Pigmen merah abadi dari bunga bayam telah berdiri sebagai simbol keabadian sejak zaman Yunani kuno. Sayangnya, hedge fund bernama Amaranth Advisors tidak dapat hidup sesuai dengan nama legendarisnya dan perusahaan itu sekarang terkenal dengan bencana perdagangan satu minggu yang menempatkannya di aula investasi karena malu., kita akan melihat apa yang terjadi pada dana Amaranth dan membahas beberapa alasan kejatuhannya.
Pendiri
Hedge fund Amaranth didirikan oleh Nicholas Maounis dan selama bertahun-tahun, ia membangun reputasi yang kuat dalam komunitas hedge fund. Berbasis di Greenwich, Conn., Klaim Amaranth untuk ketenaran dikaitkan dengan perdagangan energi. Dana itu mampu menarik uang besar dari dana pensiun besar seperti Asosiasi Pensiun Karyawan San Diego. Pedagang nama besar dana itu, Brian Hunter, membantu dana naik ke puncak kesuksesan, dan juga berkontribusi pada penurunan yang cepat. (Untuk bacaan terkait, lihat Sejarah Singkat Hedge Fund dan Kegagalan Hedge Fund Massive .)
Amaranth mulai 2006 dengan aset $ 7, 4 miliar. Pada bulan Agustus tahun itu, dana lindung nilai berada di titik tertinggi air sebesar $ 9, 2 miliar. Namun, penurunan dana itu cepat, dan selama bulan berikutnya, nilainya anjlok di bawah $ 3, 5 miliar sebelum aset dilikuidasi. Catatan menunjukkan bahwa Asosiasi Pensiun Pegawai San Diego menginvestasikan $ 175 juta dengan Amaranth pada tahun 2005 dan kerugian 50% dalam sembilan bulan pertama tahun 2006 mengakibatkan kerugian besar untuk dana pensiun.
Meskipun kejatuhannya yang epik, Amaranth bukanlah lindung nilai malam-demi-malam. Dana tersebut telah ada sejak September 2000, dan sementara akun spesifik dari keberhasilan dana lindung nilai bervariasi, situs web perusahaan menawarkan bahwa investor Amaranth mengalami pengembalian investasi positif setiap tahun sejak dana tersebut dimulai.
Pedagang
Brian Hunter mulai membuat nama untuk dirinya sendiri di Deutsche Bank pada tahun 2001 sebagai pedagang energi yang berspesialisasi dalam perdagangan gas alam. Hunter secara pribadi menghasilkan $ 17 juta laba untuk perusahaan dan ia menindaklanjuti dengan kinerja yang lebih baik pada tahun 2002 dengan menghasilkan $ 52 juta.
Pada tahun 2003, Hunter mulai mengawasi meja gas di Deutsche (sambil mendapatkan bonus $ 1, 6 juta plus bonus). Ketika tahun 2003 hampir berakhir, kelompok yang diawasi Hunter akan mengakhiri tahun ini sekitar $ 76 juta. Sayangnya, dalam waktu satu minggu itu mengalami kerugian sebesar $ 51, 2 juta. Ini adalah awal dari serangkaian peristiwa negatif yang akan memaksa Hunter meninggalkan posisinya di bank Deutsche. Pekerjaan berikutnya adalah di Amaranth Advisors, sebagai kepala meja perdagangan energi.
Menurut majalah Trader Monthly , dalam waktu enam bulan setelah bergabung dengan Amaranth, Hunter membuat hedge fund $ 200 juta. Perbedaan itu sendiri sangat mengesankan bosnya sehingga mereka menciptakan kantor di Calgary, Alberta, yang memungkinkan orang Kanada untuk pindah kembali ke kota asalnya. Pada bulan Maret 2006, Hunter dinobatkan ke tempat ke dua puluh sembilan dalam daftar Pedagang Bulanan dari pedagang top. Amaranth diuntungkan oleh sekitar $ 800 juta sebagai hasil dari semua perdagangannya dan dia dihargai dengan kompensasi dalam kisaran $ 75 juta hingga $ 100 juta.
Apa yang salah?
Sementara sebagian besar investasi energi awal Amaranth lebih konservatif, meja energi secara konsisten mencatat pengembalian tahunan sekitar 30%. Akhirnya, Hunter mampu membuat posisi yang lebih spekulatif menggunakan kontrak berjangka gas alam. Ini bekerja dalam bantuan dana pada 2005 ketika badai Katrina dan Rita mengganggu produksi gas alam dan membantu mendorong harga gas alam naik hampir tiga kali lipat dari rendah Januari ke tinggi November, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 1, di bawah ini. Spekulasi Hunter terbukti benar dan menghasilkan perusahaan lebih dari $ 1 miliar dolar dan reputasi epik.
Meskipun taruhan berisiko pada gas alam dan angin topan terbayar pada tahun 2005, taruhan yang sama pada akhirnya akan menyebabkan kematian Amaranth setahun kemudian.
Bertaruh pada Cuaca
Setelah musim angin topan yang dahsyat mendorong Amaranth ke pengembalian miliaran dolar pada 2005, wajar bagi Hunter untuk memasang taruhan yang sama lagi di tahun 2006. Dan sementara para ahli meteorologi tidak memperkirakan musim angin topan 2006 akan sama parahnya dengan 2005, beberapa badai diperkirakan terjadi..
