Ketika pasar saham menurun, penasihat keuangan biasanya akan memperingatkan investor untuk fokus pada strategi jangka panjang dan mengabaikan naik turunnya pasar. Tapi itu lebih mudah dikatakan daripada dilakukan, dan investor yang kurang tidur karena naik roller-coaster pasar mungkin ingin mempertimbangkan untuk menambahkan komponen lain ke dalam portofolio mereka: dana netral pasar.
Dana netral pasar dirancang untuk memberikan pengembalian yang tidak terkait dengan yang dimiliki pasar saham secara keseluruhan. Penambahan dana ini ke portofolio investor memiliki potensi untuk meningkatkan pengembalian dan mengurangi risiko, tetapi dana tersebut jauh lebih kompleks daripada reksa dana tradisional, dan biayanya bisa tinggi. kami akan membahas mengapa mereka cocok atau tidak cocok untuk portofolio Anda.
Potensi Diversifikasi
Dalam terminologi keuangan, dana pasar-netral dirancang untuk memberikan alpha signifikan tetapi sedikit atau tidak ada beta. Beta adalah korelasi investasi dengan indeks pasar saham luas seperti S&P 500, dan alpha adalah pengembalian tambahan di luar pengembalian pasar.
Namun, ini tidak berarti bahwa dana pasar-netral akan mengalahkan pasar atau bahwa investor akan lebih baik memiliki dana pasar-netral dalam portofolio mereka.
Pertimbangkan situasi berikut:
Contoh: Seorang investor memiliki portofolio dengan beta 1, 0 dan alpha 0 — setara dengan saham luas atau dana indeks. Investor ini memutuskan untuk memindahkan setengah dari dananya ke dalam dana pasar netral dengan beta 0 dan alpha diperkirakan 5, 0. Portofolionya sekarang memiliki alpha 2, 5 dan beta 0, 5, dihitung dengan rata-rata dua investasi.
Jika indeks memberikan pengembalian tinggi, investor mungkin menyesali realokasi dan berharap bahwa ia memiliki lebih banyak beta dalam portofolio untuk membantu menangkap kinerja itu. Tetapi jika indeks berkinerja buruk, maka investor dapat menerima dorongan signifikan dari memiliki dana netral pasar.
Dalam contoh ini alfa adalah konstan, tetapi dalam praktiknya, alfa (dan mungkin bahkan beta) dari dana netral pasar akan berfluktuasi, karena risiko dalam strategi investasi yang mendasarinya. Variasi ini dapat membantu atau melukai portofolio dalam periode apa pun, dan harus dianggap sebagai sumber risiko lain.
Bagaimana Mereka Bekerja
Ada banyak cara untuk menghasilkan pengembalian investasi, dan setiap dana memiliki beberapa elemen unik, tetapi biasanya dana netral pasar akan memberikan pengembalian dengan menggabungkan posisi panjang dan pendek di berbagai sekuritas. Contoh paling sederhana dan paling konvensional adalah dana jangka panjang, tetapi obligasi, mata uang, komoditas, dan turunannya dapat digunakan juga.
Dalam dana jangka panjang, seorang manajer investasi memberi peringkat populasi saham dengan kombinasi faktor-faktor yang dapat mencakup faktor-faktor kuantitatif dan teknis seperti nilai, momentum, likuiditas, sentimen dan juga opini analis. Kemudian dibangun dua portofolio: portofolio panjang dengan saham yang diharapkan mengungguli pasar dan portofolio pendek dengan saham yang diharapkan berkinerja buruk.
Dana netral pasar akan mempertahankan jumlah eksposur panjang dan eksposur pendek yang hampir identik untuk membangun portofolio dengan eksposur pasar mendekati nol. Ini akan membutuhkan beberapa penyesuaian berkelanjutan, karena nilai-nilai posisi buy dan pendek akan berubah seiring waktu karena fluktuasi harga.
Sebagai contoh, jika suatu dana memiliki $ 1 juta baik long exposure dan short exposure, dan jika nilai saham dalam portofolio panjang naik 10% dan nilai saham dalam portofolio pendek turun 10%, maka dana tersebut akan kemudian memiliki eksposur panjang $ 1, 1 juta dan eksposur pendek $ 900.000. Dengan eksposur yang lebih panjang dari eksposur pendek, dana sekarang tidak lagi netral pasar.
Untuk mengatasi ketidakseimbangan, manajer portofolio dapat meningkatkan posisi sell atau mengurangi posisi buy. Manajer portofolio juga dapat memilih untuk mencocokkan eksposur panjang dan eksposur pendek dengan jumlah ekuitas dalam portofolio, sehingga ketika jumlah aset yang dikelola bertambah atau berkurang, ukuran portofolio panjang dan pendek yang sesuai melakukan hal yang sama.
Transaksi dan Biaya
Sebagai aturan, dana pasar-netral akan memiliki biaya manajemen yang lebih tinggi (2% hingga 3%) daripada dana indeks atau dana ekuitas yang dikelola secara aktif. Ini kemungkinan merupakan hasil dari kompleksitas dana dan penawaran dan permintaan — mengelola dana netral pasar dipandang lebih kompleks daripada mengelola dana saham yang dikelola secara pasif atau aktif, dan alpha yang sesuai lebih diinginkan.
