Pengeboran lepas pantai adalah konsep yang sederhana, tetapi bisnis yang sangat sulit. Dengan sebagian besar cadangan minyak dan gas darat yang mudah diakses sudah dalam pengembangan, perusahaan-perusahaan energi semakin mencari di lepas pantai untuk mengisi kembali cadangan mereka dan memenuhi kebutuhan produksi mereka. Meskipun ada banyak minyak dan gas yang menunggu di bawah dasar laut, tidak begitu mudah diakses. Mengoperasikan di bawah air mirip dengan operasi di luar angkasa - itu memusuhi manusia dan mesin dan membutuhkan peralatan dan pengetahuan khusus.
Industri pengeboran lepas pantai adalah perusahaan multi-miliar dolar per tahun. Sementara pemain terkemuka seperti Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Ensco (NYSE: ESV) dan Noble (NYSE: NE) mewakili persentase signifikan dari rig operasi, ada puluhan pemain kecil di seluruh dunia dan kapitalisasi pasar dari perusahaan publik di sektor ini melebihi $ 50 miliar. (Sebelum terjun ke sektor ini, pelajari bagaimana perusahaan-perusahaan ini menghasilkan uang dalam Primer Industri Minyak dan Gas .)
DALAM GAMBAR: Top 10 Industri Hijau
Sejarah Bisnis Butuh waktu lebih dari 30 tahun bagi orang untuk mulai mencari minyak di tempat lain selain di bawah tanah kering. Sumur terendam pertama dibor di reservoir (Grand Lake, St. Mary's) di Ohio pada 1890-an, dan sumur air asin pertama dibor tak lama kemudian di Summerland Field of California. Rig lepas pantai pertama pada dasarnya adalah rig darat yang dimodifikasi, dan baru pada tahun 1947 sumur pertama dibor sepenuhnya dari pandangan daratan (di Teluk Meksiko). Sejak itu, telah ada inovasi yang sedang berlangsung di lapangan dan industri telah berkembang secara signifikan. Sekarang ada beberapa area yang secara teknologi tidak terjangkau untuk eksplorasi, dan eksploitasi sumber daya energi lepas pantai merupakan faktor utama dalam ekonomi energi global.
Ketentuan Utama Seperti setiap sektor, ada beberapa istilah utama yang perlu diketahui investor. Terminologi yang paling penting mencakup jenis rig yang dipekerjakan perusahaan, karena rig yang berbeda memiliki potensi pendapatan dan karakteristik permintaan yang berbeda.
- Jackup Jackup adalah jenis rig pengeboran lepas pantai yang paling umum, dan cenderung paling mudah berubah dalam hal tingkat dan permintaan. Jackup memiliki bagian tongkang yang mengapung di atas air (dan memegang peralatan pengeboran) dan beberapa kaki (biasanya tiga, tetapi terkadang lebih) yang membentang hingga ke dasar laut. Jackup biasanya diderek ke lokasi pengeboran yang ditargetkan dan, pada saat kedatangan, kaki ditarik ke dasar laut.
Begitu berada di tempatnya, platform ini biasanya stabil dan kokoh, dengan platform pengeboran di atas ombak. Karena mereka secara fisik menyentuh dasar laut, mereka umumnya hanya dapat digunakan di air yang relatif dangkal - hingga sekitar 400 kaki air. Kebanyakan jackup menelusuri lubang di platform, tetapi beberapa (disebut "cantilevered") mengebor sisi tongkang. (Telusuri ke dalam laporan keuangan untuk memasuki perusahaan yang tepat dan biarkan hasil mengalir; periksa Unearth Profit dalam Eksplorasi dan Produksi Minyak .) Semisubmersible Semisubmersibles sedikit berbeda dari jackups. Semisubmersibles mengapung di atas ponton yang tenggelam dan memiliki dek operasi yang berada jauh di atas permukaan. Di bawah permukaan adalah jangkar dan umbilical yang pada dasarnya mengikat rig di tempatnya, meskipun beberapa memang memiliki sistem bertenaga yang dapat membantu menjaga rig pada target. Dengan generasi berikutnya, kapasitas rig ini telah meningkat, dan generasi semi-submersible paling modern dapat beroperasi hingga 10.000 kaki air. Sementara jackup dapat menghasilkan tingkat hari tinggi dalam keadaan tertentu, tingkat semisubmersible cenderung tiga hingga lima kali lebih tinggi. Drillships Seperti semi-submersible, drillships dapat beroperasi dalam berbagai keadaan, dan sering digunakan di lokasi dengan air yang sangat dalam. Seperti semi-submersible, drillships biasanya memiliki batas operasi 10.000 kaki - batasan yang lebih berkaitan dengan memperluas operasi pengeboran melalui banyak air yang bertentangan dengan batasan kapal itu sendiri.