Seperti semua dana lindung nilai, kekhasan strategi perdagangan Amaranth dirahasiakan, tetapi diketahui bahwa Hunter memasang taruhan yang sangat besar untuk gas alam yang bergerak lebih tinggi. Tetapi dengan persediaan persediaan gas alam meningkat dan ancaman musim badai hebat lainnya berkurang, sapi jantan menghilang setiap hari. Selama minggu kedua September, 2006, kontrak gas alam menembus dukungan harga penting pada $ 5, 50 dan melanjutkan untuk turun 20% lagi dalam periode dua minggu. Ketika harga gas alam terus turun, kerugian Amaranth tumbuh hingga $ 6 miliar.
Pada minggu ketiga bulan September 2006, AS belum mengalami badai besar dan harga gas alam berada di tengah-tengah kejatuhan bebas. Amaranth dan khususnya, Hunter, banyak diinvestasikan dalam gas alam berjangka dan menurut laporan dari investor gas alam lainnya, menggunakan uang pinjaman untuk menggandakan investasi awalnya.
Apa yang Amaranth dan Hunter coba capai dengan dana lindung nilai adalah keuntungan besar dengan posisi lindung nilai. Idealnya, lindung nilai harus menurunkan risiko dana karena dana memiliki posisi bullish dan bearish. Jika kontrak berjangka bergerak dalam satu arah, dana harus mendapat untung dengan satu kontrak karena yang lain dijual atau digunakan untuk lindung nilai terhadap gerakan tiba-tiba di arah yang berlawanan. Namun, banyak dana lindung nilai membuat taruhan besar di pasar bergerak ke arah taruhan leveraged mereka. Ketika perdagangan berjalan sesuai rencana, investor dana akan melihat pengembalian yang signifikan. Namun, karena strategi ini tidak sedikit untuk meminimalkan risiko, ada sejumlah dana lindung nilai yang berjalan seperti Amaranth. (Untuk wawasan lebih lanjut lihat Mengambil Pandangan di Balik Hedge Funds .)
Kontrak berjangka memiliki risiko lebih tinggi daripada ekuitas sebagai akibat dari leverage yang diberikan kepada pedagang berjangka. Misalnya, di pasar ekuitas, seorang pedagang harus datang dengan setidaknya 50% dari nilai perdagangan. Di pasar berjangka, di sisi lain, pedagang dapat memasuki posisi dengan hanya 10% dari uang di muka. Banyak dana lindung nilai besar juga meminjam uang melalui jalur kredit dari bank untuk menambah lebih banyak leverage, yang meningkatkan risiko dan ukuran potensi pengembalian.
Strategi yang diterapkan Hunter melibatkan memainkan spread antara kontrak Maret dan April 2007. Hunter bertaruh penyebaran akan melebar di antara dua kontrak, padahal sebenarnya sangat menyempit di awal September. Seperti yang disebutkan sebelumnya, Hunter terus memperparah kerugiannya dengan menggunakan strategi yang disebut penggandaan. Dengan meminjam uang untuk memulai posisi baru, dana itu menjadi lebih besar. Akhirnya, jumlah leverage yang digunakan Hunter memuncak pada rasio 8: 1. Amaranth telah meminjam $ 8 untuk setiap $ 1 yang awalnya mereka miliki.
Sayangnya, jika langkah-langkah manajemen risiko yang tepat belum diambil, hanya dibutuhkan satu taruhan yang salah untuk mendaratkan dana lindung nilai dalam satu miliar dolar yang mirip dengan Amaranth dan sama-sama terkenal dengan Manajemen Modal Jangka Panjang (1998).
Akibat
Pada akhirnya, sebagian besar investor di Dana Amaranth dibiarkan menggaruk-garuk kepala dan bertanya-tanya apa yang terjadi dengan uang mereka. Salah satu masalah terbesar dengan dana lindung nilai adalah kurangnya transparansi bagi investor. Dari hari ke hari, investor tidak tahu apa yang dilakukan dana dengan uang mereka. Pada kenyataannya, hedge fund memiliki kendali bebas atas uang investornya.
Sebagian besar dana lindung nilai menghasilkan uang dengan biaya kinerja yang dihasilkan ketika dana mencapai keuntungan besar; semakin besar keuntungannya, semakin besar biaya untuk hedge fund. Jika dana tetap flat atau jatuh 70%, biaya kinerja persis sama: nol. Jenis struktur biaya ini dapat menjadi bagian dari apa yang memaksa pedagang dana lindung nilai untuk menerapkan strategi yang sangat berisiko.
Pada bulan September 2006, Reuters melaporkan bahwa Amaranth menjual portofolio energinya ke Citadel Investment Group dan JP Morgan Chase. Karena panggilan margin dan masalah likuiditas Maounis menunjukkan bahwa Amaranth tidak memiliki opsi alternatif untuk menjual kepemilikan energi mereka. Amaranth kemudian mengkonfirmasi bahwa Brian Hunter telah meninggalkan perusahaan, tetapi ini adalah kenyamanan kecil bagi investor yang memiliki investasi besar di Amaranth.
Investor kemungkinan akan dapat melikuidasi apa yang tersisa dari investasi awal mereka setelah transaksi untuk menjual aset selesai, tetapi bab terakhir dari cerita ini belum ditulis. Namun, kisah tersebut berfungsi untuk menggambarkan risiko yang terlibat dengan melakukan investasi besar dalam hedge fund, terlepas dari keberhasilan dana tersebut di masa lalu.
