Kontrak indeks berjangka mengikat para pihak pada nilai yang disepakati untuk indeks dasar pada tanggal tertentu di masa depan. Sebagai contoh, kontrak berjangka Maret untuk tahun berjalan pada Indeks Standard & Poor 500 mencerminkan nilai yang diharapkan dari indeks itu pada penutupan bisnis pada Jumat ketiga Maret. Seperti turunan lainnya, ini adalah permainan zero-sum: Satu pihak panjang dan lainnya pendek - dan yang kalah harus membayar pemenang selisih antara harga berjangka indeks yang disepakati dan nilai penutupan indeks saat kedaluwarsa.
Nilai Wajar dari Indeks Masa Depan
Meskipun indeks berjangka berkorelasi erat dengan indeks dasar, mereka tidak identik. Seorang investor dalam indeks berjangka tidak menerima (jika panjang) atau berutang (jika pendek) dividen pada saham dalam indeks, tidak seperti seorang investor yang membeli atau menjual pendek komponen saham atau dana yang diperdagangkan di bursa yang melacak indeks.
Indeks berjangka juga diperdagangkan pada margin. Seorang investor yang membeli berjangka senilai $ 100.000 harus menyiapkan sekitar 5% dari jumlah pokok ($ 5.000) pada awalnya, sedangkan seorang investor dalam komponen saham atau ETF harus menyiapkan penuh $ 100.000.
Harga indeks berjangka harus sama dengan nilai indeks dasar hanya pada saat kedaluwarsa. Di lain waktu, kontrak berjangka memiliki nilai wajar relatif terhadap indeks, yang mencerminkan dividen yang diharapkan dilepaskan (pengurangan dari nilai indeks) dan biaya pendanaan untuk perbedaan antara margin awal dan jumlah pokok kontrak (tambahan) antara tanggal perdagangan dan kedaluwarsa. Ketika suku bunga rendah, penyesuaian dividen lebih besar daripada biaya pembiayaan, sehingga nilai wajar untuk indeks berjangka biasanya lebih rendah dari nilai indeks.
Arbitrase Berjangka Indeks
Hanya karena indeks berjangka memiliki nilai wajar tidak berarti mereka melakukan perdagangan pada harga itu. Pelaku pasar menggunakan indeks berjangka untuk berbagai tujuan, termasuk lindung nilai, menyesuaikan alokasi aset melalui program overlay indeks berjangka atau manajemen transisi, atau spekulasi langsung pada arah pasar. Indeks berjangka lebih likuid daripada pasar dalam komponen individual indeks, sehingga investor terburu-buru untuk mengubah eksposur indeks perdagangan berjangka ekuitas mereka - bahkan jika harganya tidak sama dengan nilai wajar.
Setiap kali indeks harga berjangka bergerak menjauh dari nilai wajar, itu menciptakan peluang perdagangan yang disebut indeks arbitrase. Bank-bank besar dan rumah sekuritas memelihara model komputer yang melacak kalender ex-dividen untuk komponen indeks, dan faktor dalam biaya pinjaman perusahaan untuk menghitung nilai wajar untuk indeks secara real time. Segera setelah premium harga indeks berjangka, atau diskon ke nilai wajar, menutupi biaya transaksi mereka (kliring, penyelesaian, komisi dan dampak pasar yang diharapkan) ditambah margin keuntungan yang kecil, komputer melompat masuk, baik menjual indeks berjangka dan membeli yang mendasarinya saham jika perdagangan berjangka dengan premi, atau sebaliknya jika perdagangan berjangka dengan diskon.
Jam Perdagangan Indeks Berjangka
Arbitrage indeks menjaga harga berjangka indeks dekat dengan nilai wajar, tetapi hanya ketika indeks berjangka dan saham yang mendasari diperdagangkan pada saat yang sama. Sementara pasar saham AS dibuka pada jam 9:30 pagi dan ditutup pada jam 4 sore, indeks berjangka diperdagangkan 24/7 pada platform seperti Globex, sistem perdagangan elektronik yang dijalankan oleh CME Group. Likuiditas dalam indeks berjangka turun di luar jam perdagangan bursa karena para pemain arbitrase indeks tidak lagi dapat menggunakan perdagangan mereka. Jika harga berjangka menjadi tidak teratur, mereka tidak dapat melakukan lindung nilai indeks pembelian atau penjualan berjangka melalui penjualan yang mengimbangi atau pembelian saham yang mendasarinya. Tetapi pelaku pasar lainnya masih aktif.