Drillships pada dasarnya terlihat (dan beroperasi) seperti kapal yang sangat besar, dengan pengeboran berlangsung melalui lubang di lambung kapal (disebut kolam bulan). Kapal-kapal ini sepenuhnya independen dan mandiri. Meskipun semi-submersible tidak stabil, drillships bersifat mobile dan dapat membawa banyak peralatan - menjadikannya pilihan yang baik untuk pengeboran sumur eksplorasi. Seperti semisubmersible, tarif harian untuk kapal pengeboran seringkali sedikit lebih tinggi daripada jackup.
Metrik Penting Dengan risiko penyederhanaan yang berlebihan, pendapatan pengeboran lepas pantai adalah fungsi dari tingkat hari dan tingkat pemanfaatan, dengan tingkat hari mewakili harga dan utilisasi mewakili volume. Kurs harian adalah jumlah uang yang diterima perusahaan untuk kegiatan pengeboran satu hari. Seperti harga apa pun, tarif harian adalah fungsi dari permintaan untuk layanan dan biaya penyediaannya - tarif biasanya naik dengan cepat ketika permintaan melonjak, dan peralatan khusus (digunakan dalam kondisi yang sulit atau keras) selalu membawa premi. (Bagaimana perusahaan menghitung pengeluarannya mempengaruhi bagaimana laba bersih dan angka arus kas dilaporkan; baca Akuntansi Untuk Perbedaan dalam Akuntansi Minyak dan Gas .)
Pemanfaatan mengacu pada persentase armada perusahaan yang secara aktif terlibat dan menghasilkan uang selama periode waktu tersebut. Pemanfaatan adalah fungsi dari pasokan (berapa banyak rig yang tersedia di industri) dan permintaan, (berapa banyak yang dibutuhkan atau diinginkan perusahaan energi) dan bergerak dalam siklus. Pengebor lepas pantai biasanya merupakan pengambil harga, tetapi tidak jarang bagi perusahaan untuk menghapus rig dari layanan (terutama rig yang lebih tua yang lebih mahal untuk beroperasi) ketika harga turun.
Investor juga harus menyadari filosofi perusahaan terhadap kontrak dan kurs spot. Sementara beberapa perusahaan lebih memilih untuk mengejar kontrak untuk semua rig mereka (dan kadang-kadang kontrak ini berjalan selama beberapa tahun), yang lain bersedia untuk mengambil peluang mereka dan menerima apa pun tarif yang berlaku (kurs spot). Keputusan ini banyak berkaitan dengan toleransi risiko tim manajemen dan kemampuannya untuk memperkirakan dengan akurat tingkat yang akan datang. Perusahaan yang menerima penetapan harga spot selama kenaikan siklus dapat mengungguli pesaing yang beroperasi berdasarkan kontrak, tetapi yang sebaliknya juga berlaku pada periode penurunan permintaan. (Opsi ini mewakili salah satu komoditas politik paling penting; lihat Memicu Masa Depan di Pasar Energi .)
