Apa itu Konversi Terbalik?
Konversi terbalik adalah bentuk arbitrase yang memungkinkan pedagang opsi memperoleh untung dari put option yang terlalu mahal, apa pun yang mendasarinya. Perdagangan terdiri dari menjual put dan membeli panggilan untuk membuat posisi buy sintetis sementara shorting stock yang mendasarinya. Selama put and call memiliki strike price dan tanggal kedaluwarsa yang sama, posisi long sintetis akan memiliki profil risiko / pengembalian yang sama dengan kepemilikan jumlah saham dasar yang setara. Ini berarti perdagangan (stok pendek dan stok sintetis panjang dengan opsi) dilindung nilai, dengan keuntungan hanya berasal dari mispricing dari premi opsi.
Pengambilan Kunci
- Konversi balik adalah situasi arbitrase di pasar opsi di mana put dinilai terlalu mahal atau panggilan underpriced (relatif terhadap put), menghasilkan laba bagi pedagang apa pun yang terjadi., membeli panggilan, dan menjual put. Panggilan dan put memiliki harga strike dan kedaluwarsa yang sama. Opsi put biasanya lebih murah, tidak lebih mahal, daripada opsi panggilan yang setara. Karenanya, jarang menemukan perdagangan konversi terbalik.
Memahami Konversi Terbalik
Konversi terbalik adalah bentuk arbitrase yang memungkinkan pedagang memanfaatkan situasi di mana put menjadi terlalu mahal dengan menjual put, membeli panggilan, dan mempersingkat stok yang mendasarinya. Panggilan mencakup stok pendek jika naik di atas strike price dan put ditutup oleh shorted stock jika harga saham lebih kecil dari strike price. Keuntungan ketika memulai posisi ini adalah keuntungan arbitrase teoritis dari posisi yang berasal dari opsi put yang terlalu mahal.
Reverse konversi arbitrage adalah jenis paritas put-call, yang mengatakan bahwa posisi opsi put dan call harus kira-kira sama ketika dipasangkan dengan stok pokok dan tagihan-T, masing-masing.
Untuk menggambarkan konsep ini, pertimbangkan dua skenario:
- Pedagang yang membeli satu opsi panggilan dengan harga strike $ 100 dan T-bill dengan nilai nominal $ 10.000 yang jatuh tempo pada tanggal kedaluwarsa panggilan akan selalu memiliki nilai portofolio minimum sama dengan $ 10.000. Pedagang yang membeli satu opsi put dengan harga strike $ 100 dan $ 10.000 nilai saham akan selalu memiliki nilai minimum yang sama dengan harga strike dari opsi put.
Karena pedagang tidak mungkin memiliki dampak pada suku bunga, arbitrase mengambil keuntungan dari dinamika harga opsi untuk memastikan bahwa nilai jual dan beli setara untuk aset tertentu. Faktanya, teorema paritas put-call adalah pusat untuk menentukan harga teoritis dari opsi put menggunakan model Black-Scholes.
Contoh Konversi Terbalik
Dalam transaksi atau strategi konversi balik tipikal, seorang pedagang menjual saham dan lindung nilai posisi ini dengan membeli panggilannya dan menjual putnya. Apakah pedagang menghasilkan uang tergantung pada biaya pinjaman dari stok yang singkat dan premi put and call. Semua ini dapat memberikan pengembalian yang lebih baik daripada perdagangan pasar uang berisiko rendah, yang mana modal mereka kemungkinan akan diparkir jika mereka tidak dapat menemukan perdagangan yang bermanfaat.
Anggap itu bulan Juni dan seorang pedagang melihat Oktober yang terlalu mahal di Apple Inc.
Saham saat ini diperdagangkan pada $ 190, sehingga mereka kekurangan 100 saham. Mereka membeli $ 190 dan pendek $ 190.
Biaya panggilan $ 13, 10, sedangkan put diperdagangkan pada $ 15. Ini adalah situasi yang jarang terjadi karena biasanya biaya panggilan kurang dari setara.
Tidak peduli apa yang terjadi, pedagang mendapat untung $ 190 ($ 15 - $ 13, 10 = $ 1, 90 x 100 saham), lebih sedikit komisi.
Begini caranya skenario bisa dimainkan. Pedagang awalnya menerima $ 19.000 dari penjualan pendek saham, serta $ 1.500 dari penjualan put. Mereka membayar $ 1.310 untuk panggilan itu. Oleh karena itu, arus masuk bersih mereka adalah $ 19.190.
Asumsikan Apple turun menjadi $ 170 selama umur opsi. Panggilan kedaluwarsa tidak berharga, stok pendek ditetapkan karena pembeli put berada dalam uang. Pedagang menyediakan saham dengan harga $ 190 seharga $ 19.000. Cara lain untuk melihatnya adalah bahwa put kehilangan $ 2.000 sementara stok pendek menghasilkan $ 2.000. Dua item tersebut keluar dengan harga strike $ 190 yang setara dengan $ 19.000 pada posisi satu kontrak (100 saham).
Jika harga Apple naik menjadi $ 200, opsi put kedaluwarsa tidak berharga, posisi pendek ditutupi dengan biaya $ 20.000 ($ 200 x 100 saham) tetapi opsi panggilan bernilai $ 1.000 ($ 200 - $ 190 x 100 saham), menjaring pedagang $ 19.000 dalam biaya.
Dalam kedua kasus, pedagang membayar $ 19.000 untuk keluar dari posisi itu, tetapi arus masuk awal mereka adalah $ 19.190. Keuntungan mereka, apakah Apple naik atau turun, adalah $ 190. Inilah sebabnya mengapa ini adalah perdagangan arbitrase.
Biaya pinjaman dan komisi telah dikecualikan dalam contoh di atas untuk kesederhanaan tetapi merupakan faktor penting di dunia nyata. Pertimbangkan, misalnya, bahwa jika biayanya $ 10 dalam komisi per perdagangan, biayanya $ 30 untuk memulai tiga posisi yang diperlukan. Biaya untuk keluar akan tergantung pada apakah opsi dilaksanakan atau jika posisi keluar sebelum kedaluwarsa. Dalam kedua kasus tersebut, akan ada biaya tambahan untuk keluar dari perdagangan, ditambah biaya pinjaman pada stok pendek.
