Pasar ekuitas yang bergerak cepat dan fluktuatif merupakan mimpi buruk bagi banyak investor besar dan kecil, tetapi mereka menciptakan bonanza bagi pedagang kecepatan tinggi, frekuensi tinggi (HFT) dan perusahaan teknologi keuangan (fintech) yang mendukung kegiatan mereka. Kesuksesan perusahaan-perusahaan ini tanpa disadari telah dibantu oleh operator bursa efek terbesar di dunia, CME Group Inc. (CME), yang telah gagal untuk memperbaiki kesalahan dalam sistemnya yang memungkinkan para pedagang super cepat untuk meraup untung besar-besaran, mungkin di beban investor biasa, The Wall Street Journal melaporkan. "Lingkungan di mana Anda mengalami banyak perubahan harga pada siang hari adalah lingkungan yang ideal bagi pembuat pasar, " adalah bagaimana Douglas Cifu, CEO Virtu Financial Inc. (VIRT), menggambarkan situasi tersebut kepada Bloomberg.
Pemenang dan Worriers
Saham-saham dari perusahaan perdagangan kecepatan tinggi ini melonjak karena saham anjlok dalam beberapa hari terakhir. Virtu menawarkan platform teknologi yang digunakan oleh banyak pemain dalam gim perdagangan kecepatan tinggi. Kira-kira seiring dengan lonjakan Indeks Volatilitas CBOE (VIX), harga saham Virtu naik 44% dari penutupan pada 2 Februari hingga 9 Februari. Saham Flow Traders NV yang berbasis di Belanda, sebuah perusahaan yang menawarkan layanan serupa, melonjak hingga 51 % dari 5 Februari hingga 12 Februari di Euronext Amsterdam Exchange, per Bloomberg Markets.
Indeks Kecemasan Investopedia (IAI) yang melambung mencerminkan lingkungan yang memungkinkan perusahaan perdagangan cepat ini makmur. Indeks terus mencatat tingkat kekhawatiran ekstrim tentang pasar sekuritas di antara 27 juta pembaca di seluruh dunia, sebagian hasil dari volatilitas tinggi yang diukur oleh VIX, itu sendiri sering disebut "indeks ketakutan."
Pedagang Alat Bantu Raksasa Pedagang
Seperti disebutkan di atas, celah di CME telah menambah keuntungan pedagang kecepatan tinggi. Seperti dijelaskan oleh Journal, pedagang dalam kontrak berjangka kadang-kadang menerima konfirmasi pesanan mereka dari CME sebelum transaksi yang sama dilaporkan kepada masyarakat umum melalui umpan data CME, penundaan yang disebut latensi. Sebuah studi yang dikutip oleh Journal menemukan bahwa kontrak berjangka CME terkait dengan 10-US Treasury Note baru-baru ini memiliki periode laten rata-rata 100 mikrodetik, atau 100 juta detik, sementara 10% dari pengamatan memiliki keterlambatan lebih dari 2.000 mikrodetik. Penundaan ini lebih dari cukup bagi para pedagang untuk mengeksploitasi.
Yang pasti, masalah ini telah menciptakan perdebatan sengit di kalangan investor tentang apakah keuntungan ini tidak adil - atau hanya merupakan perdagangan cerdas oleh pemain kecepatan tinggi. Beberapa pedagang yang diwawancarai oleh Journal mengklaim bahwa investor biasa tidak dirugikan oleh cacat tersebut, dan bahwa perjuangan sesungguhnya adalah antara pemain kecepatan tinggi, dengan kemenangan terbesar dan tercepat dengan mengorbankan saingan yang lebih kecil dan lebih lambat. Bagaimanapun, keuntungan perdagangan besar dipertaruhkan.
Menjalankan Teknologi Tinggi
Beberapa kritikus mengatakan perdagangan teknologi tinggi yang spesifik ini memiliki kesamaan dengan front running, di mana peserta pasar dengan pengetahuan sebelumnya tentang pending order dari pedagang atau investor lain dapat mengeksploitasi informasi tersebut untuk keuntungannya. Jurnal menawarkan contoh ini: kontrak berjangka minyak dijual di $ 60, 01; seorang pedagang kecepatan tinggi memasuki pesanan untuk membeli satu kontrak pada $ 60, 00; jika perdagangan itu dieksekusi, pedagang berkecepatan tinggi menyimpulkan bahwa pesanan besar untuk menjual dengan harga yang lebih rendah, mungkin $ 59, 99, tidak mengenai umpan data publik; pedagang berkecepatan tinggi kemudian memasuki pesanan besar untuk menjual pada $ 60, 00, berharap untuk mendapatkan keuntungan setidaknya 1 sen per kontrak. Ulangi proses ini berulang-ulang dengan pesanan besar yang diproses dengan kecepatan kilat, dan keuntungannya bisa mencapai ratusan juta dolar per tahun, per perusahaan perdagangan elektronik Quantlab Financial LLC, seperti dilansir Journal.
CME 'Loophole' Tetap Ada
CME "celah" pertama kali dilaporkan oleh Journal pada 2013, yang mengarah ke penyelidikan oleh Kongres, sebuah janji oleh CME untuk menutupnya. Namun, beberapa pelanggan terbesar CME mengeksploitasi situasi ini, membuat beberapa orang mempertanyakan seberapa bersemangat CME untuk memperbaiki masalah. "Ini menciptakan klub khusus perusahaan yang mendapat manfaat dari asimetri informasi, " sebagaimana John Michael Huth, chief operating officer Quantlab, kepada Journal.