Usia armada adalah metrik yang tampak jelas, tetapi sebenarnya sedikit lebih rumit. Di sisi yang jelas, ini adalah ukuran usia rata-rata armada perusahaan. Namun, berapa usia armada dapat memberi tahu investor, agak lebih rumit. Peralatan yang lebih tua biasanya kurang kuat dan mungkin membutuhkan tingkat pemeliharaan berkelanjutan yang lebih tinggi. Biasanya, rig yang kurang kuat berarti membutuhkan waktu lebih lama untuk mengebor sumur, sehingga klien umumnya tidak akan membayar banyak untuk rig yang lebih tua - setidaknya, ketika ada cukup rig yang klien mampu pilih-pilih.
Di sisi lain, armada yang lebih tua telah melihat beban penyusutan mereka, dan bisa lebih murah untuk beroperasi berdasarkan akuntansi. Demikian juga, perusahaan yang memilih untuk menggunakan armada yang lebih tua umumnya menabung uang untuk pengeluaran modal, dan itu bisa berarti dividen yang lebih tinggi untuk pemegang saham atau neraca yang lebih bersih. Sebagai aturan praktis, armada yang lebih muda lebih diinginkan di awal siklus dan melalui bagian atas siklus pengeboran, tetapi armada yang lebih tua lebih diinginkan ketika aktivitas pengeboran berkurang atau pada posisi terendah siklus.
Risiko Risiko terbesar dalam industri pengeboran lepas pantai berasal dari kenyataan bahwa itu adalah industri jasa dan tergantung pada pelanggan dan anggaran mereka, dan sangat sensitif terhadap harga komoditas. Jika produsen minyak dan gas utama memperkirakan harga energi yang lebih rendah, mereka mengurangi anggaran pengeboran mereka. Untuk memperlancar beberapa keanehan bisnis, beberapa perusahaan pengeboran mengejar kontrak multi-tahun untuk layanan mereka. Kontrak semacam itu merupakan pertukaran bagi pembor - itu memberi mereka buku bisnis yang dijamin, tetapi dengan biaya mengunci pada tingkat yang mungkin atau mungkin tidak kompetitif bertahun-tahun kemudian. (Tidak yakin ke mana harga minyak menuju? Teori ini memberikan beberapa wawasan; lihat Minyak Sebagai Aset: Teori Harga Hotelling .)
Kelebihan kapasitas adalah risiko umum di industri, juga. Ketika tarif harian bergerak ke ujung atas kisaran, perusahaan mengaktifkan rig yang bertumpuk dan membuat konstruksi baru. Secara historis, kelebihan kapasitas telah menjadi masalah yang lebih besar di pasar jackup, di mana biaya konstruksi dan waktu tunggu lebih pendek dan di mana lebih praktis untuk menumpuk rig (yaitu, membiarkannya tidak digunakan untuk mengantisipasi permintaan di masa mendatang).
Peraturan pemerintah adalah risiko yang berkembang untuk industri. Sejak tumpahan minyak BP Macondo tahun 2010, pemerintah AS telah menegaskan hak untuk mengeluarkan moratorium pengeboran untuk wilayah lepas pantai. Moratorium semacam itu pada dasarnya mengakhiri semua kegiatan di wilayah tertutup dan menggantikan kontrak-kontrak sebelumnya. Pemerintah di seluruh dunia memiliki tingkat pengawasan dan peraturan yang bervariasi. Di beberapa daerah (terutama negara berkembang), persyaratannya minimal, tetapi selalu ada risiko lebih banyak peraturan dan persyaratan operasi yang lebih mahal.
Bencana alam dan buatan manusia adalah risiko lain yang jelas bagi industri. Badai dapat merusak atau menghancurkan peralatan, dan operator hampir selalu akan menunda kegiatan pengeboran ketika badai diperkirakan terjadi. Bencana buatan manusia dapat mencakup lebih banyak masalah - mulai dari kebakaran kecil di atas rig hingga kecelakaan besar yang mengakibatkan hilangnya rig. Meskipun kerusakan serius akibat bencana relatif jarang terjadi, itu memang menimbulkan risiko.
