Merosotnya likuiditas di pasar harian senilai $ 200 miliar untuk kontrak berjangka E-mini S&P 500 semakin mempersulit investor yang lebih kecil untuk melakukan lindung nilai terhadap posisi ekuitas mereka atau berspekulasi pada pergerakan pasar yang luas. Penurunan likuiditas ini adalah hasil dari kenaikan volatilitas pasar saham pada 2018, dan hasilnya adalah semakin sulit untuk berdagang tanpa mempengaruhi harga secara material.
"Yang aneh adalah bahwa pasar belum begitu stabil pada kuartal ini, tetapi kedalaman buku pesanan belum benar-benar pulih, " seperti Hovannes Jagaspanyan, seorang pedagang algoritmik di perusahaan perdagangan berkecepatan tinggi Quantlab, kepada The Wall Street Journal. Tabel di bawah ini menawarkan primer pada kontrak berjangka E-mini S&P 500.
Profil Singkat dari Kontrak Berjangka S&P E-mini
- Volume perdagangan harian rata-rata $ 200 miliar (sekitar 2 juta kontrak) Volume perdagangan 8x lebih besar dari itu untuk 3 S&P 500 ETF terbesar digabungkan Ukuran kontrak = $ 50 x S&P 500 Nilai indeks ($ 140.923 pada penutupan 26 Maret) Kontrak standar S&P 500 berjangka adalah 5x lebih besar ($ 704.615 pada 26 Maret)
Signifikansi untuk Investor
Ciri khas pasar sekuritas likuid adalah keikutsertaan sejumlah besar pembeli dan penjual yang bersedia, yang mengarah ke perdagangan berkelanjutan dan artinya transaksi yang relatif besar dapat dieksekusi dengan dampak minimal, jika ada, pada harga. Selama aksi jual di pasar saham 2018, kedalaman pemesanan buku di S&P 500 E-minis merosot ke tingkat yang terakhir terlihat selama krisis keuangan 2008, menurut penelitian oleh JPMorgan Chase yang dikutip oleh Journal.
Mengukur kedalaman buku pesanan dengan jumlah kutipan harga yang diposting secara publik oleh perusahaan perdagangan, JPMorgan Chase menemukan bahwa ia telah agak pulih sejak Desember, tetapi masih di bawah levelnya pada bulan September, sebelum pasar saham mundur dimulai, dan tetap di dekat posisi terendah 2008. Dengan likuiditas turun, perubahan harga di E-mini naik, dan mungkin menjadi sangat parah selama aksi jual pasar saham besar. "Terutama jika pasar bergerak satu arah, dampak itu akan diperburuk baik dalam pergerakan naik atau turun, " kata Hallie Martin, ahli strategi derivatif yang berbasis di New York dengan Deutsche Bank, kepada Journal.
Perdagangan luar negeri dalam kontrak-kontrak ini juga terpengaruh. "Selama sesi London, likuiditas telah turun secara dramatis dalam beberapa bulan terakhir, " per Darren Smith, seorang pedagang derivatif berbasis di Inggris dengan UBS, seperti dikutip dalam artikel yang sama. Baru-baru ini pada 2017, ratusan kontrak ini akan berpindah tangan tanpa memindahkan harga, tetapi tidak lebih, tambahnya.
Likuiditas yang berkurang di pasar E-mini merupakan gejala dari tren yang lebih luas. Analis di JPMorgan, Deutsche Bank, dan perusahaan manajemen investasi Bernstein adalah di antara mereka yang memperingatkan bahwa likuiditas pasar saham sedang dalam penurunan yang serius, dengan meningkatnya bahaya bahwa aksi jual pasar saham yang sederhana dapat berubah menjadi kehancuran total. Manajer investasi Miliarder Stanley Druckenmiller khawatir bahwa penyusutan likuiditas dapat memicu krisis besar di pasar dan ekonomi yang lebih luas.
Melihat ke depan
Bernstein telah menawarkan tiga rekomendasi bagi investor, untuk melindungi dari penguapan likuiditas, sebagaimana disajikan dalam laporan terperinci. Ini adalah: meningkatkan uang tunai, menghindari posisi besar dalam saham yang penuh sesak, dan mencari strategi investasi aktif yang dapat mengambil keuntungan di lingkungan ini.
