Kegagalan hedge fund kecil tidak datang sebagai kejutan khusus bagi siapa pun di industri jasa keuangan, tetapi kehancuran dana multi-miliar tentu saja menarik perhatian kebanyakan orang. Ketika dana seperti itu kehilangan sejumlah uang yang mengejutkan, katakanlah 20% atau lebih dalam hitungan bulan, dan terkadang berminggu-minggu, acara tersebut dipandang sebagai bencana. Tentu, para investor mungkin telah memulihkan 80% dari investasi mereka, tetapi masalah yang dihadapi adalah sederhana: Sebagian besar dana lindung nilai dirancang dan dijual dengan premis bahwa mereka akan mendapat untung terlepas dari kondisi pasar. Kerugian bahkan bukan pertimbangan - mereka tidak seharusnya terjadi. Kerugian yang begitu besar sehingga memicu banjir penukaran investor yang memaksa dana untuk ditutup benar-benar anomali yang menjadi berita utama. Di sini kita melihat lebih dekat beberapa krisis dana lindung nilai tinggi untuk membantu Anda menjadi investor yang berpengetahuan luas.
Tutorial: Investasi Hedge Fund
Latar Belakang Dana lindung nilai selalu memiliki tingkat kegagalan yang signifikan. Beberapa strategi, seperti futures yang dikelola dan dana hanya pendek, biasanya memiliki probabilitas kegagalan yang lebih tinggi mengingat sifat berisiko dari operasi bisnis mereka. Leverage tinggi adalah faktor lain yang dapat menyebabkan kegagalan dana lindung nilai ketika pasar bergerak ke arah yang tidak menguntungkan. Tidak dapat dipungkiri bahwa kegagalan adalah bagian yang diterima dan dapat dipahami dari proses dengan peluncuran investasi spekulatif, tetapi ketika dana besar yang populer terpaksa ditutup, ada pelajaran bagi investor di suatu tempat dalam bencana.
Meskipun ringkasan singkat berikut tidak akan menangkap semua nuansa strategi perdagangan dana lindung nilai, mereka akan memberi Anda gambaran sederhana tentang peristiwa yang mengarah pada kegagalan dan kerugian yang spektakuler ini. Sebagian besar kematian dana lindung nilai yang dibahas di sini terjadi pada awal abad ke-21 dan terkait dengan strategi yang melibatkan penggunaan leverage dan derivatif untuk memperdagangkan sekuritas yang sebenarnya tidak dimiliki oleh pedagang.
Opsi, futures, margin, dan instrumen keuangan lainnya dapat digunakan untuk menciptakan leverage. Katakanlah Anda memiliki $ 1.000 untuk diinvestasikan. Anda bisa menggunakan uang itu untuk membeli 10 saham dari saham yang diperdagangkan dengan $ 100 per saham. Atau Anda dapat meningkatkan leverage dengan menginvestasikan $ 1.000 dalam lima kontrak opsi yang memungkinkan Anda mengendalikan, tetapi tidak memiliki, 500 saham. Jika harga saham bergerak ke arah yang Anda antisipasi, leverage berfungsi untuk melipatgandakan keuntungan Anda. Jika saham bergerak melawan Anda, kerugian bisa mengejutkan. (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Definisi Panggilan Margin kami.)
Amaranth Advisors Meskipun runtuhnya Manajemen Modal Jangka Panjang (dibahas di bawah) adalah kegagalan dana lindung nilai yang paling banyak didokumentasikan, kejatuhan Amaranth Advisors menandai hilangnya nilai yang paling signifikan. Setelah menarik aset senilai $ 9 miliar yang dikelola, strategi perdagangan energi hedge fund gagal karena kehilangan lebih dari $ 6 miliar pada gas alam berjangka pada tahun 2006. Dihadapkan dengan model risiko yang salah dan harga gas alam yang lemah karena kondisi musim dingin yang ringan dan musim badai yang lemah lembut, harga gas tidak melambung ke tingkat yang disyaratkan untuk menghasilkan laba bagi perusahaan, dan $ 5 miliar dolar hilang dalam satu minggu. Setelah penyelidikan intensif oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi, Amaranth didakwa dengan upaya manipulasi harga gas alam berjangka.
