Daftar Isi
- Mengapa Menghargai Perusahaan Swasta?
- Kepemilikan Pribadi vs. Publik
- Pelaporan Pribadi vs. Publik
- Meningkatkan modal
- Penilaian Perusahaan yang Sebanding
- Metrik Penilaian Ekuitas Pribadi
- Memperkirakan Arus Kas yang Didiskon
- Menghitung Beta untuk Perusahaan Swasta
- Menentukan Struktur Modal
- Masalah dengan Valuasi Perusahaan Swasta
- Garis bawah
Menentukan nilai pasar dari perusahaan publik dapat dilakukan dengan mengalikan harga sahamnya dengan saham yang beredar. Cukup mudah. Tetapi proses untuk perusahaan swasta tidak begitu mudah atau transparan. Perusahaan swasta tidak melaporkan keuangan mereka secara publik, dan karena tidak ada saham yang terdaftar di bursa, seringkali sulit untuk menentukan nilai bagi perusahaan. Lanjutkan membaca untuk mengetahui lebih lanjut tentang perusahaan swasta dan beberapa cara yang mereka hargai.
Pengambilan Kunci
- Menentukan nilai perusahaan publik jauh lebih mudah daripada perusahaan swasta yang tidak membuat keuangannya tersedia untuk umum. Anda dapat menggunakan pendekatan analisis perusahaan yang sebanding, yang melibatkan pencarian perusahaan publik yang serupa. Menggunakan temuan dari pesaing publik terdekat perusahaan swasta, Anda dapat menentukan nilainya dengan menggunakan EBIDTA atau nilai perusahaan berganda. Metode arus kas yang didiskontokan memerlukan perkiraan pertumbuhan pendapatan perusahaan target dengan rata-rata tingkat pertumbuhan pendapatan perusahaan sejenis. Semua perhitungan didasarkan pada asumsi dan estimasi, dan mungkin tidak akurat.
Mengapa Menghargai Perusahaan Swasta?
Valuasi adalah bagian penting dari bisnis, untuk perusahaan itu sendiri, tetapi juga untuk investor. Untuk perusahaan, penilaian dapat membantu mengukur kemajuan dan keberhasilan mereka, dan dapat membantu mereka melacak kinerja mereka di pasar dibandingkan dengan yang lain. Investor dapat menggunakan penilaian untuk membantu menentukan nilai investasi potensial. Mereka dapat melakukan ini dengan menggunakan data dan informasi yang dipublikasikan oleh perusahaan. Terlepas dari siapa penilaian itu, pada dasarnya menggambarkan nilai perusahaan.
Seperti yang kami sebutkan di atas, menentukan nilai perusahaan publik relatif lebih sederhana dibandingkan dengan perusahaan swasta. Itu karena jumlah data dan informasi yang disediakan oleh perusahaan publik.
Kepemilikan Pribadi vs. Publik
Perbedaan yang paling jelas antara perusahaan yang dimiliki swasta dan yang diperdagangkan secara publik adalah bahwa perusahaan publik telah menjual setidaknya sebagian dari kepemilikan perusahaan selama penawaran umum perdana (IPO). IPO memberikan pemegang saham luar kesempatan untuk membeli saham di perusahaan atau ekuitas dalam bentuk saham. Setelah perusahaan melalui IPO, saham kemudian dijual di pasar sekunder ke kumpulan investor umum.
Kepemilikan perusahaan swasta, di sisi lain, tetap di tangan beberapa pemegang saham tertentu. Daftar pemilik biasanya termasuk pendiri perusahaan, anggota keluarga dalam kasus bisnis keluarga, bersama dengan investor awal seperti investor malaikat atau pemodal ventura. Perusahaan swasta tidak memiliki persyaratan yang sama dengan perusahaan publik untuk standar akuntansi. Ini membuatnya lebih mudah untuk dilaporkan daripada jika perusahaan go public.
Menilai Perusahaan Swasta
Pelaporan Pribadi vs. Publik
Perusahaan publik harus mematuhi standar akuntansi dan pelaporan. Standar-standar ini — ditetapkan oleh Komisi Sekuritas dan Bursa (SEC) —termasuk melaporkan berbagai pengarsipan kepada pemegang saham termasuk laporan pendapatan tahunan dan triwulanan serta pemberitahuan tentang aktivitas perdagangan orang dalam.
Perusahaan swasta tidak terikat oleh peraturan ketat seperti itu. Ini memungkinkan mereka untuk melakukan bisnis tanpa harus terlalu khawatir tentang kebijakan SEC dan persepsi pemegang saham publik. Kurangnya persyaratan pelaporan yang ketat adalah salah satu alasan utama mengapa perusahaan swasta tetap pribadi.
