Apa Itu Perbendaharaan Yang Terjalan?
Treasury off-the-run adalah semua obligasi Treasury dan wesel yang diterbitkan sebelum obligasi atau wesel yang jatuh tempo tertentu. Ini adalah kebalikan dari perbendaharaan yang sedang berjalan.
Penjelasan Perbendaharaan Yang Dijalankan
Ketika Departemen Keuangan AS menerbitkan sekuritas - surat berharga, dan obligasi - ia melakukannya melalui proses lelang untuk menentukan harga di mana instrumen utang ini akan ditawarkan. Berdasarkan tawaran yang diterima dan tingkat bunga yang ditunjukkan untuk keamanan, Departemen Keuangan AS dapat menetapkan harga untuk sekuritas utangnya. Masalah-masalah baru yang disajikan setelah lelang ditutup disebut sebagai Treasuries yang sedang berjalan. Setelah sekuritas Treasury baru jatuh tempo apa pun diterbitkan, sekuritas yang sebelumnya diterbitkan dengan jatuh tempo yang sama menjadi obligasi atau wesel yang hilang.
Sebagai contoh, jika Departemen Keuangan AS baru menerbitkan uang kertas 5 tahun pada bulan Februari, uang kertas ini sedang dalam proses dan menggantikan uang kertas 5 tahun yang sebelumnya diterbitkan, yang menjadi tidak dapat digunakan lagi. Pada bulan Maret, jika batch obligasi 5-tahun lainnya diterbitkan, nota-nota Maret ini adalah obligasi yang sedang berjalan dan nota-nota Februari sekarang tidak beroperasi. Dan seterusnya.
Sementara Treasury yang sedang berjalan tersedia untuk dibeli dari Treasury Direct, sekuritas off-the-run hanya dapat diperoleh dari investor lain melalui pasar sekunder. Ketika Treasuries pindah ke pasar sekunder over-the-counter, mereka menjadi kurang sering diperdagangkan karena investor lebih memilih untuk membeli sekuritas yang lebih likuid (yang merupakan karakteristik dari Treasuries yang sedang berjalan). Untuk mendorong investor untuk membeli sekuritas utang ini dengan mudah di pasar, Treasury yang tidak beroperasi biasanya lebih murah dan membawa hasil yang sedikit lebih besar.
Karena Treasury off-the-run memiliki yield lebih tinggi dan harga lebih rendah daripada Treasury on-the-run, ada spread yield yang mencolok antara kedua penawaran. Salah satu alasan untuk penyebaran hasil adalah konsep penawaran. Perbendaharaan yang sedang berjalan biasanya diterbitkan dengan persediaan tetap. Tingginya permintaan untuk sekuritas terbatas mendorong harga mereka dan, pada gilirannya, menurunkan hasil, menyebabkan perbedaan untuk terjadi antara hasil untuk sekuritas yang berjalan dan yang tidak berjalan. Selain itu, sekuritas off-the-run sebagian besar dimiliki hingga jatuh tempo dalam portofolio manajer aset karena tidak ada banyak alasan untuk memperdagangkannya. Di sisi lain, ketika manajer portofolio perlu mengalihkan eksposur mereka ke risiko tingkat bunga dan menemukan peluang arbitrase, mereka berdagang Treasury yang sedang berjalan, menciptakan likuiditas untuk sekuritas ini.
Meskipun yield treasury yang sedang berjalan dapat digunakan untuk membangun kurva imbal hasil yang diinterpolasi, yang digunakan untuk menentukan harga surat utang, beberapa analis lebih suka menggunakan yield Treasury off-the-run untuk menggambar kurva yield. Imbal hasil off-the-run digunakan dalam kasus-kasus di mana permintaan untuk Treasury on-the-run tidak konsisten, sehingga menyebabkan distorsi harga yang disebabkan oleh permintaan saat ini yang berfluktuasi. Dengan menurunkan angka kurva hasil dari tingkat Treasury yang tidak berjalan, analis keuangan dapat memastikan bahwa fluktuasi sementara dalam permintaan tidak condong pada kurva kurva hasil atau harga investasi pendapatan tetap.