Penilaian Karena sebagian dari sifat siklus bisnisnya, menilai perusahaan pengeboran lepas pantai lebih sulit daripada menilai perusahaan industri pada umumnya. Ketika rasio tradisional seperti harga / pendapatan terlihat rendah, itu sering merupakan tanda penghasilan puncak dan waktu untuk menghindari saham.
Pemodelan arus kas harus bekerja, tetapi masalah dengan semua model adalah bahwa mereka semakin tidak akurat semakin lama mereka memperpanjang. Seorang investor yang cerdas mungkin dapat secara akurat meramalkan kondisi pasar dan keuntungan yang dihasilkan dan anggaran pengeluaran modal suatu perusahaan, tetapi itu cukup sulit. Atau, investor dapat mencoba membangun model "siklus rata-rata" yang mencoba memperkirakan tingkat rata-rata profitabilitas dan arus kas selama siklus lengkap, tetapi ini juga rumit.
Baik atau buruknya, rasio nilai perusahaan maju (EV) ke laba sebelum bunga, pajak, depresiasi dan amortisasi (EBITDA) adalah metrik yang paling umum digunakan untuk menilai saham-saham ini. Secara umum, sektor ini diperdagangkan pada kisaran 7, 0-8, 0 kali EV / EBITDA.
Pendekatan penilaian yang berupaya menilai nilai aset dasar juga bisa bermanfaat. Nilai price-to-book adalah formula sederhana dan akrab. Saham di sektor ini biasanya diperdagangkan dalam kisaran harga 2, 0 - 5, 0 kali / buku - jadi ketika rasio berada dalam "dua" yang mungkin menjadi sinyal beli, sementara rasio dalam "merangkak" menunjukkan sektor ini lebih dekat dengan puncak.
Sebagai perbandingan, biaya penggantian aset berupaya menilai berapa biayanya untuk mengganti armada perusahaan saat ini. Sayangnya, ini bukan metrik yang sangat mudah diakses untuk investor perorangan - tidak mudah untuk menemukan kutipan terkini pada rig-rig baru, dan dibutuhkan banyak pengetahuan untuk mendiskontokan secara memadai umur dan kemampuan armada.
Pendekatan-pendekatan ini juga tidak selalu berguna dalam isolasi - sebuah perusahaan mungkin terlihat murah karena nilai EV / penggantiannya tampak rendah, tetapi setelah diselidiki lebih lanjut, seorang investor melihat bahwa perusahaan tidak pernah berhasil menghasilkan margin yang setara dengan orang lain dalam industri. Dengan demikian, investor yang berusaha menggunakan metrik penilaian berbasis aset perlu menempatkan mereka dalam konteks bagaimana profitabilitas perusahaan dibandingkan dengan yang lain, juga. (Ukuran sederhana ini dapat membantu investor menentukan apakah suatu saham merupakan kesepakatan yang baik; lihat Nilai Investasi dengan Menggunakan Banyak Perusahaan .)
Kesimpulan
Industri pengeboran lepas pantai bersifat dinamis, dan selalu menemukan solusi baru untuk apa yang sebelumnya merupakan masalah teknologi yang tidak bisa diselesaikan. Menggabungkan selera global yang sedang berlangsung untuk minyak, kenyataan bahwa penemuan-penemuan besar kemungkinan besar terletak di lepas pantai, dan peningkatan kemampuan teknologi para pengebor, dan ini adalah sektor yang kemungkinan akan terus mendapatkan perhatian Wall Street.
Ini adalah sektor yang rumit dan siklus, dan ini bukan tempat yang tepat bagi investor pemula untuk melakukan pembelian saham pertama mereka. Namun, untuk investor yang lebih berpengalaman dan toleran terhadap risiko, tinjauan umum ini adalah tempat yang baik untuk memulai, dan merupakan pendahuluan cepat dalam esensi industri. Berbekal pengetahuan ini, mulailah menggali keuangan individu perusahaan dalam industri ini, dan lihat apakah ada prospek investasi yang menarik yang menunggu untuk ditemukan.