Indeks Berjangka Memprediksi Arah Pembukaan
Misalkan berita baik keluar di luar negeri dalam semalam - bank sentral menurunkan suku bunga atau suatu negara melaporkan pertumbuhan PDB yang lebih kuat dari perkiraan. Pasar ekuitas lokal mungkin akan naik, dan investor dapat mengantisipasi pasar AS yang lebih kuat juga. Jika mereka membeli indeks berjangka, harganya akan naik. Dan dengan arbitrase indeks di sela-sela sampai pasar saham AS dibuka, tidak ada yang akan menangkal tekanan beli bahkan jika harga berjangka melebihi nilai wajar. Segera setelah New York dibuka, indeks arbitrase akan melakukan perdagangan apa pun yang diperlukan untuk mengembalikan harga indeks berjangka - dalam contoh ini, dengan membeli komponen saham dan menjual indeks berjangka.
Investor tidak bisa hanya memeriksa apakah harga berjangka di atas atau di bawah nilai penutupan pada hari sebelumnya. Penyesuaian dividen dengan nilai wajar indeks berjangka berubah dalam semalam (konstan setiap hari), dan arah pasar yang ditunjukkan tergantung pada harga indeks berjangka relatif terhadap nilai wajar terlepas dari penutupan sebelumnya. Tanggal ex-dividen tidak tersebar secara merata di kalender; mereka cenderung berkerumun di sekitar tanggal tertentu. Pada hari ketika beberapa konstituen indeks besar melakukan ex-dividen, indeks berjangka dapat diperdagangkan di atas penutupan sebelumnya tetapi masih menyiratkan pembukaan yang lebih rendah.
Dalam Jangka Pendek
Indeks harga berjangka sering merupakan indikator yang sangat baik untuk membuka arah pasar, tetapi sinyal hanya berfungsi untuk periode singkat. Perdagangan biasanya fluktuatif pada pembukaan, yang merupakan jumlah total volume perdagangan yang tidak proporsional. Jika seorang investor institusional menimbang dengan program beli atau jual besar dalam banyak saham, dampak pasar dapat membebani apa pun pergerakan harga yang ditunjukkan indeks berjangka. Pedagang institusional memang mengawasi harga berjangka, tentu saja, tetapi semakin besar perintah yang harus mereka jalankan, semakin tidak penting sinyal arah indeks berjangka.
Bukaan yang terlambat juga dapat mengganggu aktivitas arbitrase indeks. Meskipun pasar saham buka pada jam 9:30 pagi, tidak setiap saham mulai berdagang sekaligus. Harga pembukaan ditetapkan melalui prosedur lelang, dan jika tawaran dan penawaran tidak tumpang tindih, stok tetap ditutup sampai pesanan yang sesuai masuk. Pemain arbitrase indeks tidak akan turun sampai mereka dapat melakukan kedua sisi perdagangan mereka, yang berarti saham terbesar - dan lebih disukai semua - dalam indeks harus dibuka. Semakin lama arbitrageur indeks berada di sela-sela, semakin besar peluang bahwa aktivitas pasar lainnya akan meniadakan sinyal arah indeks berjangka.
Garis bawah
Jika harga berjangka menyarankan pasar akan naik pada pembukaan, investor yang ingin menjual hari itu mungkin ingin menunggu sampai setelah pasar dibuka sebelum memasukkan pesanan mereka, atau menetapkan batas harga yang lebih tinggi. Pembeli mungkin ingin menunda ketika indeks berjangka memprediksi pembukaan yang lebih rendah juga. Namun, tidak ada yang dijamin. Indeks berjangka memang memprediksi arah pasar pembukaan sebagian besar waktu, tetapi bahkan peramal terbaik tidak selalu benar.
Investor dapat memantau harga berjangka dan nilai wajar di situs web seperti CNBC atau CNN Money, keduanya juga menunjukkan indikasi pra-pasar untuk setiap saham (indikator yang kurang dapat diandalkan karena likuiditas yang buruk).
