Tertarik mengambil untung dari perdagangan saham yang menjadi berita utama dalam berita merger dan akuisisi? Arbitrase risiko adalah cara untuk pergi.
Juga dikenal sebagai perdagangan arbitrase merger, arbitrase risiko adalah suatu peristiwa yang didorong oleh strategi perdagangan spekulatif. Ini mencoba untuk menghasilkan keuntungan dengan mengambil posisi panjang di saham perusahaan target dan secara opsional menggabungkannya dengan posisi pendek di saham perusahaan yang mengakuisisi untuk membuat lindung nilai. (Terkait: Perdagangan Pengambilalihan Saham dengan Arbitrase Merger )
Arbitrase risiko adalah strategi perdagangan tingkat lanjut yang biasanya dilakukan oleh hedge fund dan pakar kuantitatif. Ini dapat dipraktikkan oleh pedagang perorangan, tetapi direkomendasikan untuk pedagang berpengalaman karena tingginya tingkat risiko dan ketidakpastian yang terlibat.
Dengan menggunakan contoh terperinci, artikel ini menjelaskan cara kerja perdagangan arbitrase risiko, profil pengembalian risiko, kemungkinan skenario untuk peluang arbitrase risiko dan bagaimana pedagang dapat mengambil manfaat dari arbitrase risiko.
Contoh Perdagangan Arbitrase Risiko
Katakanlah TheTarget, Inc. ditutup pada $ 30 per saham kemarin malam, setelah itu TheBigAcquirer, Inc. mengajukan penawaran terbuka untuk membelinya dengan premi 20%, pada $ 36 per saham. Berita ini tercermin secara instan di harga pembukaan TheTarget pagi itu, dan sahamnya akan mencapai sekitar $ 36.
Selalu ada risiko transaksi yang terlibat dalam transaksi merger dan akuisisi (M&A). Kesepakatan itu tidak dapat berjalan karena berbagai alasan: tantangan peraturan, masalah politik, perkembangan ekonomi, perusahaan target menolak tawaran atau menerima penawaran balasan dari peserta lelang lainnya. Karena ini, harga TheTarget akan melayang di bawah harga penawaran $ 36, katakanlah pada $ 33, $ 34, $ 35, 50 dan seterusnya. Semakin dekat dengan harga penawaran, semakin tinggi probabilitas untuk melalui kesepakatan.
Ada juga kemungkinan bahwa harga perdagangan dapat menembak di atas harga penawaran $ 36. Ini terjadi ketika ada beberapa pengakuisisi yang tertarik dan ada kemungkinan besar bahwa beberapa penawar lain dapat menempatkan penawaran yang lebih tinggi. Namun, harga kemungkinan akan menetap di level yang agak lebih rendah dari tawaran tertinggi akhir. Jadi mari kita lanjutkan dengan kasus sebelumnya, dari harga perdagangan berada di bawah $ 36.
Asumsikan harga TheTarget mulai bergerak naik dari $ 30 menuju harga penawaran $ 36. Pedagang arbitrase risiko mengambil kesempatan pada waktunya untuk membeli saham seharga $ 33. Kesepakatan itu berjalan pada $ 36, setelah semua proses regulasi wajib selesai, dalam waktu tiga bulan. Pedagang menghasilkan laba sebesar $ 3 per saham, atau 9, 09% dalam tiga bulan, atau sekitar 37% laba tahunan.
Hedge Mengakuisisi Saham Perusahaan
Pada kenyataannya, seiring dengan lonjakan harga di perusahaan TheTarget, penurunan harga saham perusahaan TheBigAcquirer juga biasanya diamati. Alasannya adalah bahwa perusahaan yang mengakuisisi akan menanggung biaya pendanaan akuisisi, membayar harga premium, dan memungkinkan perusahaan target untuk diintegrasikan ke dalam unit yang lebih besar. Intinya, target diuntungkan dengan mengorbankan pihak pengakuisisi.
Jika harga saham TheBigAcquirer menurun dari $ 50 menjadi $ 48 setelah melakukan penawaran ini, pedagang dapat mengambil posisi sell di $ 49, misalnya. Ini menguntungkan dengan laba $ 1 per saham, atau 2% dalam tiga bulan, atau sekitar 8% laba tahunan.
Jumlah keuntungan dari transaksi panjang dan pendek akan menghasilkan (3 + 1) / (33 + 49) = 4, 87% dalam tiga bulan, atau 19, 51% laba tahunan secara keseluruhan.
