Salah satu aspek yang sangat terkenal dari obligasi hasil tinggi, atau obligasi sampah, adalah bahwa mereka sangat rentan terhadap kondisi pasar yang tertekan seperti yang muncul selama depresi atau resesi, seperti resesi tahun 2008. Kerentanan terhadap stres di pasar ini, seperti yang diungkapkan oleh banyak penelitian, memang lebih menonjol di pasar junk bond daripada dengan obligasi tingkat investasi.
Fenomena ini tidak sulit untuk dijelaskan. Ketika ekonomi melemah, peluang bagi bisnis untuk mendapatkan pendanaan mulai menjadi semakin langka dan persaingan untuk peluang yang semakin berkurang menjadi semakin kuat sebagai respons. Kemampuan perusahaan yang berutang seperti itu untuk dapat memperbaiki mereka mulai berkurang juga. Semua kondisi ini berarti bahwa lebih banyak perusahaan mencapai skenario kasus terburuk, atau kebangkrutan, lebih sering ketika pasar mengalami tekanan.
Investor, tentu saja, sadar akan hal ini. Mereka secara alami mulai menjual obligasi dalam portofolio mereka dengan risiko tertinggi, yang hanya memperburuk keadaan bagi perusahaan-perusahaan yang paling terekspos dan dengan rasio kas terhadap utang yang paling buruk. Undang-undang penawaran dan permintaan dapat dilihat dengan jelas ketika permintaan untuk obligasi dengan hasil tinggi mengering, dan mereka harus menawarkan harga yang lebih rendah untuk mencoba terus mengamankan investasi yang dibutuhkan.
Kerusakan Masa Lalu dari Junk Bonds
Pasar obligasi sampah disebut terutama mencakup 35 hingga 40 tahun terakhir. Beberapa berpendapat pasar obligasi sampah hanya ada selama tiga hingga empat dekade terakhir, sejak tahun 1970-an ketika jenis obligasi ini mulai menjadi lebih dan lebih populer, dan kelas baru dari emiten mulai muncul ketika semakin banyak perusahaan mulai menggunakannya sebagai instrumen hutang keuangan.
Krisis Tabungan & Pinjaman tahun 80-an
Sepanjang jalan untuk menonjol, obligasi sampah telah menabrak beberapa gundukan di jalan. Cegukan besar pertama datang dengan Skandal Tabungan & Pinjaman tahun 1980-an yang terkenal. Pada saat itu, perusahaan-perusahaan S&L berinvestasi berlebihan dalam obligasi korporasi yang menghasilkan lebih tinggi bersama dengan praktik-praktik berisiko tinggi yang pada akhirnya menyebabkan kehancuran besar dalam kinerja obligasi sampah yang bertahan selama hampir satu dekade dan hingga tahun 1990-an.
Kecelakaan Pasar Obligasi Hasil Tinggi
Pasar obligasi sampah tumbuh secara eksponensial selama tahun 1980-an dari hanya $ 10 miliar pada tahun 1979 menjadi $ 189 miliar pada tahun 1989, peningkatan lebih dari 34% setiap tahun. Sepanjang dekade ini, hasil obligasi rongsokan rata-rata sekitar 14, 5% dengan tingkat default hanya sedikit di atas 2, 2%, yang menghasilkan total pengembalian tahunan untuk pasar di suatu tempat sekitar 13, 7%.
Namun, pada tahun 1989 sebuah gerakan politik yang melibatkan Rudolph Giuliani dan lainnya yang telah mendominasi pasar kredit korporasi sebelum kenaikan obligasi hasil tinggi menyebabkan pasar runtuh untuk sementara waktu yang mengakibatkan kebangkrutan Drexel Burnham. Dalam perubahan yang memakan waktu mungkin hanya 24 jam, obligasi sampah baru pada dasarnya menghilang dari pasar tanpa rebound selama sekitar satu tahun. Hal ini mengakibatkan investor kehilangan 4, 4% bersih di pasar hasil tinggi pada tahun 1990 - pertama kalinya pasar mengembalikan hasil negatif dalam lebih dari satu dekade.
Kecelakaan "Dot Com" tahun 2000-2002
Banyak perusahaan yang menggunakan obligasi hasil tinggi untuk membiayai diri mereka sendiri selama booming "dot-com" pada akhir 1990-an segera gagal, dan seiring dengan itu, pasar dengan hasil tinggi mengambil giliran terburuk untuk yang terbaik dalam hal pengembalian bersih. Kecelakaan ini bukan hasil dari tindakan seseorang yang mencoba menyabot pasar atau oleh investor S&L yang tidak bermoral. Sebaliknya, kegagalan ini terjadi karena investor terus jatuh cinta pada mimpi untung besar yang dijanjikan Internet melalui kemampuannya mencapai pasar global. Investor memasukkan uang mereka ke dalam ide, bukan rencana yang solid, dan akibatnya, pasar goyah.
Namun, setelah kesalahan ini menjadi jelas, investor mulai mendukung pilihan yang lebih solid di pasar obligasi hasil tinggi dan mampu pulih dengan cepat. Selama 2000-2002, rata-rata default untuk pasar adalah 9, 2%, hampir empat kali lebih tinggi dari periode 1992-1999. Selama periode ini, tingkat pengembalian total rata-rata turun hingga 0% dengan 2002 menetapkan jumlah rekor default dan kebangkrutan sebelum angka-angka ini turun lagi pada tahun 2003.
Krisis Keuangan 2007-2009
Ketika skandal subprime pecah, banyak dari apa yang disebut "aset beracun" yang terlibat dalam krisis sebenarnya terkait dengan obligasi korporasi dengan hasil tinggi. Skandal di sini muncul dari subprime ini atau aset hasil tinggi yang dijual sebagai obligasi berperingkat AAA alih-alih obligasi "junk status". Ketika krisis menghantam, harga-harga hasil obligasi rongsokan jatuh dan dengan demikian hasil panen mereka melambung tinggi. Yield-to-maturity (YTM) untuk obligasi dengan imbal hasil tinggi atau spekulatif naik lebih dari 20% selama waktu ini dengan hasil menjadi tertinggi sepanjang masa untuk default obligasi sampah, dengan tingkat pasar rata-rata setinggi 13, 4 % pada Q3 tahun 2009.
Garis bawah
Namun demikian, terlepas dari semua kemunduran dan pukulan eksternal terhadap pasar obligasi rongsokan - dan juga pasar sekunder - tampaknya selalu pulih. Emiten terus beralih ke obligasi hasil tinggi, yang senang dibeli oleh kelompok investor tertentu dan investor swasta. Oleh karena itu, kekuatan yang bertahan lama ini dibangun di atas kebutuhan yang terus-menerus dari perusahaan untuk modal dan juga keinginan abadi dari para investor untuk alat pengembalian investasi yang lebih tinggi daripada penawaran obligasi tingkat investasi.
