Bagaimana Risiko Peringkat Kredit Mempengaruhi Obligasi Korporasi
Menurut SEC (2013) risiko utama obligasi korporasi adalah risiko gagal bayar (juga disebut risiko kredit), risiko suku bunga, risiko ekonomi, risiko likuiditas, dan risiko signifikan lainnya termasuk risiko panggilan dan peristiwa. Risiko gagal bayar yang lebih tinggi adalah alasan utama bahwa penerbit obligasi spekulatif harus membayar suku bunga yang lebih tinggi seiring dengan apa yang disebut risiko migrasi kredit (atau risiko peringkat kredit), yang merupakan bagian dari risiko kredit dengan perpanjangan. Peringkat kredit, yang disediakan oleh lembaga pemeringkat seperti S&P dan Moody's, dimaksudkan untuk menangkap dan mengelompokkan risiko kredit.
Menurut Rebel (2009) risiko migrasi kredit menggambarkan risiko "potensi kerugian langsung karena penurunan peringkat atau peningkatan peringkat internal / eksternal serta potensi kerugian tidak langsung yang mungkin timbul dari peristiwa migrasi kredit", juga disebut sebagai kredit risiko -rating atau risiko downgrade.
Kuncinya di sini adalah apa yang dirasakan investor. Misalnya, berkali-kali ketika obligasi korporasi menurunkan peringkat kreditnya, harganya juga akan turun. Kenyataannya adalah, bagaimanapun, bahwa bukan peringkat kredit yang turun yang secara langsung menurunkan harga. Sebaliknya, nilai yang dirasakan dari ikatan itu di benak investor yang bertanggung jawab atas penurunan harga. Jadi ada lebih dari itu hanya peringkat kredit karena itu hanya salah satu hal yang diperhitungkan investor ketika menentukan harga obligasi korporasi. Ini juga berarti bahwa harga obligasi juga bisa turun sebelum suku bunga turun. Harga obligasi juga bisa turun karena kekhawatiran investor lain. Demikian juga, setiap kenaikan suku bunga obligasi juga dapat menyebabkan harga obligasi naik.
Ini berarti bahwa prosedur yang tepat pada saat penurunan peringkat obligasi adalah bagi investor untuk menyelidiki apa yang menyebabkan penurunan ini untuk melihat apakah masalah ini adalah masalah jangka pendek atau apakah itu masalah jangka panjang. Selain itu, investor juga harus mengevaluasi toleransi risiko mereka ketika mempertimbangkan perubahan suku bunga pada obligasi untuk menentukan apakah strategi investasi baru akan menjadi pilihan yang lebih bijaksana.
Risiko dan Kemungkinan Migrasi Kredit
Risiko ditentukan oleh probabilitas default selama periode tertentu. Menurut BBMMS (2010), migrasi kredit merujuk secara khusus pada perpindahan penerbit keamanan dari satu kelas risiko ke risiko baru. Misalnya, masuk ke default adalah status migrasi. Namun, ini adalah kelas migrasi khusus, kelas yang menyerap atau risiko. Itu karena ketika terjadi default, ada sejumlah kerugian yang beresiko dikurangi kemungkinan pemulihan.
Tidak seperti migrasi kredit ke default, menentukan nilai migrasi lain bekerja sedikit berbeda. Probabilitas migrasi tersebut ditentukan melalui pemeriksaan data historis. Perbedaan signifikan antara wanprestasi dan migrasi serupa lainnya adalah bahwa negara risiko lainnya tidak secara otomatis memicu hilangnya nilai untuk sekuritas yang dikeluarkan perusahaan. Alih-alih, yang terjadi adalah probabilitas default-nya diubah berdasarkan data historis baru ini. Jadi transaksi pasar-ke-pasar memberikan nilai pada migrasi seperti itu karena efek pada laju aliran di masa depan yang akan tergantung pada spread kredit, yang bervariasi dari kondisi kredit ke kondisi kredit.
Data historis di sini memberi tahu investor frekuensi default tergantung pada bagaimana mereka ingin menetapkan jangka waktu. Lembaga pemeringkat juga dapat memberikan frekuensi historis dari default pembayaran selama 90 hari. Bahkan, beberapa bank dan agen bahkan menyimpan sejarah default dari kebangkrutan atau pembayaran yang terlewat. Namun, data historis semacam itu hanya berguna bagi investor, karena tidak memberi tahu mereka berapa nilai standar yang harus mereka harapkan.
Salah satu prosedur umum yang dapat digunakan di sini adalah memetakan frekuensi default dengan peringkat dari agensi. Ingatlah; Namun, peringkat tersebut sama sekali bukan ukuran langsung dari probabilitas default. Apa yang dinilainya agen bukanlah status kredit penerbit surat berharga, tetapi kualitas risiko mereka. Kualitas risiko ini ditetapkan sebagai tingkat keparahan kemungkinan kerugian yang mencakup kemungkinan gagal bayar dan apa yang akan dipulihkan jika gagal bayar itu terjadi. Ini berarti bahwa peringkat masalah tertentu tidak selalu sama persis dengan peringkat dan probabilitas default perusahaan yang menerbitkannya. Namun, ada korelasi antara frekuensi historis dari wanprestasi dan kedua masalah dan peringkat emiten. Banyak bank bahkan akan menentukan skor secara internal dan memetakannya bersama dengan peringkat agensi untuk menentukan frekuensi default sendiri.
Berbagai sumber mengkonfirmasi bahwa migrasi peringkat kredit harus memainkan bagian yang tidak terpisahkan dalam bidang penilaian risiko kredit obligasi korporasi yang lebih umum. Informasi dalam literatur risiko kredit sebelumnya telah meningkat selama beberapa tahun terakhir. Ada informasi penting tentang risiko migrasi dan default dengan fokus khusus pada berbagai kekhawatiran investor tentang mereka. Orang mungkin fokus hanya pada gambaran umum dari semua data historis. Lain dapat menggunakan teknik statistik seperti Credit Metrics oleh JP Morgan (pertama kali diterbitkan pada tahun 1997) atau RiskCalc, dan lain-lain untuk fokus pada teknik pemodelan untuk probabilitas default atau peringkat.
Garis bawah
Risiko migrasi kredit adalah bagian penting dari penilaian risiko kredit secara umum. Analisis risiko migrasi kredit adalah teknik mendasar dalam Metrik Kredit serta model kredit-VaR lainnya. Penelitian oleh Nickell et al. dikonfirmasi pada tahun 2007 bahwa jenis kerangka kerja ini mengukur risiko kredit yang terkait dengan portofolio sekuritas gagal bayar memiliki potensi untuk merevolusi manajemen risiko kredit dan teknik pengukurannya.