Meningkatkan modal
Pasar Umum
Keuntungan terbesar dari go public adalah kemampuan untuk memanfaatkan pasar keuangan publik untuk modal dengan menerbitkan saham publik atau obligasi korporasi. Memiliki akses ke modal tersebut dapat memungkinkan perusahaan publik untuk mengumpulkan dana untuk mengambil proyek baru atau memperluas bisnis.
Memiliki Ekuitas Pribadi
Meskipun perusahaan swasta biasanya tidak dapat diakses oleh investor rata-rata, ada kalanya perusahaan swasta perlu meningkatkan modal. Akibatnya, mereka mungkin perlu menjual sebagian kepemilikan di perusahaan. Misalnya, perusahaan swasta dapat memilih untuk menawarkan kepada karyawan kesempatan untuk membeli saham di perusahaan sebagai kompensasi dengan menyediakan saham untuk dibeli.
Perusahaan swasta juga dapat mencari modal dari investasi ekuitas swasta dan modal ventura. Dalam kasus seperti itu, mereka yang berinvestasi di perusahaan swasta harus dapat memperkirakan nilai perusahaan sebelum membuat keputusan investasi. Di bagian selanjutnya, kita akan mengeksplorasi beberapa metode penilaian perusahaan swasta yang digunakan oleh investor.
Penilaian Perusahaan yang Sebanding
Cara paling umum untuk memperkirakan nilai perusahaan swasta adalah dengan menggunakan analisis perusahaan yang sebanding (CCA). Pendekatan ini melibatkan pencarian perusahaan publik yang paling mirip dengan perusahaan swasta atau target.
Prosesnya termasuk meneliti perusahaan dari industri yang sama, idealnya pesaing langsung, ukuran, usia, dan tingkat pertumbuhan yang serupa. Biasanya, beberapa perusahaan dalam industri diidentifikasi yang mirip dengan perusahaan target. Setelah kelompok industri didirikan, rata-rata penilaian atau kelipatannya dapat dihitung untuk memberikan gambaran di mana perusahaan swasta cocok dalam industrinya.
Sebagai contoh, jika kami mencoba untuk menilai saham ekuitas di pengecer pakaian menengah, kami akan mencari perusahaan publik dengan ukuran dan status yang sama dengan perusahaan target. Setelah peer group didirikan, kami akan menghitung rata-rata industri termasuk margin operasi, arus kas bebas dan penjualan per kaki persegi — metrik penting dalam penjualan ritel.
Metrik Penilaian Ekuitas Pribadi
Metrik penilaian ekuitas juga harus dikumpulkan, termasuk price-to-earning, price-to-sales, price-to-book, dan arus kas price-to-free. Kelipatan EBIDTA dapat membantu dalam menemukan nilai perusahaan (EV) perusahaan target — yang karenanya disebut juga kelipatan nilai perusahaan. Ini memberikan penilaian yang jauh lebih akurat karena termasuk hutang dalam perhitungan nilainya.
Multiple perusahaan dihitung dengan membagi nilai perusahaan dengan pendapatan perusahaan sebelum pajak bunga, depresiasi, dan amortisasi (EBIDTA). Nilai perusahaan perusahaan adalah jumlah dari kapitalisasi pasar, nilai hutang, (hak minoritas, saham preferen dikurangi dari kas dan setara kas).
Jika perusahaan target beroperasi di industri yang telah melihat akuisisi, merger perusahaan, atau IPO baru-baru ini, kita dapat menggunakan informasi keuangan dari transaksi tersebut untuk menghitung penilaian. Karena bankir investasi dan tim keuangan perusahaan telah menentukan nilai pesaing terdekat target, kita dapat menggunakan temuan mereka untuk menganalisis perusahaan dengan pangsa pasar yang sebanding untuk menghasilkan estimasi penilaian perusahaan target.
Meskipun tidak ada dua perusahaan yang sama, dengan mengkonsolidasikan dan rata-rata data dari analisis perusahaan yang sebanding, kita dapat menentukan bagaimana perusahaan target dibandingkan dengan kelompok rekan yang diperdagangkan secara publik. Dari sana, kami berada dalam posisi yang lebih baik untuk memperkirakan nilai perusahaan target.
Memperkirakan Arus Kas yang Didiskon
Metode arus kas yang didiskontokan untuk menilai perusahaan swasta, arus kas yang didiskontokan dari perusahaan sejenis dalam peer group dihitung dan diterapkan pada perusahaan sasaran. Langkah pertama melibatkan memperkirakan pertumbuhan pendapatan perusahaan target dengan rata-rata tingkat pertumbuhan pendapatan perusahaan dalam kelompok sebaya.
