliun hingga $ 1, 5 triliun, dan nilai 25% lainnya lebih rendah secara drastis, pada $ 1, 1 triliun atau kurang.
Itu kurang dari angka minimum sekitar $ 1, 7 triliun yang dikatakan Putra Mahkota Mohammed Bin Salman mengindikasikan dia bersedia menerimanya. Itu juga jauh di bawah penilaian $ 2 triliun yang diberikan pangeran pada perusahaan. Investor akan mempelajari kisaran harga resmi pada hari Minggu, menurut Bloomberg.
Valuasi yang rendah menggambarkan risiko yang dihadapi saham publik yang tercatat dalam IPO ketika mereka akan dijual pada awal Desember. Banyak investor skeptis dan mereka menguraikan daftar panjang risiko dalam sebuah cerita oleh The Wall Street Journal, seperti diuraikan di bawah ini.
Pengambilan Kunci
- Investor Aramco akan menghadapi volatilitas harga minyak dan risiko geopolitik. Investor tidak akan memiliki pengaruh dengan negara sebagai pemegang saham mayoritas. Pemerintahudi dapat tergoda untuk mencelupkan ke dalam keuntungan Aramco. 50% masalah bagi investor internasional.
Apa Artinya Bagi Investor
Salah satu risiko tersebut menyangkut keuntungan Aramco dalam dunia harga minyak yang tidak menentu dan wilayah ketegangan geopolitik. Perusahaan baru-baru ini mengungkapkan penurunan laba bersih sebesar 18% menjadi $ 68 miliar untuk sembilan bulan yang berakhir pada bulan September dari periode yang sama tahun lalu. Harga minyak lebih tinggi tahun lalu dan tidak seperti tahun ini, Aramco bukan subjek serangan drone yang memusnahkan sekitar setengah dari produksi minyak mentah hariannya. Sementara volatilitas harga minyak datang dengan industri, serangan meningkatkan premi risiko pada saham baru tersebut.
Risiko besar lainnya adalah jumlah pengaruh pemegang saham akan dibandingkan dengan pemegang saham dominan perusahaan, pemerintah Saudi. Tujuan Aramco adalah menjual 2% hingga 5% saham, yang berarti bahwa negara akan tetap menjadi pemegang saham mayoritas dengan kepemilikan antara 95% dan 98%. Pada angka-angka itu, pemegang saham swasta akan memiliki sedikit pengaruh pada operasi perusahaan dan apa yang harus dilakukan dengan laba. Investor akan menuntut premi risiko untuk itu juga.
Jika pemerintah Saudi kekurangan uang tunai, bisa tergoda untuk merosot lebih dalam pada keuntungan perusahaan minyaknya. Itu tidak akan menjadi langkah yang sepenuhnya belum pernah dilakukan pemerintah untuk membuat ekonomi pasar berkembang, menurut Uday Patnaik, kepala utang pasar berkembang di manajer aset yang berbasis di Inggris Legal & General Investment Management Ltd. “Tebak ke mana Anda pergi jika Anda membutuhkan uang pajak? Anda pergi ke penguasa semu Anda, "katanya kepada Journal.
Risiko serupa menghadapi raksasa gas Rusia yang dikelola pemerintah Gazprom dan Rosneft, itulah sebabnya saham mereka diperdagangkan dengan diskon kepada perusahaan minyak dan gas terintegrasi milik publik besar seperti Chevron (CVX) dan BP Plc. (BP). Dibandingkan dengan hasil dividen Chevron sebesar 3, 9%, Gazprom membayar 7%, yang mencerminkan risiko bahwa laba dapat dengan mudah disaring ke dalam kas negara. Hasil dividen tinggi yang dibayarkan oleh Gazprom menunjukkan Aramco mungkin harus menawarkan sesuatu yang serupa untuk menarik investor.
Saat ini, Aramco membayar dividen tahunan $ 75 miliar. Pada penilaian yang diinginkan perusahaan sebesar $ 2 triliun, itu adalah hasil dividen hanya 3, 75%. Bahkan pada penilaian dasar perusahaan sekitar $ 1, 7 triliun, hasilnya hanya 4, 4%. Pada $ 1, 5 triliun yang menurut beberapa investor lebih realistis, hasilnya adalah 5%. Eksekutif Aramco telah mengisyaratkan bahwa perusahaan dapat meningkatkan pembayaran dividen awal menjadi $ 80 miliar dan kemudian dapat menaikkannya menjadi $ 100 miliar, menghasilkan hasil masing-masing 4% dan 5%.
Tetapi dibandingkan dengan rata-rata hasil dividen 5, 7% yang ditawarkan oleh perusahaan minyak Barat dan hasil rata-rata 6, 3% yang ditawarkan oleh perusahaan minyak negara berkembang lainnya, bahkan 5% mungkin tidak cukup untuk menarik investor asing. Membujuk investor global untuk membeli akan diperlukan jika IPO akan dianggap kredibel. Aramco adalah perbankan pada setidaknya setengah dari masalah yang sedang dimangsa investor internasional. Itu mungkin sedikit optimis mengingat saham hanya terdaftar di bursa lokal Tadawul Arab Saudi.
Melihat ke depan
Tentu saja, menarik investor domestik yang ingin tetap berpihak baik pada Putra Mahkota Saudi Mohammed bin Salman seharusnya tidak terlalu menjadi tantangan. Tetapi karena alasan-alasan non finansial untuk berinvestasi, masalah yang sepenuhnya masuk ke investor domestik tidak akan menjadi indikator seberapa besar nilai perusahaan itu. Untuk mendapatkan investor global tersebut, pemerintah Saudi mungkin harus menjatuhkan valuasinya, bahkan mungkin di bawah kasus dasarnya.
