Kontrak berjangka Bitcoin diluncurkan pada bulan Desember tahun lalu, dan telah mendapatkan daya tarik di pasar. Banyak pelaku pasar, yang tidak dapat memegang posisi spot dalam bitcoin cryptocurrency karena peraturan kepatuhan, sekarang dapat memperdagangkan kontrak berjangka bitcoin. Kontrak berjangka juga menawarkan mitigasi risiko dan kemungkinan lindung nilai. Di tengah meningkatnya partisipasi dalam perdagangan berjangka bitcoin, berikut adalah cara melihat harga kontrak bitcoin di masa mendatang. (Untuk lebih lanjut, lihat Bagaimana Berinvestasi dalam Futures Bitcoin?)
Bagaimana Harga Futures Bitcoin Ditentukan?
Setiap bulan, pertukaran memperkenalkan kontrak bitcoin baru yang memiliki tanggal kedaluwarsa tiga bulan di masa depan. Misalnya, kontrak bitcoin yang berakhir pada bulan April diluncurkan pada bulan Februari, dan yang berakhir pada bulan Mei diperkenalkan pada bulan Maret.
Ketika kontrak tandang 3 bulan baru diluncurkan setiap bulan, pembuat pasar menetapkan harga awal untuk kontrak tersebut dan perdagangan dimulai. Ketika perdagangan memperoleh momentum, mekanisme permintaan dan penawaran diutamakan untuk menentukan harga berjangka.
Semua kontrak berjangka mendapatkan nilainya dari dasar masing-masing. Dalam hal bitcoin futures, harga mereka bergantung pada harga spot bitcoin, dan setiap pergerakan di bitcoin mempengaruhi yang pertama. Ketergantungan ini menyebabkan harga keduanya bergerak sinkron satu sama lain, meskipun ada perbedaan di antara keduanya.
Rumus teoritis untuk menghitung harga berjangka dari harga spot adalah sebagai berikut:
Harga Futures = Harga spot ∗ (1 + rf −d)
Di mana, rf = tingkat bebas risiko setiap tahun, dan d = dividen
Formula di atas memerlukan penyesuaian untuk dua poin yang khusus untuk bitcoin - (1) perubahan untuk tingkat bebas risiko dari tahunan ke basis harian, dan (2) tidak ada dividen dalam kasus bitcoin sehingga 'd' dapat dihapus.
Harga Futures Bitcoin
Di mana x = jumlah hari kedaluwarsa.
Formula ini didasarkan pada konsep biaya bawa. Siapa pun yang memiliki uang untuk berinvestasi dalam kontrak berjangka dapat secara alternatif menginvestasikannya dalam obligasi aman untuk mendapatkan tingkat pengembalian bebas risiko minimum yang tersedia. Oleh karena itu, rumus ini mencakup ketentuan untuk menghitung pengembalian yang setidaknya setara dengan tingkat bebas risiko dari waktu ke waktu sampai kontrak berakhir. Dalam hal tidak ada kemungkinan arbitrase, harga futures akan menjadi jumlah harga spot dan biaya pengangkutan, yang tercermin dalam formula.
Mari kita verifikasi ini terhadap nilai historis terkini. Dengan nilai kurs bebas risiko sebesar 2, 25%, harga spot bitcoin sebesar $ 8, 171 pada tanggal 18 April, harga berjangka bitcoin yang berakhir pada bulan April mencapai sekitar $ 8, 175, 3. Nilai yang dihitung secara teoritis ini sangat dekat dengan harga aktual $ 8, 180 di mana kontrak ditutup pada 18 April.
Perbedaan kecil sekitar $ 5 ini disebabkan oleh biaya pialang dan persepsi pasar tentang volatilitas yang dapat mengubah pembayaran riil beberapa poin.
Penentuan Harga Dunia Nyata
Di luar perhitungan teoretis, harga berjangka bitcoin di dunia nyata cenderung berjalan dengan ayunan liar di kedua arah. Untuk memahami keacakan dalam mekanisme penemuan harga berjangka, mari kita lihat bagaimana harga kontrak berjangka bitcoin telah berperilaku di masa lalu:
Courtesy Gambar: TradingView
Grafik di atas menunjukkan harga bitcoin berwarna biru (harga spot), harga kontrak berjangka bitcoin berakhir pada bulan April berwarna hijau (diluncurkan pada bulan Februari), dan harga kontrak berjangka bitcoin yang berakhir pada bulan Mei berwarna merah (diluncurkan pada bulan Maret).
Beberapa pengamatan penting dapat dilakukan dari grafik di atas.
Kadang-kadang, harga futures mungkin hampir mendekati harga spot (panah no. 1), kadang-kadang mungkin bergerak jauh lebih tinggi (panah no. 2 dan 3), dan kadang-kadang mungkin jatuh di bawah harga spot (panah no. 4). Ini disebabkan oleh perbedaan relatif antara grafik biru (harga spot) dan grafik hijau dan merah (harga masa depan) di lokasi yang ditandai.
Mengapa perbedaan seperti itu terjadi? Bukankah kontrak berjangka dikatakan mengikuti harga spot?
Meskipun rumus teoretis baik untuk kasus ideal arbitrase, itu tidak menjelaskan persepsi dunia nyata tentang volatilitas dan arbitrase harga. Hal yang sama tercermin dalam perbedaan $ 5 yang kami lihat di bagian sebelumnya.
Ini terjadi karena partisipan pasar memahami dan memasukkan kemungkinan dampak volatilitas. Jika hanya ada 2 hari untuk kedaluwarsa, rumus perhitungan harga berjangka hanya akan memberi tahu kami bahwa karena hanya 2 hari tersisa, harga kontrak berjangka bitcoin akan tetap sangat dekat dengan harga spot bitcoin.
Namun, karena volatilitas yang tinggi, harga spotnya dapat naik atau turun secara signifikan dalam beberapa jam. Selain itu, mungkin ada peristiwa besar yang terjadi, seperti negara tertentu seperti China mengumumkan larangan cryptocurrency, yang akan mengubah persepsi pelaku pasar untuk waktu dekat yang tercermin dalam harga spot. Juga, perdagangan bitcoin 24/7, yang mungkin berarti harga spotnya rentan terhadap volatilitas tinggi dalam hitungan jam dan bahkan beberapa menit berdasarkan perkembangan lokal, sementara pasar berjangka mungkin tetap terbuka hanya untuk jumlah jam tertentu. Ada kemungkinan bahwa harga berjangka ditutup pada hari Selasa sangat dekat dengan harga spot, tetapi dalam semalam ada perkembangan yang melonjak harga spot bitcoin sebesar 12 persen dan karenanya Rabu pagi futures akan terbuka dengan kesenjangan yang lebar.
Sayangnya, rumus teoretis tidak memperhitungkan kejadian seperti itu yang berpotensi berdampak pada harga berjangka secara drastis. Sementara harga spot dapat langsung mencerminkan perkembangan terkait bitcoin, gejolak yang dirasakan dan dampaknya selama beberapa hari hingga kedaluwarsa menjadikan harga berjangka sebagai permainan menebak.
Garis bawah
Terlepas dari semua ketidakkonsistenan dalam mekanisme penemuan harga dan variasi besar dari dampak volatilitas pada penetapan harga berjangka, perdagangan berjangka tetap merupakan permainan berisiko tinggi. Menggabungkannya dengan perdagangan 24/7 dalam harga spot menambah lapisan kerumitan lain untuk menilai masa depan. Namun demikian, perdagangan berjangka bitcoin terus menarik minat karena volatilitas dan ketidakpastian ini juga memungkinkan peluang yang menguntungkan.