Dana Bailey Coates Cromwell
Pada tahun 2004, dana multistrategi yang digerakkan oleh acara yang berbasis di London ini dihormati oleh Eurohedge sebagai Dana Ekuitas Baru Terbaik. Pada tahun 2005, dana itu dihemat oleh serangkaian taruhan buruk pada pergerakan saham AS, yang diduga melibatkan saham Morgan Stanley, Cablevision Systems, Gateway computer dan LaBranche (seorang pedagang di New York Stock Exchange). Pengambilan keputusan yang buruk melibatkan perdagangan dengan leverage memotong 20% dari portofolio $ 1, 3 miliar dalam hitungan bulan. Investor melesat ke pintu dan pada 20 Juni 2005, dana dibubarkan.
Marin Capital Hedge fund berbasis di California yang terbang tinggi ini menarik modal $ 1, 7 miliar dan membuatnya bekerja menggunakan arbitrase kredit dan arbitrase konvertibel untuk membuat taruhan besar pada General Motors. Manajer arbitrase kredit berinvestasi dalam hutang. Kapan sebuah perusahaan khawatir bahwa salah satu pelanggannya mungkin tidak dapat membayar pinjaman, perusahaan dapat melindungi diri terhadap kerugian dengan mentransfer risiko kredit ke pihak lain. Dalam banyak kasus, pihak lain adalah dana lindung nilai.
Dengan arbitrage konversi, manajer dana membeli obligasi konversi, yang dapat ditebus dengan saham biasa, dan memperpendek saham yang mendasarinya dengan harapan mendapat untung dari selisih harga antara sekuritas. Karena kedua sekuritas biasanya berdagang dengan harga yang sama, arbitrase yang dapat dikonversi umumnya dianggap sebagai strategi yang relatif berisiko rendah. Pengecualian terjadi ketika harga saham turun secara substansial, persis seperti yang terjadi di Marin Capital. Ketika obligasi General Motors diturunkan ke status sampah, dana itu dihancurkan. Pada 16 Juni 2005, manajemen dana mengirim surat kepada pemegang saham yang memberitahukan mereka bahwa dana akan ditutup karena "kurangnya peluang investasi yang sesuai". (Untuk mempelajari lebih lanjut, lihat Obligasi Konversi: Pengantar dan Perdagangan Peluang dengan Arbitrage .)
Aman Capital Aman Capital didirikan pada tahun 2003 oleh pedagang derivatif teratas di UBS, bank terbesar di Eropa. Itu dimaksudkan untuk menjadi "unggulan" Singapura dalam bisnis dana lindung nilai, tetapi perdagangan leverage dalam kredit derivatif menghasilkan perkiraan kerugian ratusan juta dolar. Dana tersebut hanya memiliki $ 242 juta aset tersisa pada Maret 2005. Investor terus menebus aset, dan dana menutup pintunya pada Juni 2005, mengeluarkan pernyataan yang diterbitkan oleh Financial Times London bahwa "dana tersebut tidak lagi diperdagangkan". Juga dinyatakan bahwa modal apa pun yang tersisa akan dibagikan kepada investor.
Dana Harimau Pada tahun 2000, Manajemen Harimau Julian Robertson gagal meskipun meningkatkan $ 6 miliar dalam aset. Seorang investor nilai, Robertson menempatkan taruhan besar pada saham melalui strategi yang melibatkan pembelian apa yang dia yakini sebagai saham paling menjanjikan di pasar dan penjualan pendek apa yang dia pandang sebagai saham terburuk.
Strategi ini menabrak dinding bata selama pasar banteng dalam teknologi. Sementara Robertson memendekkan saham-saham teknologi yang terlalu mahal yang tidak menawarkan apa-apa selain harga yang meningkat untuk rasio laba dan tidak ada tanda-tanda keuntungan di cakrawala, teori bodoh yang lebih besar menang dan saham-saham teknologi terus melambung. Manajemen Harimau menderita kerugian besar dan seorang lelaki yang pernah dipandang sebagai royalti dana lindung nilai secara tak resmi diturunkan takhta.