Argumen dapat dibuat bahwa dana netral pasar tidak dirancang untuk bersaing dengan dana konvensional ini sama sekali, dan lebih baik dibandingkan dengan dana lindung nilai. Dari perspektif itu, biaya manajemen yang dibebankan oleh dana netral-pasar akan relatif rendah dibandingkan.
Semua dana memiliki biaya transaksi yang secara efektif mengurangi pengembalian investor. Namun, biaya transaksi yang terkait dengan dana netral-pasar mungkin jauh lebih tinggi daripada dana-dana lain karena strategi penyeimbangan kembali dan pergantian portofolio yang lebih tinggi. Banyak dana netral pasar memiliki strategi perdagangan yang sangat dinamis di mana saham diadakan hanya selama berbulan-bulan atau bahkan berminggu-minggu, dan perputaran portofolio bisa 1.000% atau lebih.
Posisi sell juga dapat menimbulkan biaya tambahan yang timbul dari biaya meminjam surat berharga atau biaya modal lainnya. Sebagai contoh, untuk menahan posisi pendek $ 1 juta yang dijelaskan di atas, manajer portofolio harus memelihara beberapa jenis jaminan, dan memegang jaminan ini mungkin mengharuskan posisi stok lama dipegang dengan margin dan menimbulkan biaya bunga. Posisi saham pendek juga akan mengharuskan portofolio membayar dividen apa pun yang terkait dengan saham tersebut.
Pengeluaran ini dapat ditemukan dalam prospektus dana, tetapi tidak selalu jelas. Sementara biaya manajemen hampir selalu dinyatakan dengan jelas dalam bentuk persentase, mungkin ada penyesuaian biaya yang membuatnya sulit untuk menentukan apakah tingkat pengeluaran akan naik atau turun di masa depan. Biaya lain, seperti biaya transaksi, mungkin harus ditentukan dari analisis pendapatan dan pengeluaran dana.
Dana netral pasar sering dibandingkan dengan dana 130/30. Dalam dana ini, manajer portofolio memegang posisi panjang sama dengan 130% dari aset dan posisi pendek sama dengan 30%. Dana ini diharapkan memiliki beta pasar, tetapi berpotensi lebih besar dari pada dana yang biasanya hanya 100%, karena memberikan lebih banyak peluang bagi seorang manajer untuk menggunakan kemampuan pemilihan saham.
Apakah Mereka Memberikan?
Premis dasar yang mendasari pasar-dana netral (bahwa dimungkinkan untuk memprediksi saham mana di pasar yang akan mengungguli atau mengungguli pasar secara keseluruhan) mungkin sulit dicerna untuk investor indeks keras yang percaya bahwa seleksi aktif tidak akan pernah bisa mengalahkan kinerja agregat pasar. Tetapi selama lebih dari empat dekade, para peneliti telah menambang data pasar untuk memprediksi kinerja dengan lebih baik.
Kapitalisasi pasar dan rasio book-to-market (juga dikenal sebagai ukuran dan nilai / pertumbuhan) adalah dua faktor terkenal yang dapat membantu mengidentifikasi apakah suatu saham cenderung mengungguli atau mengungguli pasar luas. Faktor-faktor ini dikaitkan dengan Eugene Fama dan Ken French dan kadang-kadang dikenal sebagai faktor Fama-Prancis. Faktor ketiga, yang diidentifikasi oleh Narasimhan Jegadeesh dan Sheridan Titman dan sekarang diterima secara luas, adalah momentum, kecenderungan harga saham untuk terus bergerak ke arah yang sama.
Ketika faktor-faktor ini dan lainnya diidentifikasi, dana dapat dibangun secara khusus untuk menangkap premi pasar dengan memegang posisi buy di saham dengan faktor spesifik dan posisi pendek di saham lain yang tidak memilikinya. Namun, masing-masing faktor akan memiliki pengembalian dan volatilitas rata-rata sendiri, yang dapat bervariasi setiap saat karena kondisi pasar, dan sebagai konsekuensinya, pengembalian dana keseluruhan mungkin nol atau negatif untuk periode apa pun.
Karena setiap dana netral-pasar menciptakan strategi investasi miliknya sendiri, akan sangat sulit untuk mengidentifikasi dengan tepat faktor-faktor apa yang terpapar pada dana tersebut. Ini membuat analisis kinerja, manajemen risiko dan konstruksi portofolio menantang. Dalam ruang perdagangan dan dana lindung nilai, strategi kepemilikan seperti ini kadang-kadang disebut sebagai "kotak hitam" karena kurangnya transparansi.
Bisa juga sulit untuk memprediksi bagaimana dana pasar-netral akan berperilaku dalam kehancuran pasar. Jika dana menunjukkan korelasi yang rendah dengan indeks di pasar bullish, itu tidak berarti bahwa itu tidak akan jatuh selama pasar bearish. Ada kalanya investor akan menjual apa saja untuk mendapatkan uang, terlepas dari fundamentalnya.
Garis bawah
Sementara dana netral pasar memiliki potensi untuk memberikan pengembalian yang beragam dan meningkatkan kinerja portofolio, kinerja dana individu sebagian besar merupakan hasil dari desain dan konstruksi dana dan keterampilan manajer portofolio. Ini berarti bahwa sangat penting bagi investor untuk membaca prospektus dengan hati-hati dan menganalisis kinerja masa lalu dalam berbagai kondisi untuk menentukan apakah manajemen dana, pada kenyataannya, memenuhi janjinya.