Skenario Perdagangan Lainnya untuk Arbitrase Risiko
Selain M&A, peluang arbitrase risiko lainnya ada dalam kasus divestasi, divestasi, penerbitan saham baru (rights issue atau pemecahan saham), pengajuan kebangkrutan, penjualan marabahaya, atau pertukaran saham antara dua perusahaan.
Arbitrase risiko sering menguntungkan pada situasi seperti itu, karena mereka menyediakan likuiditas yang cukup di pasar untuk perdagangan saham yang terlibat. Mereka membeli apa yang lain, investor biasa sangat ingin menjual, dan sebaliknya. Para arbitrase risiko berpengalaman sering berhasil mendapatkan premi dalam perdagangan semacam itu untuk menyediakan likuiditas yang sangat dibutuhkan. (Terkait: Berdagang Peluang dengan Arbitrage )
Perubahan atau kesepakatan tingkat perusahaan semacam itu membutuhkan waktu yang cukup untuk terwujud, mencakup bulan, kuartal atau bahkan lebih dari setahun, yang memberikan peluang bagi para pedagang ahli yang dapat berdagang dan mendapat untung berkali-kali pada saham yang sama.
Risiko dalam Perdagangan Arbitrage
Arbitrase risiko menawarkan potensi keuntungan tinggi, tetapi besarnya risiko juga proporsional. Berikut adalah beberapa skenario risiko, yang dapat dihasilkan dari operasi perdagangan dan faktor-faktor lain:
- Merger dan akuisisi dan perkembangan perusahaan lainnya sulit dilacak secara teratur. Hipotesis Pasar Efisien berlaku sebagian besar dalam perdagangan kehidupan nyata, dan dampak berita atau rumor tentang kemungkinan M&A langsung tercermin dalam harga saham. Pedagang mungkin akhirnya mengambil posisi pada tingkat harga yang merugikan dan ekstrem, menyisakan sedikit ruang untuk keuntungan. Biaya pialang juga memakan untung. Risiko nyata, yang menunjukkan kegagalan kesepakatan, memiliki beberapa dampak, dan risiko arbitrase yang harus dinilai oleh pedagang secara realistis. Ini bahkan mungkin melibatkan konsultan ahli hukum, yang meningkatkan biaya. Jika kesepakatan gagal, harga akan kembali ke level semula - $ 30 untuk target dan $ 50 untuk pengakuisisi. Pedagang akan kehilangan $ 3 dan $ 1, yang menyebabkan kerugian $ 4. Dalam istilah persentase, ($ 3 + $ 1) / ($ 33 + $ 49) = 4, 87% dalam tiga bulan, atau 19, 51% kerugian tahunan secara keseluruhan. Sering terjadi bahwa pihak pengakuisisi / penawar melebih-lebihkan harga premium, dan karenanya harga sahamnya turun. Ketika kesepakatan gagal, pasar bersorak menghindari penghindaran yang buruk bagi pihak pengakuisisi, dan harga sahamnya kemudian naik, berpotensi bahkan lebih tinggi dari level sebelumnya. Hal ini dapat menyebabkan peningkatan kerugian bagi pedagang yang kekurangan stok pengakuisisi. Skenario kegagalan transaksi yang sama mempengaruhi harga saham target secara negatif. Harga mungkin jatuh ke tingkat yang jauh lebih rendah daripada yang selama periode pra-kesepakatan, yang mengarah ke kerugian lebih lanjut. Kerangka waktu yang tidak pasti adalah faktor risiko lain untuk perdagangan pada transaksi tingkat korporasi yang didorong oleh peristiwa. Modal perdagangan terkunci dalam perdagangan setidaknya selama beberapa bulan, yang mengarah ke biaya peluang. Beberapa pedagang juga berusaha mendapatkan keuntungan dengan memasuki posisi kompleks menggunakan derivatif. Derivatif, meskipun, datang dengan tanggal kedaluwarsa, yang dapat bertindak sebagai tantangan selama periode panjang konfirmasi kesepakatan. Perdagangan arbitrase cepat biasanya menggunakan leverage, yang sangat memperbesar keuntungan dan potensi kerugian.
Garis bawah
Dunia merger dan akuisisi penuh dengan ketidakpastian, tetapi bagi pedagang berpengalaman, yang mahir dalam manajemen modal dan mampu bertindak cepat dan efektif pada perkembangan dunia nyata, arbitrase risiko dapat menjadi strategi yang sangat menguntungkan.
