Pengembalian modal yang diinvestasikan, atau ROIC, bisa dibilang salah satu metrik kinerja yang paling dapat diandalkan untuk melihat investasi berkualitas. Namun terlepas dari pentingnya, metrik tidak mendapatkan tingkat minat dan paparan yang sama dengan indikator seperti rasio P / E atau ROE. Memang, investor tidak bisa begitu saja menarik ROIC langsung dari dokumen keuangan seperti mereka dapat dengan rasio kinerja yang lebih dikenal; menghitung ROIC membutuhkan lebih banyak pekerjaan. Tetapi bagi mereka yang ingin belajar berapa banyak keuntungan dan, karenanya, nilai sebenarnya yang dihasilkan perusahaan, menghitung ROIC sangat sepadan dengan usaha.
TUTORIAL: Analisis Fundamental
Penting terutama untuk menilai perusahaan dalam industri yang menginvestasikan sejumlah besar modal - seperti pemain minyak dan gas, perusahaan chip semikonduktor dan bahkan raksasa makanan - ROIC adalah tolok ukur untuk membandingkan tingkat profitabilitas relatif perusahaan. Untuk banyak sektor industri, ROIC adalah tolok ukur yang lebih disukai untuk membandingkan kinerja. Bahkan, jika investor terpaksa mengandalkan rasio tunggal (yang tidak kami sarankan), mereka akan lebih baik memilih ROIC. (Ada banyak indikator untuk menentukan peringkat keberhasilan suatu perusahaan. Pelajari lebih lanjut dalam Mengukur Efisiensi Perusahaan . )
Perhitungannya
Didefinisikan sebagai tingkat pengembalian kas atas modal yang diinvestasikan perusahaan, ROIC menunjukkan berapa banyak uang yang dikeluarkan dari suatu bisnis dalam kaitannya dengan berapa banyak yang masuk. Singkatnya, ROIC adalah ukuran dari hasil tunai-tunai dan efektivitas kerja modal perusahaan. Rumusnya terlihat seperti ini:
ROIC = Laba Operasional Bersih Setelah Pajak (NOPAT) / Modal Investasi
Sekilas, formulanya terlihat sederhana. Tetapi dalam laporan keuangan kompleks yang diterbitkan oleh perusahaan, menghasilkan angka yang akurat dari formula bisa lebih sulit daripada yang terlihat. Untuk mempermudah, mulailah dengan modal yang diinvestasikan, penyebut rumus. Mewakili semua uang tunai yang telah dimasukkan oleh investor ke dalam perusahaan, modal yang diinvestasikan berasal dari bagian aset dan liabilitas dalam neraca sebagai berikut:
Modal yang diinvestasikan = Total Aset dikurangi Uang Tunai - Investasi Jangka Pendek - Investasi Jangka Panjang - Non-Bunga Menanggung Kewajiban Lancar
Sekarang, investor beralih ke laporan laba rugi untuk menentukan pembilang, yang merupakan laba operasi setelah pajak, atau NOPAT. Terkadang NOPAT sama dengan laba bersih. Bagi banyak perusahaan, terutama yang lebih besar, beberapa laba bersih berasal dari investasi luar, dalam hal ini laba bersih tidak mencerminkan profitabilitas kegiatan operasi. Laba bersih yang dilaporkan perlu disesuaikan untuk mewakili operasi yang lebih akurat. Pada saat yang sama, angka pendapatan bersih yang diterbitkan juga dapat mencakup item-item non tunai yang perlu ditambahkan dan dikurangi dari NOPAT untuk mencerminkan hasil kas yang sebenarnya. Untuk tujuan menunjukkan semua keuntungan tunai perusahaan dari modal yang diinvestasikan, NOPAT dihitung sebagai berikut:
NOPAT = Pendapatan Bersih yang Dilaporkan - Pendapatan Investasi dan Bunga - Perisai Pajak dari Biaya Bunga (tarif pajak efektif x beban bunga) + Amortisasi Goodwill + Biaya Non-Berulang ditambah Biaya Bunga + Pajak Dibayar untuk Investasi dan Pendapatan Bunga (tarif pajak efektif x pendapatan investasi)
Menafsirkan ROIC
Jika angka ROIC akhir, yang dinyatakan dalam persentase, lebih besar dari biaya modal aset perusahaan, atau WACC, perusahaan menciptakan nilai bagi investor. WACC mewakili tingkat pengembalian minimum (risiko disesuaikan) di mana perusahaan menghasilkan nilai bagi investornya. Katakanlah sebuah perusahaan menghasilkan ROIC 20% dan memiliki biaya modal 11%. Itu berarti perusahaan telah menciptakan sembilan sen nilai untuk setiap dolar yang diinvestasikan dalam modal. Sebaliknya, jika ROIC kurang dari WACC, perusahaan mengikis nilai, dan investor harus meletakkan uang mereka di tempat lain. (Untuk sepenuhnya memanfaatkan metrik saham apa pun, Anda harus tahu cara membaca laporan laba rugi. Pelajari angka-angka apa saja yang perlu dipertimbangkan saat melakukan analisis profitabilitas, baca Temukan Kualitas Investasi di Laporan Penghasilan .)
Sejauh mana ROIC melebihi WACC menyediakan alat yang sangat kuat untuk memilih investasi. Rasio P / E, di sisi lain, tidak memberi tahu investor apakah perusahaan menghasilkan nilai atau berapa banyak modal yang dikonsumsi perusahaan untuk menghasilkan pendapatannya. ROIC, sebaliknya, memberikan semua informasi berharga ini dan banyak lagi.
Selain itu, ROIC membantu menjelaskan mengapa perusahaan berdagang pada rasio P / E yang berbeda. Pasar menunjukkan ini dengan baik. Dari tahun 1999 hingga 2003, rasio P / E rata-rata S&P 500 turun sekitar 25 hingga 15, sehingga S&P 500 diperdagangkan dengan diskon untuk kelipatan historisnya - apakah itu berarti S&P 500 oversold? Beberapa pengamat pasar berpendapat demikian, tetapi analisis berbasis ROIC menyarankan sebaliknya. Meskipun rasio P / E berkurang, ada juga pengurangan proporsional dalam ROIC pasar. Ini masuk akal: sejak 1999 perusahaan mengalami kesulitan mengalokasikan modal untuk proyek-proyek yang bermanfaat.
Investor harus melihat tidak hanya pada tingkat ROIC tetapi juga tren. ROIC yang turun dapat memberikan tanda peringatan dini tentang kesulitan perusahaan dalam memilih peluang investasi atau mengatasi pesaing. ROIC yang naik, sementara itu, sangat menunjukkan bahwa suatu perusahaan unggul dari para pesaing atau bahwa para manajernya lebih efektif mengalokasikan investasi modal. (Pengembalian modal yang digunakan (ROCE) adalah rasio keuangan yang sering diabaikan, tetapi itu adalah salah satu yang dapat secara akurat menghitung efisiensi dan profitabilitas perusahaan. Pelajari lebih lanjut dalam Melihat Profitabilitas Dengan ROCE .)
Garis bawah
ROIC adalah instrumen yang sangat andal untuk mengukur kualitas investasi. Dibutuhkan sedikit kerja, tetapi, begitu investor mulai mencari tahu ROIC, mereka dapat mulai melacak hasil perusahaan setiap tahun dan lebih baik dipersenjatai untuk menemukan perusahaan yang berkualitas sebelum semua orang melakukannya. (Menganalisis profitabilitas perusahaan adalah keterampilan investasi yang mendasar, tetapi juga membayar untuk memainkan tren. Pelajari lebih lanjut tentang cara mengelola portofolio Anda secara aktif dengan The Volatility Index: Reading Market Sentiment .)