Manajemen Modal Jangka Panjang Jatuhnya hedge fund paling terkenal melibatkan Manajemen Modal Jangka Panjang (LTCM). Dana ini didirikan pada tahun 1994 oleh John Meriwether (dari ketenaran Salomon Brothers) dan pemain utamanya termasuk dua ekonom pemenang Hadiah Nobel Memorial dan sekelompok penyihir jasa keuangan terkenal. LTCM memulai perdagangan dengan lebih dari $ 1 miliar modal investor, menarik investor dengan janji strategi arbitrase yang dapat mengambil keuntungan dari perubahan sementara dalam perilaku pasar dan, secara teoritis, mengurangi tingkat risiko menjadi nol.
Strategi ini cukup sukses dari 1994 hingga 1998, tetapi ketika pasar keuangan Rusia memasuki masa kekacauan, LTCM bertaruh besar bahwa situasinya akan segera kembali normal. LTCM sangat yakin ini akan terjadi sehingga menggunakan derivatif untuk mengambil posisi besar, tidak dilindung nilai di pasar, bertaruh dengan uang yang sebenarnya tidak tersedia jika pasar bergerak menentangnya.
Ketika Rusia gagal membayar utangnya pada Agustus 1998, LTCM memegang posisi penting dalam obligasi pemerintah Rusia (dikenal dengan akronim GKO). Meskipun kehilangan ratusan juta dolar per hari, model komputer LTCM merekomendasikannya untuk mempertahankan posisinya. Ketika kerugian mendekati $ 4 miliar, pemerintah federal Amerika Serikat takut bahwa keruntuhan LTCM dalam waktu dekat akan memicu krisis keuangan yang lebih besar dan mengatur dana talangan untuk menenangkan pasar. Dana pinjaman $ 3, 65 miliar diciptakan, yang memungkinkan LTCM untuk bertahan dari volatilitas pasar dan melikuidasi dengan tertib pada awal 2000.
Kesimpulan
Terlepas dari kegagalan yang dipublikasikan dengan baik ini, aset global hedge fund terus tumbuh karena total aset internasional yang dikelola berjumlah sekitar $ 2 triliun. Dana ini terus memikat investor dengan prospek pengembalian yang stabil, bahkan di pasar beruang. Beberapa dari mereka memenuhi seperti yang dijanjikan. Yang lain setidaknya memberikan diversifikasi dengan menawarkan investasi yang tidak sejalan dengan pasar keuangan tradisional. Dan, tentu saja, ada beberapa dana lindung nilai yang gagal.
Hedge fund mungkin memiliki daya pikat yang unik dan menawarkan berbagai strategi, tetapi investor yang bijaksana memperlakukan hedge fund dengan cara yang sama seperti mereka memperlakukan investasi lain - mereka melihat sebelum melompat. Investor yang berhati-hati tidak menempatkan semua uang mereka dalam investasi tunggal, dan mereka memperhatikan risiko. Jika Anda mempertimbangkan dana lindung nilai untuk portofolio Anda, lakukan riset sebelum menulis cek, dan jangan berinvestasi dalam sesuatu yang tidak Anda mengerti. Yang terpenting, waspadai hype: ketika investasi berjanji untuk memberikan sesuatu yang terdengar terlalu bagus untuk menjadi kenyataan, biarkan akal sehat menang dan hindari. Jika kesempatan terlihat bagus dan terdengar masuk akal, jangan biarkan ketamakan mendapatkan yang terbaik dari Anda. Dan akhirnya, jangan pernah melakukan lebih banyak investasi spekulatif daripada yang dapat Anda tanggung dengan mudah.
Untuk bacaan lebih lanjut, lihat Pengantar Hedge Funds - Bagian Satu dan Bagian Dua dan Sejarah Singkat Hedge Fund .