Ini sering kali bisa menjadi tantangan bagi perusahaan swasta karena tahap perusahaan dalam siklus hidupnya dan metode akuntansi manajemen. Karena perusahaan swasta tidak memiliki standar akuntansi ketat yang sama dengan perusahaan publik, laporan akuntansi perusahaan swasta sering berbeda secara signifikan dan mungkin termasuk beberapa pengeluaran pribadi bersama dengan pengeluaran bisnis — tidak jarang dalam bisnis milik keluarga yang lebih kecil — bersama dengan gaji pemilik, yang juga akan mencakup pembayaran dividen untuk kepemilikan.
Setelah pendapatan diperkirakan, kita dapat memperkirakan perubahan yang diharapkan dalam biaya operasi, pajak, dan modal kerja. Aliran kas bebas kemudian dapat dihitung. Ini memberikan sisa kas operasi setelah pengeluaran modal dikurangkan. Aliran kas bebas biasanya digunakan oleh investor untuk menentukan berapa banyak uang yang tersedia untuk diberikan kembali kepada pemegang saham, misalnya dalam bentuk dividen.
Menghitung Beta untuk Perusahaan Swasta
Langkah selanjutnya adalah menghitung beta rata-rata kelompok sebaya, tarif pajak, dan rasio utang terhadap ekuitas (D / E). Pada akhirnya, biaya modal rata-rata tertimbang (WACC) perlu dihitung. WACC menghitung biaya rata-rata modal apakah itu dibiayai melalui utang dan ekuitas.
Biaya ekuitas dapat diestimasi menggunakan Capital Asset Pricing Model (CAPM). Biaya hutang akan sering ditentukan dengan memeriksa sejarah kredit target untuk menentukan tingkat bunga yang dibebankan kepada perusahaan. Rincian struktur modal termasuk bobot hutang dan ekuitas, serta biaya modal dari kelompok sebaya juga perlu diperhitungkan dalam perhitungan WACC.
Menentukan Struktur Modal
Meskipun menentukan struktur modal target bisa sulit, rata-rata industri dapat membantu dalam perhitungan. Namun, kemungkinan biaya ekuitas dan utang untuk perusahaan swasta akan lebih tinggi daripada rekan-rekannya yang diperdagangkan secara publik, sehingga sedikit penyesuaian mungkin diperlukan untuk struktur perusahaan rata-rata untuk memperhitungkan biaya yang meningkat ini. Seringkali, premi ditambahkan ke biaya ekuitas untuk perusahaan swasta untuk mengkompensasi kurangnya likuiditas dalam memegang posisi ekuitas di perusahaan.
Setelah struktur modal yang sesuai telah diperkirakan, WACC dapat dihitung. WACC memberikan tingkat diskonto untuk perusahaan target sehingga dengan mendiskontokan perkiraan arus kas target, kami dapat menetapkan nilai wajar perusahaan swasta. Premium illiquidity, seperti yang disebutkan sebelumnya, juga dapat ditambahkan ke tingkat diskonto untuk mengkompensasi investor potensial untuk investasi swasta.
Valuasi perusahaan swasta mungkin tidak akurat karena mereka mengandalkan asumsi dan estimasi.
Masalah dengan Valuasi Perusahaan Swasta
Meskipun mungkin ada beberapa cara yang valid untuk menilai perusahaan swasta, ini bukan ilmu pasti. Itu karena perhitungan ini hanya didasarkan pada serangkaian asumsi dan perkiraan. Selain itu, mungkin ada peristiwa satu kali tertentu yang dapat mempengaruhi perusahaan yang sebanding, yang dapat mempengaruhi penilaian perusahaan swasta. Keadaan seperti ini seringkali sulit untuk diperhitungkan, dan umumnya membutuhkan lebih banyak keandalan. Valuasi perusahaan publik, di sisi lain, cenderung jauh lebih konkret karena nilainya didasarkan pada data aktual.
Garis bawah
Seperti yang Anda lihat, penilaian perusahaan swasta penuh dengan asumsi, perkiraan perkiraan terbaik, dan rata-rata industri. Dengan kurangnya transparansi yang terlibat dalam perusahaan swasta, itu tugas yang sulit untuk menempatkan nilai yang dapat diandalkan pada bisnis seperti itu. Ada beberapa metode lain yang digunakan dalam industri ekuitas swasta dan oleh tim penasihat keuangan perusahaan untuk menentukan penilaian perusahaan swasta.
